能化 | 烧碱：现货企稳 期货价格或由于交割因素下跌

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　　沥青：★☆☆（空头增仓价格显著下跌）

　　昨日沥青盘面空头增仓价格显著下跌，夜盘期间低空小幅收涨。基差再次走阔。现货方面，需求仍较为疲软，山东地区价格连续下跌，持续下跌的价格让市场参与者更为谨慎，观望情绪较浓。需求尚未启动，短期盘面价格重点关注原油价格变动。

　　LPG：★☆☆（基本面矛盾不大）

　　化工需求表现强劲，2025年2月国内两套PDH装置新产能投放，产能合计156万吨，4月份福建中景石化三期100万吨/年的PDH装置预期投产，同时PDH装置利润表现尚可，支撑PDH开工率。此外，2025年前两个月两套异丁烷脱氢装置和一套顺酐装置投产，带动丁烷需求。化工需求增加，推动进口需求，海运费上涨，进口成本抬升。炼厂检修于5月达峰，在此之前，国产量延续下降。在进口成本增加、炼厂库存可控的情况下，即使燃烧需求下滑，现货价格也不易走弱。盘面PG2504合约基差有待继续修复，以刺激仓单生成，因此预期后市盘面仍较原油偏强运行。

　　燃料油：★☆☆（受地缘冲突影响）

　　俄乌同意30天互不攻击能源设施，市场对俄罗斯供应下降的担忧减轻。4月2日特朗普将对墨西哥和加拿大加征关税，4月3日雪佛龙在委内瑞拉的生产豁免权到期，这将迫使加拿大墨西哥和委内瑞拉的重质原油、燃料油流向亚太地区，从而抵消俄罗斯的供应下降。美国表示已为制裁伊朗做好准备，短期贸易流受到的影响不大，后期可能随着制裁力度的加强而收紧。美国炼厂开工率增加0.6%，中国焦化开工率增加0.17%，焦化利润增加，炼厂投料需求较好。库存方面，新加坡库存增加15.9%，ARA库存减少1%，富查伊拉库存减少6.2%，美国残渣燃料油库存减少2.9%。目前高硫燃料油估值偏高，随着轻重原油价差反弹，估值有向下修复预期，但考虑到4-5月份发电备货需求，FU2505裂解下方存支撑。

　　低硫燃料油：★☆☆（供应充足）

　　亚太地区低硫供应充足，Dangote炼厂200千桶/天的RFCC装置存在技术问题，计划在5月-6月关闭，低硫出口增加。3月初Ex-Mailiao的RFCC装置进行80-90天的检修，VLSFO销售增加。船燃加注需求仍不乐观，5月份地中海成为ECA地区，硫含量限制在0.1%，将导致LSFO需求减少46万吨/月。国内炼厂低硫配额充足，上半年基本面较难收紧，但考虑到估值已经处于低位，因此下行空间不大。短期低高硫的价差波动主要取决于高硫，高硫后市的逻辑主要围绕委内原油回流亚太、发电旺季和仓单等，因此底高硫价差随之波动。

　　PX:★☆☆

　　上一交易日，PX价格转跌。市场整体商谈和成交气氛尚可，窗口内现货成交气氛有所回暖。市场现货浮动价略有走强，5月在-7/-5区间商谈。尾盘实货5月在834/847商谈，6月在836/841商谈，5/6换月在-6/-2商谈。原料方面，油价上涨，石脑油收于630美元/吨，PXN205美元/吨。装置方面，无较大变化。近期原油大跌叠加宏观情绪较差，PX价格下跌较多，空头情绪得到一定释放，当前原油在关键位有一定支撑，PX自身也有去库预期，预计短期企稳，有小幅反弹驱动，不过空间预计有限，后市需关注4月以后终端需求弱势对聚酯环节的传导。

　　PTA：★☆☆

　　上一交易日，PTA现货市场商谈氛围尚可，现货基差偏强，午后略有松动，少量聚酯工厂递盘。个别主流供应商有出货。3月货主流在05贴水5~9附近成交，价格商谈区间在4815~4880附近，夜盘价格偏高端。本周仓单主流在05贴水15~19成交，下周仓单在05贴水12有成交。主流现货基差在05-8。原料方面，原油上涨，石脑油收630美元/吨，PX收于836美元/吨，PTA现货加工费320元/吨。装置方面，无较大变化。PTA1-2月季节性累库，受低估值影响，目前二季度检修计划较多，预计3-4月明显去库，平衡表有较大改善预期，加工费短期有支撑，绝对价格关注成本走势。

　　短纤：★☆☆

　　上一交易日，直纺涤短现货方面工厂报价依旧维稳，成交按单优惠商谈。期现方面基差维持，下游按需采购。工厂方面销售高低分化，平均产销84%。需求端，纯涤纱弱势盘整，下游观望，库存维持。近期原料偏弱，短纤利润有所修复。价格回落以后产销偏好，短纤库存有所去化。中长期短纤无新增供应压力，产业格局偏好，预计在产业链中相对偏强。

　　瓶片：★☆☆

　　上一交易日，内盘方面，上游聚酯原料期货变动较小，聚酯瓶片工厂报价多稳，局部小幅涨跌均有，10-20元之间。日内聚酯瓶片市场交投气氛偏淡，中小单成交为主。3-4月订单适量成交在6060-6170元/吨出厂不等，局部略低或略高。出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价多稳，个别小幅上调。华东主流瓶片工厂商谈区间至780-810美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异。聚酯瓶片压力较大，企业负荷偏低，加工费低位运行。

　　MEG：★☆☆

　　上一交易日，乙二醇价格重心震荡整理，基差小幅走强。日内乙二醇盘面波动有限，近期货源基差略有走强，下周现货成交至05合约升水25-26元/吨附近，远月期货基差相对持稳。美金方面，乙二醇外盘重心小幅抬升，近期船货主流商谈在523-526美元/吨附近，3月下船货523美元/吨附近成交。日内台湾招标货533美元/吨附近成交，货量为3000吨。装置方面，美国一套36万吨/年的乙二醇装置计划于4月初重启，该装置此前于3月初因故停车检修。受成本下移和年初累库幅度较大影响，乙二醇价格近期下跌较多。当前国内供应偏高，煤制利润偏好，企业检修意愿不大。进口端环比有收缩预期。需求端表现不及预期，终端需求持续偏弱对聚酯开工施压。总体来看，当前乙二醇价格下跌较多，利空有所释放，短期预计有所企稳。不过乙二醇后期去库幅度预期不大，向上驱动偏弱。

　　苯乙烯：★☆☆（利润被动修复）

　　国内苯乙烯主力市场偏大稳小动，震荡整理。江苏市场收盘8070-8130元/吨，较上一交易日收盘均值涨5元/吨。消息看，日内原油整理，纯苯有反弹，而苯乙烯市场买卖情绪博弈，现货交投小幅震荡，低端略涨。华南买盘压价，成交按需，市场整理小跌。绝对价格跟随原料下跌过程中，苯乙烯相对估值反而走高，后市来看，苯乙烯供减需增预期不改，库存季节性去化有望继续带动生产利润向上修复，高度则观测下游表现，或许会受到下游低利润限制。

　　LL：★☆☆（供需情况偏弱）

　　检修损失增加，PE整体负荷环比下滑；内蒙古宝丰三线与埃克森美孚近日已开车，新时代线性装置已试车；标品进口窗口保持关闭，后续进口压力降低。下游整体开工不及往年同期，农膜迎来旺季，关注下游补库力度。PE显性库存压力不大，但去库速度较慢，关注后续去库情况。05合约基差170元/吨；L2505-PP2505合约价差460元/吨左右。PE下游地膜正值旺季，但其余下游开工不及往年，且后续上游标品有新产能投产，中上游环比去库较慢，PE价格短期震荡偏弱，关注原料价格波动以及库存情况。

　　PP:★☆☆ （需求跟进速度较慢）

　　部分检修装置重启，PP整体负荷提升；内蒙古宝丰三线即将投放。下游陆续复工，但终端订单跟进情况不佳；海运费用回落，但东南亚部分国家进入斋月，出口需求有所转弱。PP显性库存压力不大，但去库速度较慢，关注后续去库情况。05合约与现货基本平水；L2505-PP2505合约价差460元/吨左右。PP供应压力不大，下游需求跟进不佳，去库速度较慢，短期PP合约价格震荡偏弱运行。

　　甲醇：★☆☆（供应有限，价格维持）

　　上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工略有下滑，后期将进入春季检修。前期外盘开工低位，1-2月进口量大幅下降，预计3月有回升可能。下游烯烃需求短期改善，4-5月还将有装置检修。传统下游开工回升至往年同期水平。近期港口库存去化。总体来看，国内开工下降，进口回升有限，中期需求走弱，价格震荡为主。

　　尿素：★☆☆(供需双增，价格震荡)

　　上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在19.75万吨，环比减少0.28万吨，同比增加1.47万吨。复合肥开工环比上升。2025年02月出口量为0万吨，相对上一个月持平，同比下降。近期企业库存去化，同比偏高。上游供应预期同比偏高，出口持续受限，农需逐步进入旺季，工业需求略有回升，供需双增，价格震荡。

　　PVC：★☆☆（供应维持相对高位，成本下降，基本面持续偏空）

　　装置检修量2月下旬至3月上旬小幅走高，PVC开工在此期间有小幅下降趋势。烧碱需求尚可，现货价格回升，电解单元利润随之小幅走高，PVC开工率总体仍将保持稳定。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游需求仍然不足，处于往年同期最低水平。印度BIS认证推迟至6月24日实施，出口量再度提升，近期出口小幅走弱。年初库存水平已经低于去年同期，当前开始春季累库趋势，近几周受检修影响总体小幅去库，与去年同期水平差距扩大。当前PVC供应仍处于较高水平，预期未来开工将总体维持当前水平。下游和终端实质性需求不足，下游开工仍处于往年同期最低。出口需求略有走弱。供应处于高位，PVC基本面维持偏空。

　　烧碱：★☆☆（现货企稳，期货价格或由于交割因素下跌）

　　烧碱现货价格开始企稳回升，液氯发货补贴也大幅减少，电解单元利润再次提升至较高水平，氯碱企业检修结束开工提升，产量处于同期最高水平。氧化铝开工从高位连续小幅下降，但开工率仍高于往年同期水平，并且开工有提升预期，但当前氧化铝对烧碱的购买需求略有下降。纺织印染持续复工，开工率略有走平，不及往年同期；粘胶短纤开工大幅提升，当前烧碱价格企稳回升，非铝下游前期推迟的补库需求开始增加。氯碱企业开工维持相对高位，供应稳定，而下游需求仍然维持，库存继续去库。上游供应维持较高水平，电解单元利润良好，装置检修恢复，开工率总体提升；氧化铝开工保持高位，且有提升预期，非铝下游开工提升，随着烧碱价格企稳回升，非铝下游补库需求增加。当前现货价格总体保持高位，部分地区有所松动，期货价格下跌或由于市场提前对5月合约仓单注册反应。

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（文章来源：新湖期货）

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