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9.7亿收购韩国REGEN,爱美客将如何与江苏吴中对话?

2025年03月17日 19:50
来源: 国际金融报
编辑:东方财富网
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  近期,爱美客技术发展股份有限公司(下称“爱美客”)发布公告,拟通过持股70%的子公司Imeik International Limited(下称“爱美客国际”)收购韩国REGEN Biotech,Inc.公司(下称“韩国REGEN”)85%的股权,交易金额约为1.90亿美元(约合人民币13.86亿元)。

  收购完成后,爱美客将持有韩国REGEN59.5%股权,将后者纳入合并报表。值得注意的是,由于江苏吴中医药发展股份有限公司(下称“江苏吴中”)拥有韩国REGEN主要产品,艾塑菲童颜针在中国的独家代理权(有效期至2032年8月28日),这意味着,如果爱美客成功收购,它还将因代理权的问题与江苏吴中打交道。

  具体投资过程是,爱美客和首瑞香港分别出资70%和30%,成立了爱美客国际有限公司,作为本次交易的收购主体,股权穿透来看,爱美客实际花费1.33亿美元(折合人民币9.7亿元)购买韩国REGEN公司59.5%股权,而公告中85%股权的剩余部分(约25.5%),则由首瑞香港出资0.57亿美元收购。

  此外,公司还宣布,如果本次收购能够得到批准并完成,交割完成后18个月,爱美客国际将收购韩国REGEN剩余15%的股权。

  增速下滑

  爱美客与华熙生物昊海生科被称为“玻尿酸三巨头”。

  自2020年9月,爱美客以118.27元/股的价格发行上市,公司业绩持续两年年高歌猛进。2022年、2023年爱美客的营业收入分别达到19.39亿元、28.69亿元,同比增长33.91%、47.99%;归母净利润分别实现12.64亿元、18.58亿元,同比增长31.90%、47.08%。

  但随着同类产品陆续上市,市场竞争加剧,爱美客的业绩增速放缓。

  对比来看,自爱美客上市以来,公司历年的营收增速均在25%以上,归母净利润增速均在30%以上。但2024年前三季度,公司实现营收23.76亿元,仅同比增长9.46%,归母净利润为15.86亿元,仅同比增长11.79%。

  不过虽然业绩增速放缓,爱美客的产品在毛利率上表现颇为强势。

  结合下图数据,与同行业华熙生物昊海生科近些年来整体波动下滑的毛利率水平对比来看,爱美客从上市以来毛利率水平稳步上升,从2016年的87.19%上升至2023年的95.09%,甚至比竞争对手70%左右的毛利率水平高出将近20个点。

制图:李昕

  另外,从公司近几年的一系列动作来看,爱美客目前的扩张需求较为强烈。从肉毒素、胶原蛋白、减肥药到光电抗衰仪器,公司通过并购、投资等手段不断扩充产品线,试图抢占更大的市场份额。

  2021年,爱美客以74倍高溢价收购韩国肉毒素企业Huons BP的25.42%股权。2022年,爱美客控股子公司原之美再以3.5亿元收购动物胶原蛋白产品企业沛奇隆100%股权。2023年11月,爱美客与韩国Jeisys公司签署协议,引进了两款皮肤无创抗衰仪器。

  2024年3月,爱美客还增资医美设备生产商艾美创,使得艾美创成为公司的并表子公司。该公司的产品主要包括水光仪、一次性使用无菌注射针等。此外,爱美客还与质肽生物合作开发司美格鲁肽注射液。

  目前公司账上现金流也较为充足,在一定程度上能够为公司管线扩张提供保障。截至2024年前三季度,爱美客的资产负债率为4.34%,账上货币资金为16.11亿元,交易性金融资产为22.56亿元。

  早被卖出的代理权

  而本次收购对象韩国REGEN公司,公司是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司,已获批上市的产品主要包括AestheFill与PowerFill。

  两个产品的主要成分均为 PDLLA 微球和羧甲基纤维素钠。其中,AestheFill的主要应用部位为面部;PowerFill的主要应用部位为身体。目前,AestheFill已获得了全球34个国家和地区的注册批准,PowerFill获得了全球24个国家和地区的注册批准。

  其中,AestheFill中文名艾塑菲童颜针,在医美圈可谓是大名鼎鼎。

  在医美生科板块,艾塑菲全年收入将近3.5亿,对应销量估算约8.5万支,其中,第四季度预计收入将近1.5亿,对应销量估算约3.5万支。同时,公司2024年全年已覆盖400—500家机构,预计2025年将达到约800—1000家。

  初看下来,韩国REGEN公司确实符合爱美客近年来不断扩张产品矩阵的收购策略,但事实上是,早在本次收购之前,韩国REGEN早在2021年将艾塑菲在国内的独家代理权卖给了江苏吴中(600200.SH),且其代理权有效期至2032年8月28日。

  此外,爱美客自家产品濡白天使,和艾塑菲都属于再生类产品,成分相似、作用机理相似、注射部位相似,属于竞争关系。

  那么,此次收购韩国RB公司后,公司将如何处理与江苏吴中远未到期的独家代理权?如何处理艾塑菲和濡白天使之间的竞争关系?对爱美客来说都是未来需要面对的问题。

  而根据3月13日江苏吴中发布的公告,其拥有艾塑菲在中国境内的独家代理权有效期至2032年8月28日。目前,上述代理权没有变化,AestheFill(艾塑菲)销售正常。

  对此,有行业相关人士分析,爱美客大概率只能继续履行原代理协议,赚取代理费的59.5%。

  挑战

  除了代理权属于江苏吴中以外,韩国REGEN本身盈利对于爱美客整体营收贡献并不高。

  财务数据显示,2023年,REGEN实现的营业收入约为8198.54万元,对应实现的净利润约为5015.14万元;2024年1月—9月,公司实现的营业收入约为7223.11万元,净利润约为2950.03万元。

  按照整体估值2.24亿美元(约16.34亿元)估算,其市盈率高达32倍。

  另外,医美产品领域产品升级快,技术变化快,行业竞争激烈,对应产品的生命周期在十年左右。

  根据资料显示,被收购方韩国REGEN所推出的主力产品艾塑菲和Powerfill均是十年以前推出,其中艾塑菲最早于2014年在韩国首次获批上市,PowerFill推测其可能于2010年代中后期在韩国或亚洲其他市场率先获批,产品未来能够持续保持生命力,也是这笔交易成功与否的重要评判标准。

  另外,上述行业人士指出,韩国REGEN采用的全球化代理分销模式存在双重挑战。其一,渠道控制力薄弱导致客户资源高度依赖经销商网络,在缺乏排他性协议约束下,经销商可能基于短期利益切换竞品;其二,艾塑菲作为上市超十年的成熟产品,也将持续面临竞品冲击和渠道利润空间压缩的风险。

(文章来源:国际金融报)

(原标题:9.7亿收购韩国REGEN,爱美客将如何与江苏吴中对话?)

(责任编辑:91)

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全部评论
最新 最热 最早
2025-03-18 05:02:10
下一步,收购江苏吴中
置顶 删除 举报 评论 点赞
2025-03-17 20:00:38
研报一出鸡飞蛋打
置顶 删除 举报 评论 1
2025-03-17 19:57:34
明天可涨???
置顶 删除 举报 评论 点赞
股友5v8x570560 : 涨到头晕目眩
2025-03-17 23:08:30
删除 举报 评论 点赞
 
 
 
 

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