黑色系 | 螺纹钢热卷：多国对进口钢材进行限制

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　　螺纹钢热卷：多国对进口钢材进行限制

　　【盘面回顾】增仓下行

　　【信息整理】1.印度商务部已提议对多种钢铁产品征收12%的临时“保障性”关税。根据印度贸易主管部门的初步决定，印度政府将对进口钢铁产品征收关税，预计先行实施200天。

　　2. 韩国贸易、工业和能源部表示，为应对贸易壁垒和不公平进口导致的钢铁行业危机，韩国将采取措施防止规避该国对进口钢铁产品征收的反倾销税的行为。

　　3. 欧盟委员会执行副主席塞茹尔内周三表示，欧盟将收紧钢铁进口配额，从4月1日起将进口量再减少15%。此举旨在防止廉价钢铁在美国征收新关税后涌入欧洲市场。

　　4. 美联储维持利率不变，但放缓了缩表步伐

　　5. 住建部：加力实施城中村和危旧房改造、推进收购存量商品房、加快构建房地产发展新模式，从供需两端持续发力，推动房地产市场止跌回稳。

　　【南华观点】近期建材市场呈现出斜率放缓、产量上升较快以及库存去化放缓的态势，基本面显现出走弱倾向。然而，以卷板材为代表的工业材需求良好，库存去化显著，使得近期卷螺差明显扩张，不过由于多国对进口钢材进行限制，前期做扩卷螺差策略或可逢高止盈。展望后市，长流程钢厂生产利润可观，从检修数据来看，后续铁水增产确定性较高。但卷板材需求难以在当前高水平上进一步增长，后续需重点关注建材需求的高度与持续度。若建材需求表现欠佳，钢材供需矛盾将逐渐累积，在无粗钢限产政策背景下，盘面大概率呈现震荡偏弱格局，05 合约上空材多矿策略胜率较高；反之，若建材需求表现良好，在低库存状态下或迎来一波正反馈行情。目前了解下来，建材除华东表现尚可外，其余地方表现不佳，建材资源都往华东走，杭州库存居高难下，盘面有走弱倾向，单边上偏空但需注意限产炒作，空单最好放近月05螺纹上。考虑到近月存在仓单压力且复产仍在进行，建议继续持有螺纹 05 - 10 反套头寸。

　　铁矿石：黑链价格近期新低

　　【盘面信息】05合约增仓下跌，黑链指数创下近期新低。

　　【信息整理】 矿业资源有限公司（AsX: MIN）（MinRes或公司）通知，在公司与西澳大利亚州工作安全局就2025年3月18日发布的关于公路列车操作控制和风险缓解的通知进行接触期间，Onslow铁公路的运输暂时暂停。MinRes向Worksafe WA报告，2025年3月17日，一辆公路拖车后部的两辆拖车侧翻在公路上。主发动机和第一辆拖车保持直立，操作员未受伤。事故原因正在内部调查中。运输正在通过使用替代路线的承包商车辆继续进行，MinRes转运商将在此期间继续装载远洋船只。MinRes 已经加强了运输道路的控制和交通管理，目前预计在不影响 25 财年 Onslow lron 销量指导的情况下恢复运输道路运营。

　　【南华观点】铁矿石短期基本面偏好，市场预期和风险偏好较差导致估值偏低。供应端，发运已经恢复至正常水平。目前发运仍偏高，低矿价对高成本非主流发运抑制不明显。海峡型船速加快，运费也从低位起来，发运到港节奏或加快。需求端，钢厂仍有复产空间，但未来需求承接能力存疑。目前螺纹产量偏高，需求恢复较慢，去库放缓。热卷产量需求皆回升，去库尚可。卷螺差走阔，未来有铁水从螺纹转水到热卷的可能性。而目前热卷主要靠抢出口支撑，4月后有断崖转弱的风险。钢厂盈利率整体尚可，钢厂有复产增产的驱动，目前驱动还没有走完，预计铁水高位可能在235万吨以上。目前五大材产量恢复速度季节性偏强，而需求恢复速度季节性偏弱。而经推算，3月底4月财政支出疲软的风险存在，且看不到需求的两点。因此产业链矛盾有积累的风险，若钢厂复产至4月而下游需求不能承接，则利润有再度走弱甚至负反馈的风险。所以，对近月钢厂利润是看缩的。而远月，有限产减产的预期在，利润可以逢低看多。

　　而库存端，港口连续去库，主要原因在于前期发运受飓风影响偏低，而目前发运已经恢复正常，因此港口去库斜率将放缓，去库最快的时间已经过去。从现货基差也可以看出，目前铁矿石的现货基差走阔的趋势已经结束，开始在低位震荡。

　　因此，预计铁矿石基本面在未来两周见顶，短期估值在修复，仍有一定的上行空间，05合约合理估值在810附近，但进入4月后铁矿石价格下行的风险加大。05-09正套持有。

　　焦煤焦炭：情绪悲观

　　【盘面回顾】震荡下跌

　　【信息整理】

　　1.美联储维持利率不变。FOMC声明显示，美联储将于4月1日开始放慢缩表节奏。仍预计今年两次降息，累计降息50个基点。

　　2.印度商务部已提议对多种钢铁产品征收12%的临时“保障性”关税。根据印度贸易主管部门的初步决定，印度政府将对进口钢铁产品征收关税，预计先行实施200天。

　　3.欧盟委员会执行副主席塞茹尔内周三表示，欧盟将收紧钢铁进口配额，从4月1日起将进口量再减少15%。此举旨在防止廉价钢铁在美国征收新关税后涌入欧洲市场。

　　4.3月19日，江苏沙钢废钢采购价格下调30元/吨，调后重三含税2370元/吨，炉一含税2450元/吨。

　　【南华观点】两会期间安监强度较高，叠加部分高成本矿山增产积极性一般，焦煤供应同比往年偏紧。进口方面，口岸蒙煤平均通关车数600左右，近期海运煤到港偏少，港口进口焦煤库存有望保持去化。焦化端，独立焦化厂亏损检修，钢厂焦化端生产稳定，焦炭供应压力边际缓和，但下游钢厂控制到货，叠加本周铁水增产不及预期，焦炭去库偏慢。展望后市，本周铁水偏低系河北环保限产影响，非长期因素，目前钢厂利润良好，11轮提降落地后继续提降空间有限，后续铁水仍有复产预期，煤焦需求有望改善，在焦煤复产偏慢＋进口减量的前提下，预计短期内盘面底部有一定支撑，当前位置不建议追空。中长期来看，中美贸易战持续加码，国内宏观情绪平平，国内多次强调煤炭保供，粗钢压减利空远月煤焦需求，煤焦仍是黑色空配，不具备抄底条件。后续关注粗钢压减政策细节公布和落实情况，若执行强度超出预期，可关注做扩盘面钢材利润的机会。

　　硅铁&硅锰：硅锰成本支撑减弱

　　【盘面回顾】昨日：铁合金跟随黑色板块弱势下跌，受港口锰矿累库影响，昨日港口锰矿价格继续下跌，加蓬、澳矿-0.5元/吨度，南非半碳酸矿-0.3元/吨度，南非高铁酸锰矿-1.5元/吨度，内蒙主产区成本价跌至6155附近，前期成本支撑减弱

　　【核心逻辑】硅铁：成本端陕西兰炭小料市场价格环比+35元/吨，低价兰炭消化兰炭库存，兰炭库存处于去库状态，以及兰炭产量的环比下降，将改善兰炭过剩的格局，预计兰炭价格将企稳；内蒙主产区电价上升0.027/度，硅铁成本在5800-5900存在一定支撑。供应端硅铁产量本周虽环比小幅增加，硅铁企业开工率环比小幅下滑。需求端一方面钢厂利润好于去年同期，铁水产量增加，对硅铁需求形成一定支撑；但另一方面，五大材去库速度缓慢，限制钢厂进一步生产的空间，使得硅铁的需求增长有限。硅锰：周锰矿港口库存小幅累库，部分矿价下降，但库存依旧是近5年同期最低位，叠加下游高开工率，需求支撑较强，锰矿商挺价意愿较强；化工焦环比-50元/吨。硅锰成本有所下降，但成本支撑仍存，产区成本在6200-6300区间。供应端全国硅锰企业样本开工率为51.53%，较上周+0.24%；日均产量29480吨，环比+160吨，当前锰硅开工率及日均产量均处于半年来的最高水平。但硅锰生产利润下滑，企业生产积极性不高，出货意愿不高，大多工厂维持现状生产，整体供应增幅有限。 需求端钢厂利润较好，本周钢厂高炉开工率 80.58%，相较于上周+1.07 %；日均铁水产量 230.59 万吨，环比上周+ 0.08 万吨。五大材硅锰需求为 12.07 万吨，环比上周+0.18%，钢铁生产对硅锰需求形成一定支撑。 但是从长期看，房地产市场低迷，黑色板块整体回落，尽管当前铁水产量处于高位，但市场对于钢铁终端需求增长空间存疑，限制钢厂进一步大规模增产，使得硅锰的需求增长有限，硅锰的需求仍处于近 5 年同期的低位。硅锰企业工厂库存133100吨，环比+16600吨。 市场供应相对充足，高库存对市场价格形成较大的下行压力。

　　【南华观点】硅铁：供应端的高位产量和需求端的疲软是目前市场的主要矛盾，考虑到当前盈利情况，产量大幅下降的幅度有限；需求端钢铁行业对硅铁的需求难有显著增长；库存的持续累库也加剧了市场的下行空间，虽然成本端有一定的支撑，但在供需矛盾尚未缓解的情况下，硅铁的整体估值缺乏向上的动力，价格重心维持低位震荡。硅锰：硅锰盘面环比有所上涨，市场信心稍有恢复，但整体仍处于震荡格局。一方面，锰矿价格下跌对锰矿成本支撑减弱；另一方面，需求端的疲软以及高库存对价格上行形成压力，建议逢高做空，重点关注下游需求恢复情况、硅锰供应端变化、锰矿发运及钢招价格表现。

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（文章来源：南华期货）

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