有色/贵金属 | 沪镍：政策炒作逐步消退 弱基本面压制镍价

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　　锡：谨慎偏多，持续关注海外锡矿复产进展

　　美联储3月议息会议上如期按兵不动，但下调经济增长预期、上调通胀预测，呈现典型的"滞胀"特征，大幅放缓缩表的量化紧缩（QT）步伐。美联储主席鲍威尔暗示经济不确定性加剧，希望维持观望模式，并监测增长放缓是否会更严重。美元指数延续弱势，黄金继续上涨。印尼国有锡矿公司计划2025年将矿石产量提升至21500吨，但政策执行和出口配额仍存不确定性。短期锡矿供应端扰动仍在，价格拉涨后下游需求受抑导致锡锭社库明显增加，但且因事件扰动本身存在不确定性，短期价格谨慎偏多。操作上，短期空单规避，或通过期货对锁单进行短期风险对冲，SN2504合约波动参考27.5-29万。

　　铜：维持涨势

　　(1)宏观：美东时间3月20日周三，美联储在联储的货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间继续保持在4.25%至4.5%不变。这是美联储连续第二次货币政策会议决定暂停降息。

　　(2)库存：3月19日，SHFE仓单库存158495吨，减4104吨；LME仓单库存225175吨，减2525吨。

　　(3)精废价差：3月19日，Mysteel精废价差2566，收窄103。目前价差在合理价差1506之上。

　　综述：宏观面，美联储如期按兵不动，但下调经济增长预期、上调通胀预测，呈现典型的"滞胀"特征，大幅放缓缩表的量化紧缩（QT）步伐。美联储主席鲍威尔暗示经济不确定性加剧，希望维持观望模式，并监测增长放缓是否会更严重。美元指数延续弱势，黄金继续上涨，提振铜价。产业面，铜精矿供应仍偏紧，矿冶矛盾持续，加工费TC跌至负数后继续走低。关税扰动下COMEX-LME价差交易反复，全球电解铜向美国流入，后续不排除出现区域供应紧张问题。国内库存继续去化，现货升水上调，如后期出现加速现象，或放大铜价向上弹性，短期沪铜主力波动参考80000-82000。

　　贵金属：美联储3月维持利率水平不变，沪金小幅收涨

　　沪金涨0.16%至705.76元/克，沪银跌0.64%至8337元/千克。美联储如期维持利率不变，FOMC声明显示，美联储将于4月1日开始放慢缩表节奏，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月；经济前景不确定性增加。点阵图暗示今年仍有两次降息，累计降息50个基点；美联储大幅下调2025年经济增长预期，同时上调通胀预期。美联储鲍威尔主席重申无需急于调整货币政策立场，称已做好充分准备，耐心等待更清晰的市场信息。世界黄金协会数据显示，北美和亚洲地区黄金投资热情高涨，2月全球黄金实物ETF正向流入资金约94亿美元，创得2022年3月以来正向流入的新高。国内持仓规模前列的四只黄金ETF均获10%以上的持仓量增长。中东局势扰动、美国衰退担忧等带动避险需求，推动黄金价格走强。

　　碳酸锂：现货价格微降，期价小幅收跌

　　05合约跌0.95%至75400元/吨。据SMM数据，电池级碳酸锂均价74900元/吨，工业级碳酸锂均价72950元/吨。Mysteel数据显示，3月19日CIF6中国锂辉石精矿价格报840-870元/吨。下游材料厂逢低接货，采购成交活跃度上升。碳酸锂周度库存累库、月度供需格局略微过剩，进口锂精矿价格微降，今年新项目投放、供应维持增长，后续3月末仓单集中注销也使得部分老仓单流入现货市场，锂价或偏弱震荡。

　　工业硅：需求无明显改善迹象，反弹压力仍存

　　3月19日，Si2505主力合约呈下行走势，收盘价9785元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.46%。从基本面来看，受行情低迷影响，北方小厂有减产情况，西南维持低开工，后续已无减产空间，而北方大厂复产预期仍存，以及一体化产能项目陆续投产，供应或较难出现明显下降，而需求暂无明显改善迹象，预计盘面反弹压力仍存。

　　多晶硅：基本面改善预期仍存，下跌空间或有限

　　3月19日，PS2506主力合约呈v型反弹走势，收盘价43610元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋1.23%。从基本面来看，供应端维持减产操作，而终端光伏装机受抢装影响，组件、电池片需求有所增加，库存均有所去化，市场情绪有所好转，同时临近多晶硅期货仓单注册，需求有望逐步增加，基本面改善预期仍存，预计盘面下跌空间有限。策略上，可尝试逢低做多机会。

　　镍：政策炒作逐步消退，弱基本面压制镍价

　　消息面，2月底以来，印尼镍业政策炒作从计划削减镍矿配额（未指明镍矿限额）到出口外汇强制留存令、修改镍矿产销售基准价，再到建议上调整镍产业税率，这些政策对镍供需格局直接影响有限，主要作用于成本端，且落地和执行力度有待观察，对镍价情绪刺激已逐渐被消化。原料方面，三月为印尼斋月，印尼镍矿供应维持偏紧，内贸升水处于19-21美元/湿吨；刚果金暂停钴出口使得MHP钴系数上涨，硫酸镍及三元前驱体倒挂幅度扩大，三元正极材料订单情况一般。供需方面，镍基本面维持疲弱，3月精炼镍产量增加，而下游成交情况一般，社库增幅明显，LME库存不断刷新近三年来历史新高。综合而言，印尼政策炒作对盘面刺激逐步褪去，多头资金止盈离场，镍基本面维持疲弱，短期或承压运行。

　　铅：供需双增，关注进口粗铅影响

　　原料方面，回收商维持惜售情绪，再生铅炼企原料到货不多，在再生铅集中复产情况下，废电瓶价格易涨难跌，为铅价提供成本支撑。供应方面，精炼铅产量整体上呈现增加趋势，尤其是再生铅复产产能及新建产能集中释放，叠加再生铅利润好转，Mysteel预计短期再生铅日度产量或增加超1千吨。此外，近日铅锭进口盈亏由负转正，进口粗铅或冲击国内原料紧张局面，需关注实际进口数量。需求方面，3月为传统淡季，不过以旧换新政策加码带来提振，下游接货意愿好转，铅蓄电池厂开工率提升。综合而言，废电瓶持续为铅价提供底部支撑，再生铅供应集中复产，以旧换新政策加码促进需求好转，短期铅价下方支撑较强，警惕进口粗铅冲击，主力合约主要运行区间参考17200-18000元/吨。

　　铝：氧化铝维持弱势，铝价回调整理

　　美联储议息会议表示暂停降息，美元指数延续弱势，提振有色交投情绪。进口矿价格弱势，氧化铝成本支撑下移，生产开工产能保持高位，远期仍有供应过剩预期，氧化铝交割仓单快速增加，而下游需求来讲增量有限，氧化铝价格承压运行。电解铝生产供应保持高位，进入旺季但库存明显去化不畅，海外库存小幅累积，国内社库连续两周保持86万吨水平，旺季不旺的消极预期带动铝价回调明显，市场情绪释放后，铝市暂看下方仍有支撑，等待消费现实验证。

　　锌:供应走增、需求难增，价格弱势运行

　　美联储议息会议表示暂停降息，美元指数走势偏弱，提振有色交投情绪。Boliden宣布建成最节能锌冶炼厂，产量实现翻番，锌市远期供应预期宽松，Teck长单定价60美金/吨，海内外TC现货价趋于走升，冶炼端利润逐复，精炼锌厂家投产情绪转向积极，下游需求进入旺季，镀锌开工略有提振，库存上看，锌市低库存现状叠加拐入去库周期，远期供应走松，需求提振有限的基本面预期之下，价格偏弱震荡整理。

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（文章来源：广州期货）

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