农产品 | 豆二：关税问题落地 市场回归基本面交易

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　　豆一

　　隔夜豆一2505合约下跌0.6%。国产豆方面，东北产区因油厂榨利下降、拍卖供给增加及期货价格下跌等因素影响，大豆价格出现下调，但整体余粮有限将限制现货调整幅度；南方产区则因市场大豆质高价高量少且持货商挺价，预计在新粮补充前豆价将维持价高量缩状态，不过随着气温升高、蔬菜价格回落，市场对豆制品的需求减少，市场淡季特征将逐渐明显。整体来看，豆价整体呈现出北弱南强格局，市场整体表现较为清淡，预计国产大豆或以震荡运行为主。

　　豆二

　　芝加哥期货交易所（CBOT）大豆05月合约期价周一收跌0.2%，隔夜豆二2505合约下跌0.06%。美国农业部3月份供需报告调整幅度较小，影响有限。贸易紧张局势升级，为应对美国对贸易伙伴加征关税政策，加拿大宣布对超过200亿美元的美国进口商品征收 25%的关税，而中国反制清单中也包含对美国大豆加征10%关税，市场对美国大豆出口前景担忧；叠加南美收割进度加快，丰产预期正逐步兑现，季节性供应压力增大，多重利空因素施压，CBOT大豆期货在1000美分有所支撑，走势整体较弱。因此，关税问题落地，市场回归基本面交易，季节性供应压力以及全球大豆供应较为宽松格局持续施压盘面，预计豆二震荡偏弱。

　　豆粕

　　芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周一收跌0.69%，隔夜豆粕下跌0.1%。前期进口大豆处于阶段性低点，到港延迟，港口库存下降，油厂开机率不足，豆粕保持去库趋势。但二季度进口大豆放量，市场供应增加预期强烈，豆粕紧张局面将缓解。同时，国内需求表现不佳，终端养殖利润不好，饲料企业豆粕备货充足，南美大豆收割季出口激增，大豆到港量恢复，豆粕供应宽松预期下，下游谨慎观望。综合来看，豆粕价格上涨空间有限。

　　豆油

　　芝加哥期货交易所（CBOT）豆油05月合约期价周一收涨1.13%，隔夜豆油2505合约下跌0.37%。一季度大豆到港量较少，大豆港口库存持续下降，油厂开机率不足，压榨量下降，豆油保持去库趋势，不过受终端消费需求疲软影响，成交有所缩量，供需端矛盾不突出。外盘方面，CBOT大豆期货连续收低，受需求忧虑影响，市场担心美国向欧盟出口和大豆可能受关税影响，中国转向南美供应，南美竞争拖累大豆期货。竞品油方面，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜籽油、油渣饼加征100%关税，加拿大菜油、菜粕进口或大幅下滑，油厂挺价销售，支撑菜油行情；棕榈油临近增产季，产量逐渐恢复，供应压力施压棕榈油盘面。因此，豆油预计震荡运行为主。

　　棕榈油

　　马来西亚BMD毛棕榈油05月合约期价周一收跌2.38%,隔夜棕榈油2505合约下跌1.12%。马来西亚棕榈油局（MPOB）2 月棕榈油供需数据公布，月末库存为151.21万吨，较1月的158.03万吨下降6.82万吨,环比下降4.31%，降库不及市场预期，同时出口量继续下滑。2月出口量为100.21万吨，较1月的119.68万吨环比下降16.27%。不过印度进口需求有所好转且库存较低，支撑棕榈油价格。印度溶剂萃取商协会（SEA）表示，印度2月棕榈油进口量环比增长 35.72%。国内方面，棕榈油延续去库趋势，供应偏紧，现货价格仍有支撑。但棕榈油临近增产季，产量逐渐恢复，豆油供应也逐渐增加，供应压力施压棕榈油盘面，预计短期内棕榈油震荡运行为主。

　　菜油

　　洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一反弹，前期市场连续下跌后略有反弹。隔夜菜油2505合约收跌0.39%。加拿大统计局发布2025年作物的种植意向报告显示，加拿大2025年油菜籽作物种植面积为2164.6万英亩，去年种植面积为2201万英亩。不过，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，或减弱其下游产成品的出口预期，加菜籽价格明显走弱。其它方面，MPOB报告显示，马棕2月末库存环比减少4.31%至151万吨，为2023年4月以来最低水平，不过高于市场预期，且市场对印尼B40政策启动预期减弱，拖累棕榈油市场。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，菜油供应端压力减弱。且我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升加菜粕、加菜油的进口成本。不过，加菜油进口量较少，短期情绪释放后，市场回归供需面，国内市场需求持续不佳，库存压力持续偏高。盘面来看，多因素共同作用下，近日菜油波动剧烈，总体维持偏强震荡，短线参与。

　　菜粕

　　芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一收跌，因美国压榨数据令人失望。隔夜菜粕2505合约收跌0.41%。巴西大豆收割进度明显加快，缓解市场供应忧虑。且降雨使得阿根廷农作物产区的土壤墒情明显改善，继续给阿根廷的大豆种植户带来乐观情绪。南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。美国关税政策变动频繁，对市场影响较大，波动加剧。国内方面，二季度南美大豆将大量到港，对豆粕市场价格形成压制。菜粕自身而言，由于今年以来菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，菜粕库存压力不大。同时，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升加菜粕、加菜油的进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。盘面来看，前期大幅上涨后，近日高位略有回落。不过，受加征关税影响，菜粕总体维持强势，多头思路对待。

　　玉米

　　芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一收高，因出口数据向好。隔夜玉米2505合约收跌0.56%。2025/26年度美国玉米种植面积预期增加，叠加贸易紧张局势影响下，美玉米价格明显回落，进口优势再度凸显。不过，中国对美玉米加征15%的关税，且巴西玉米价格优势仍好于美玉米，贸易商更倾向于等待巴西玉米上市，短期进口压力不大。国内方面，东北地区基层种植户玉米售粮进度已八成多，经过一段时间的提价抢粮，用粮企业库存多得到补充，深加工继续提价的意愿不断降低，饲企处于需求淡季，多随用随买。华北黄淮产区基层种植户玉米售粮进度约八成，当前余粮不多，部分贸易商继续持粮观望，市场有效供应整体偏紧，深加工企业厂门到货量下降，企业相继提价促量。盘面来看，近日玉米期价震荡略有回落，短线参与为主。

　　淀粉

　　隔夜淀粉2505合约收跌0.37%。随着前期检修结束的企业复工，玉米淀粉行业开机率相对偏高，产出压力仍存，且下游签单维持刚需补库为主，库存压力相对偏高。截至3月12日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量136.1万吨，较上周下降1.40万吨，周降幅1.02%，月增幅0.74%；年同比增幅31.37%。不过，玉米原料价格维持上涨态势，企业成本压力下挺价心态强烈。盘面来看，受玉米走势影响，淀粉期价整体维持偏强震荡，偏多参与为主。

　　生猪

　　根据Mysteel数据：2025年3月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比增加，中旬出栏压力增加，只是价格跌至低价后引起部分养殖场惜售挺价，从而带来间歇性支撑。需求端，近期屠宰开工率连续五周回升，以及冻库库容增加，不过消费处于淡季，且开工率增幅在放慢，后期回升空间有限。供需有短暂利多因素支撑价格，但是受控栏增重导致供应后移、中期生猪供应趋于增加、需求增长空间受限等因素影响，后市现货价格偏弱调整。基差对近月合约有支撑作用，2505合约近期表现偏强，但供需格局偏松，期价上方存在压力。

　　鸡蛋

　　玉米和豆粕价格较前期有所回升，成本支撑增强，且临近清明备货，支撑需求有所回暖。不过，季节性消费淡季，需求提振力度或较为有限。同时，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大，存栏压力也持续作用市场，供应宽松下，蛋价持续承压。盘面来看，存栏压力及现货下跌拖累下，鸡蛋期价继续震荡走低，市场仍然偏弱。不过05合约估值不高，或限制其跌幅，短期暂且观望。

　　苹果

　　柑橘类价格优势，对苹果价格有所冲击。另外，需求淡季，市场走货一般。不过，总体剩余库存处在5年低位，限制苹果继续下行。加上临近清明，有一定的备货需求。截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。本周山东产区库容比为40.81%，较上周减少1.76%，去库进度快于去年同期。周内山东产区看货客商数量尚可，清明节备货零星开始。外贸出口采购减少，省内及周边市场及小单车部分返回产地拿货。本周陕西产区库容比为49.68%，较上周减少1.81%。周内陕西产区成交尚可，交易主要集中在陕北产区，走货以果农统货、二捡高次等为主，低价货源寻货较多。

　　红枣

　　销区走货一般，库存处在近几年的相对高位，丰产还是对市场有一定的压力。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10895吨，较上周减少43吨，环比减少0.39%，同比增加32.66%，本周样本点库存小幅下降，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低。产区枣树仍处于休眠阶段，传统淡季终端消费难以得到明显支撑，随着天气转暖一般货去库压力或凸显。

　　棉花

　　国际方面，USDA3月供需报告下调了全球棉花期末库存，预计 2024/25 年度全球棉花期末库存 7833 万包，下调8万包，全球棉花出口预估上调 20 万包至 4271 万包，报告利多。国内方面，近期新棉加工接近尾声，库存压力较大。金三银四到来，纺织企业开工热情较高，不过下游纺织企业新增订单不及预期，刚需补货为主，市场对于金三银四不及预期。国内多地陆续发放纺服类消费券，对消费需求的提振作用预计将逐步显现，国内扩大纺织品服装内需政策逐步落地，内外需市场变化仍有待观察。目前美棉出口表现较好，新一年度美棉有减产的预期，不过国内供应暂时还充足，加上需求还有待观察。暂时观望。

　　白糖

　　国际方面，巴西航运机构Wiiams发布的数据显示，截至3月12日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为47艘，此前一周为39艘。港口等待装运的食糖数量为163.38万吨，此前一周为127.2万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为150.2万吨。巴西出口压力有所增加，不过因巴西天气干燥和印度产出下降，国际糖有所支撑。国内方面，截至目前不完全统计，24/25榨季广西收榨糖厂总数已达67家，同比增加34家;已收榨产能54.4万吨/日，同比增加24.7万吨/日。目前广西九成以上糖厂已经收榨，仅7家糖厂仍在压榨，其中5家预计将于本周收。国内榨季进入尾声，产量同比增加,工业库存也增加，但因糖浆进口仍无松动迹象,目前压力尚可。另外，配额外进口糖的利润仍未负数，对糖价有一定的支撑。

　　花生

　　供应端，2024年进口花生同比增加，压缩后期进口空间，加上样本油厂花生库存虽有所下降，但库存压力仍较大；需求端，花生市场继续平稳运行，购销清淡，贸易商消化库存为主。油脂方面，南美大豆进入收割季，季节性供应压力令大豆行情承压运行，菜油库存处于高位，基本面偏弱，棕榈油减产进入尾声，产地库存或回升，价格回落概率增大。因此，油脂板块整体预计偏弱，对花生价格支撑力度不足。总体来说，市场整体需求低迷的局面未有显著改善，棕榈油临近增产季，产量逐渐恢复，豆油供应也逐渐增加，供应压力压制油脂盘面，对花生价格支撑力度不足，花生价格或将回落。

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（文章来源：瑞达期货）

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