有色/贵金属 | 工业硅：探底至低成本产区现金成本+地区贴水的位置

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　　【贵金属】

　　周五国际金价一度冲上3000美元后回落，随着通胀数据低于预期市场加大对美联储6月恢复降息押注，本周聚焦美联储议息会议指引。美国关税政策和俄乌谈判演变同样主导贵金属波动，本周国际金价将围绕3000美元关口展开拉锯，波动放大谨慎参与。

　　【铜】

　　上周五美盘铜遇阻在4.95美元/磅，沪铜8万整数关调整收阴。美国密歇根大学消费者信心指数连续三个月下滑，且通胀预期升温，市场仍敏感于特朗普关税不确定性。国内上周现铜涨至79925元/吨，上海升水20元/吨，广东升水70元，华南消费更强，精废价差走扩到2000元以上。沪铜上冲8万后，技术空间打开到8.1-8.15万，市场也在关注刚果金局势对当地铜产品运输的影响，不过铜矿普遍集中在南部接近赞比亚，且该国有非洲西部出海口。

　　【铝】

　　周五夜盘沪铝小幅回落，连续多日冲高回落未能收在21000元关口之上显示该位置阻力。春节至今社库累库总量与去年相当，不过铝锭社库拐点较往年略早一周左右。现货反馈中性，关注去库节奏。短期沪铝或继续围绕21000元关口展开拉锯。

　　【氧化铝】

　　近日山西河南多笔氧化铝现货成交在3220-3260元，海外成交低至420美元。氧化铝运行产能刷新历史新高，供需平衡宽松不变，矿端价格回落带动成本重心下移。氧化铝出现大规模减产前价格延续承压运行，关注2024年低点3100元能否构成支撑。

　　【锌】

　　国产矿TC回升快，炼厂已扭亏，国内锌锭增产预期强，现货市场锌锭货源不缺；进口矿基准TC谈判艰难，海外炼厂减产扰动，锌锭现货进口亏损扩大至1400元/吨以上。虽然美经济数据全面走弱、衰退预期升温，但市场对国内消费前景更偏积极，3000亿元支持“以旧换新”的消息提振内需前景。2.4万元/吨附近多空情绪分化，资金博弈加剧。“金三银四”下，暂不排除沪锌突破2.42万元/吨压力位上行的可能，但矿极端紧缺的阶段已经过去，倾向第二压力位2.46万元/吨附近逢高试空。

　　【铅】

　　投资基金空头持仓明显收窄，LME铅反弹流畅。国内炼厂高开工之下，原料偏紧。期现价差290元/吨高位，刺激产业链囤货待交割积极性，市场流通货源有限。原料-铅锭紧缺有自实现的成分，对价格形成进一步正反馈。下游刚需采购为主，部分高价铅成交困难，精废价差扩大至100元/吨。资金交投积极性逐步回升，3月下旬大型交割品牌冶炼企业有意计划检修，国内支持消费品以旧换新的资金较去年翻翻至3000亿，提振铅酸电池消费预期，沪铅仍显易涨难跌。PB2503交割在即，技术面上侧重观察能否有效突破17880元/吨前高压力位。

　　【镍及不锈钢】

　　沪镍震荡，市场交投活跃。印尼一系列新政短期提升了镍矿资源的议价权，提高了镍矿生产成本。现货过剩持续，金川升水1300元，俄镍贴水100元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格稍走强，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在988元每镍点。库存来看，镍铁库存持稳在相对高位2.9万吨，纯镍库存稍降两千吨至4.5万吨，不锈钢库存增近万吨至95.9万吨。技术上沪镍短线强劲，反弹空间稍有打开。

　　【锡】

　　伦锡回撤部分涨幅在3.52万美元，沪锡震荡在28万上方，上周五现锡上调到28.85万元。国内锡社库增幅大，SMM口径增加1751吨至10150吨。刚果金东北部紧张局势引发Alphamin公司暂停北基伍省Bisie锡矿生产，该矿2024年产量超过1.7万吨，也是今年预计能够继续兑现增量的项目。目前具体停产时间不明，18日刚果金政府可能与M23谈判。数量上停产一月约减少1500吨供应。预计锡价难以站稳29万，价格短线理性回撤大，参与高位卖看涨期权或矿端抓紧点价销售。

　　【碳酸锂】

　　碳酸锂低位震荡，市场交投僵持。下游材料厂无明显采购意愿，以谨慎观望态度为主，等待碳酸锂价格进一步下探；上游锂盐厂仍持较为坚挺的挺价情绪，市场成交情况略有走弱。需求端来看，部分下游材料厂后续3月排产增幅或将不及此前乐观预期，整体增幅相对有限。政策端延续“以旧换新”及充电基建补贴，推动下沉市场需求释放，刺激Q1终端销量，从而带动3月电芯采购需求。碳酸锂供应支撑仍在，关注7.5万元前低支撑的有效性。

　　【工业硅】

　　工业硅期货小幅收涨于 9955 元 / 吨，盘面持续性反弹暂无基本面及资金面支持。现货市场，多数牌号价格连续三日下调，SMM 华东通氧 553 报 10400 元 / 吨。主要原料新疆、宁夏硅煤价格再次下跌，导致工业硅的生产成本持续下降。工业硅库存量维持在高位，而下游需求无显著回暖迹象，新疆工业硅企业仍在提高开工率。盘面探底至低成本产区现金成本+地区贴水的位置后，短期进入低位震荡态势。

　　【多晶硅】

　　多晶硅期货主力合约尾盘下探，小幅收跌于43770元/吨，现货N型复投料持稳在42000元/吨。受光伏终端需求带动，多晶硅下游硅片3月排产环比增加18%至52GW，有望带动多晶硅库存去化。目前硅片价格走强，但仅限于210R尺寸，对多晶硅价格提涨接受度有限。多晶硅期货市场活跃度有限，短期预计维持区间震荡。

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（文章来源：国投期货）

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