债市正走上修复之路，多款固收理财产品收益变“绿” | 债圈大家说03.19

　　1、债市小幅修复

　　（数据来源：Choice）

　　华西证券首席经济学家刘郁

　　央行重启“看得见”的公开市场净投放。在过去一段时间，除了常规回笼跨月资金以外，“接近等量续作”成为常态，背后传递的政策信号更偏中性，但债市内化解读后往往将其识别为偏空信号，进而跌跌不休。央行投放行为的转变，或意味着债市企稳的基础将更加牢固。

　　财通证券首席经济学家孙彬彬

　　我们认为2025年开年以来的图景与2019年、2020年有部分类似，但仅仅是部分类似。综合比较财政力度、PPI环比、票据利率（信贷情况）、中美关系和基本面，二季度债市做多的机会或仍然大于风险。更何况，债市票息价值已经凸显。在国债恢复净买入叠加降息或者降准的推动下，10年国债仍然有望超越前期1.6%的低点。在降息或者降准的推动下，10年国债有望重回1.6%附近位置（类似于2019年的格局）。

　　招商证券固收首席分析师张伟

　　近期大行净融出逐步修复，但市场总体负债压力仍未缓释，“负债荒”延续使得债市投资机构情绪偏弱。短期内债市波动仍大，仍需关注赎回带来的调整压力，2%是10年国债利率的重要阻力位置。目前短久期信用和存单利率重定价较为充分，具有配置价值。长端利率波动仍大，交易盘仍需等待机会。对于中小行和保险代表的配置型机构来说，长端利率已经具有一定相对价值，可以调整的时候择机布局。

　　2、理财产品“绿”了

　　每日经济新闻

　　记者查询多家银行代销的理财产品发现，不少中低风险等级的产品近1个月年化收益率明显走低乃至为负。例如，某大行理财子发行的一个系列多款纯固收类产品，近1个月的年化收益率表现纷纷转“绿”，部分产品近1个月年化收益率达-10%。

　　中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元

　　随着宏观经济形势逐渐稳定，债券市场波动有望缓和，理财产品净值可能企稳回升。但市场不确定性仍存，净值波动仍可能出现。投资者应对时，要合理调整投资预期，认识到银行理财不再是无风险投资，收益有波动属正常。同时，应密切关注市场动态和理财产品信息披露，了解投资组合变化，根据市场情况适时调整投资策略。

　　民生银行首席经济学家温彬

　　考虑到2022年赎回潮以来，资管机构对“稳净值”“稳规模”诉求增加。尤其对于理财机构而言，“低波、稳健”经营模式逐渐成为主流，在该模式下，市场利率和债市短期回调，对产品破净率影响较小，向负债端传导作用有限，因此赎回负反馈可能性较低，市场稳定性相应增强。

　　普益标准研究员张翘楚

　　近期，在资金面处于紧平衡、权益市场回暖，以及经济利好政策预期等因素的影响下，债市的交易情绪受到一定的压制，使得债市整体持续调整并进入下行区间，受此影响，以债券为主要持仓资产的固收类理财产品的收益率也同步出现下降。

　　3、日本央行“按兵不动”

　　日本央行行长植田和男

　　如果价格出现新的上行因素，日本央行可能不得不加快升息步伐。日本央行仍预计通胀率会在预测期的后半段达到2%的目标。

　　中金公司研究部董事总经理、首席外汇分析师李刘阳

　　我们认为日本的名义的中性利率或需要在1.0-2.5%左右。我们认为2025财年的后半（2025年10月-2026年3月），日本央行或有必要将政策利率提高至名义中性利率的下限。

　　凯投宏观亚太区负责人马塞尔·蒂连特（Marcel Thieliant）

　　日本央行今天维持利率不变，正如市场普遍预期的那样，但该行仍有可能进一步上调政策利率。日本央行在4月30日至5月1日的会议上加息的可能性很大。通胀率远高于日本央行2%的目标，并从1月份开始超过委员会成员的预测。此外，今年春季工资谈判导致的加薪幅度比去年还要大，这应该会在未来几个月给通胀带来额外的上行压力。

　　汇丰银行首席亚洲经济学家弗雷德·诺依曼（Fred Neumann）

　　这不仅仅是取决于美联储。这实际上取决于日本央行获得一些证据，证明工资增长确实正在渗透到经济中。

　　目前是主要工会在进行谈判，但中小工会仍在观望。所以日本央行往往要等到6月才能获得所有关于工资的证据，然后他们才可以放手加息。

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