有色/贵金属 | 沪镍：消息面交易情绪逐渐褪去

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　　黄金/白银：

　　隔夜外盘金银继续走高，纽期金续创历史新高逼近3050美元，Comex金银比价继续回升。美元、美股、原油下跌，VIX、美债上涨。消息面上，美俄元首通话就暂停袭击乌克兰能源基础设施30天达成一致，但距离实现全面停火仍任重而道远。德国议会批准了大规模增加支出的计划，希望恢复经济增长并扩大军费开支。经济数据方面，美国2月营建许可年化总数初值145.6万户，预期145.3万户；2月新屋开工年化总数150.1万户，预期138万户。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率反弹，实际利率开始回落对黄金支撑增强。短端美德利差开始回落对美元支撑减弱。资金面上，白银配置资金小幅流出，截至3月18日，SPDR持仓907.27吨（+0吨），iShares持仓13811.65吨（-9.91吨）。金银投机资金表现分化，CME公布3月17日数据，纽期金总持仓53.12万手（-1137手）；纽期银总持仓16.72万手（+855手）。关税及地缘政治消息面多变令市场不确定性犹存。技术上，纽期金续创历史新高后核心仍在于纽期银能否突破去年10月高点35.07美元，尽管短期升势延续但预计3000美元上方金价总体上行空间有限，当前鉴于金价仍处高位，买入风报比一般。策略上，观望为主，空仓者建议等待黄金日线一笔调整后的入场机会。

　　沪铜（2505）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价80440元/吨 ，升水25；沪铜2505夜盘收80550元/吨，0.25%；Lme铜_3收盘9902美元/吨，0.41%；CMX铜05收盘 5.0055美元/磅，0.56%

　　【投资逻辑】① 宏观面：经合组织下调全球增长展望，将2025年全球增长预测从3.3%下调至3.1%，并将2026年的预测从3.3%下调至3%。经合组织还将美国2025年增长预测从2.4%下调至2.2%，将2026年预测从2.1%下调至1.6%。② 供需：巴拿马授权出口First Quantum Minerals在巴拿马囤积的铜精矿，据悉其库存数量涉及12万矿吨左右。据SMM了解，印度尼西亚政府向自由港印尼公司颁发6个月的铜精矿出口许可证，自由港印尼公司获得铜精矿127万矿吨的出口许可。③ 利润：周度TC为-15.92美元/吨（较上周下降0.09）延续负值，铜矿紧张加剧。2月铜长单冶炼亏损678元/吨，现货冶炼亏损2093元/吨。冶炼持续亏损，减产预期增强。④ 库存：截至3月17日，SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降0.65万吨至34.9万吨，库存较去年同期低4.64万吨。

　　【投资策略】铜矿趋紧冶炼亏损加剧，中线多配。库存去化，支撑铜价上行创年内新高。可持续关注Comex-Lme溢价套利交易。

　　沪锌（2505）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23800~24110元/吨，双燕成交于23860~24150元/吨，1#锌主流成交于23730~24040元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于23870元，跌幅0.29%，伦锌收于2960美金。

　　【投资逻辑】宏观层面，国内稳步推进积极刺激政策，静待效果落地。基本面，3月17日Boliden发布公告，其在挪威的Odda冶炼厂于今日正式落成，其锌年产能由20万吨增加至35万吨。国内方面，国内冶炼厂原料库存较为充裕，锌矿加工费涨势明显。受副产品收益加持，国内已有部分冶炼厂进入盈利状态，冶炼厂提产意愿增强，3月国内精炼锌产量环比回升。精炼锌进口窗口持续关闭，国内进口锌锭流入不多。消费端，金三银四属于锌下游常规消费旺季，3月锌消费或环比明显恢复。

　　【投资策略】当下锌价多空博弈较大，建议仍以23000-24500附近区间操作思路对待。

　　沪铅（2505）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏铅17590-17625元/吨，对沪铅2504合约升水30-50元/吨报价；江浙地区铜冠、江铜铅报17560-17575元/吨，对沪铅2504合约平水报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅收于17609元，涨幅0.09%。伦铅收于2091.5美金。

　　【投资逻辑】原生铅方面，近期河北、河南等地区重污染天气预警解除，车辆运输恢复正常，少数生产受限的铅冶炼企业陆续恢复。再生铅方面，再生铅炼厂的复产进度加快，对废旧铅酸蓄电池的需求显著增加，3月进入铅酸蓄电池传统消费淡季，废电瓶供应或减少，在炼厂集中复产的潮流下，警惕回收商囤货待涨的情绪所导致的原料价格超涨，同时关注原料压力或将是限制产量增幅的主要因素。需求端，当前下游铅蓄电池企业尚处于陆续复产状态，但终端消费表现不佳，下游电池生产企业开工率不高，导致铅锭采购需求疲软。

　　【投资策略】警惕供应恢复和终端需求疲弱抑制铅价上涨空间，建议16800-17800附近区间操作为主。

　　沪铝（2505）：

　　【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20790元/吨（-30）；现货升水-60元/吨（-40）；SMM氧化铝现货价格3254元/吨（-24）；澳洲氧化铝FOB价格425美元/吨（-0）；进口铝土矿CIF指数93.39美元/吨（-0）。

　　【价格走势】沪铝主力隔夜价格收于20650元/吨，-0.89%；氧化铝主力隔夜收于3060元/吨，-1.42%；LME铝收于2651美元/吨，-1.49%。

　　【投资逻辑】1.宏观上，海外， 美国通胀数据低于预期，鸽派降息发酵，美国财政赤字创新高，说明财政支出仍高位， 美国弱分子交易或暂时纠偏；国内金融数据有好转，财政政策等各项政策陆续出台，力度超预期；关注现实验证及关税政策等扰动。2. 原铝周度产量基本稳定，增加0.06万吨；冶炼利润恢复至高位水平，即期行业加权总成本、边际高成本约为17300、 19400元/吨。3.消费方面， 现货贴水状态；下游龙头企业开工率61.62%，环比+0.85%， 开工略低于历史同期水平；出口退税取消及关税影响下，目前铝型材出口微盈利状态；铝锭棒都开始去库， 库存表现整好于实际消费， 继续关注去化持续度。4.氧化铝方面， 国内外现货价格均有下调；周度产量下跌0.2万吨，需求上涨0.12万吨，供需边际变化不大；氧化铝晋豫使用进口矿的即期现金成本、完全成本约3513、 3691元/吨，亏损状态，关注减产规模是否扩大；几内亚矿价最低报至89美元，短期关注85美元支撑，折合氧化铝价格在3100元上下。

　　【投资策略】电解铝：宏观情绪偏积极， 库存去化好于预期， 但估值较高且技术压力， 以回调买入为主， 关注旺季现实表现。氧化铝:供应过剩预期压制，期价也反映了矿石跌价；成本支撑开始显现，但向上驱动不足，预计底部区域震荡，关注3000-3100区域。

　　沪镍（2505）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水1600元/吨（+200），进口镍升水-100元/吨（+0），电积镍升水-100元/吨（+0）。

　　【市场走势】日内有色金属普跌，沪镍领跌，整日沪镍主力收跌2.87%；隔夜基本金属涨跌互现，沪镍收跌0.86%，伦镍收跌0.82%。

　　【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格继续上涨，多数镍铁厂结束亏损状态，不锈钢月度产量维持高位，周内库存增加，上期所交仓量持续大增，内需以及出口均未有较好表现，未对镍市形成正反馈；新能源方面，三元正极材料以销定产，3月排产环增。硫酸镍价格微涨，升贴水坚挺，折盘面价12.75万元/吨。纯镍方面，库存外增内减，一级镍过剩明显。当前成本支撑凸显，镍铁以及硫酸镍价格重心均逐步抬升，对盘面形成支撑。

　　【投资策略】消息面交易情绪逐渐褪去，盘面再次回落至13万整数关口下，维持区间操作思路；不锈钢成本支撑强，消费较弱，暂观望为主，关注库存变动情况。

　　碳酸锂（2505）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报75050元/吨（+150），工业级碳酸锂73100元/吨（+150）。

　　【市场走势】日内盘面高位回落，整日碳酸锂主力合约收跌0.95%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价微跌至855美元/吨，随着冶炼复产，3月全国碳酸锂排产量增加；需求方面，3月正极材料排产三元与磷酸铁锂环比均增。从目前的排产情况看，3月供应仍维持宽松。库存方面，周度最新库存大幅增加4198吨，明细看，下游、冶炼厂以及贸易商库存均增加。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。

　　【投资策略】基本面无好转，盘面再次回落至区间下沿75000元/吨附近，此处支撑较强，暂维持区间操作思路。

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（文章来源：一德期货）

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