美股大幅调整 机构：不建议“抄底”

　　今年以来，中国资产大涨，引起全世界瞩目，相形之下，美股却持续下跌。Wind数据显示，截至3月19日，纳斯达克指数年内下跌8.08%，纳斯达克100指数年内下跌6.07%，标普500指数年内下跌3.5%。

　　据香港万得通讯社报道，从2月高点至3月13日收盘，美股三大指数均跌超9%，面对股市大幅下跌，美国散户投资者却逆势大举抄底追踪“美股七大科技巨头”的ETF，而瑞银策略师和华尔街著名大多头ED Yardeni则发出风险提示。

　　近几日，多家公募基金公司频频发布跨境ETF高溢价提示风险，其中也包含多只投资美股ETF。

　　近期美股大跌的原因是什么？国泰基金方面表示，近期美股大跌跟经济基本面和预期、特朗普政府政策带来的不确定性和市场对科技股的重新评估都有关系。美国近期公布的经济数据表现不佳，引发市场对经济衰退的担忧。特朗普政府的关税政策和对外政策反复摇摆，增加了市场的不确定性，可能带来金融和经济的波动风险。随着DeepSeek技术的发展，市场对中美科技股的相对估值进行了重估，美股科技股大幅调整。

　　美股科技股大幅调整

　　格上基金研究员托合江的看法跟国泰基金相似，他表示，近期美股大跌跟经济基本面和预期、特朗普政府政策带来的不确定性和市场对科技股的重新评估都有关系。美国近期公布的经济数据表现不佳，引发市场对经济衰退的担忧。特朗普政府的关税政策和对外政策反复摇摆，增加了市场的不确定性，可能带来金融和经济的波动风险。随着DeepSeek技术的发展，市场对中美科技股的相对估值进行了重估，美股科技股大幅调整。

　　记者注意到，相对于标普500指数，纳斯达克指数以及纳斯达克100指数跌幅更加明显。Wind数据显示，截至3月19日，纳斯达克指数年内下跌8.08%，纳斯达克100指数年内下跌6.07%，而标普500指数年内仅下跌3.5%。

　　国泰基金有关人士表示，相对于标普500，纳指科技股含量较高。美股科技股近年来因AI概念炒作普遍估值偏高，今年春节以来DeepSeek的技术突破引发市场对美国高估值科技股的重新审视；而且科技股股价表现高度依赖市场情绪和投资者预期，近期市场对经济衰退的担忧，使得投资者情绪转向谨慎，导致科技股抛售压力加大。“此外，纳斯达克100指数前五大成分股权重之和较高，苹果、微软、英伟达等科技巨头的股价波动对指数影响显著，近期美股科技巨头股价的大幅波动加剧了纳指的下跌幅度。”国泰基金有关人士说。

　　“科技股和其他成长型股票通常对市场情绪和技术趋势的变化更为敏感。当市场对科技行业的前景感到不确定时，纳斯达克指数往往会受到更大的影响。近期市场对科技股的担忧加剧，导致科技股价格下跌，进而拖累了纳斯达克指数。”格上基金研究员托合江向记者表示。

　　相比较而言，纳斯达克生物技术指数成为一枝独秀，截至3月19日，该指数年内上涨3%。

　　对此，国泰基金方面表示，一方面是由于生物技术领域的技术创新不断涌现，如基因编辑、细胞疗法等，这些技术的进步为行业带来了新的增长点。另一方面，随着大模型能力的增强，AI+医疗应用场景广阔，增强了投资者对生物技术公司的信心。

　　短期业绩回暖

　　受美股大跌影响，跟踪纳斯达克指数和标普500等美股指数的QDII近期业绩惨淡。

　　Wind数据显示，截至3月18日，82只跟踪纳斯达克指数、纳斯达克100指数以及纳斯达克生物技术指数的QDII年内平均业绩只有-6.7%，29只跟踪标普500指数的QDII年内平均收益为-4.16%。

　　具体来看，在跟踪纳斯达克指数、纳斯达克100指数和纳斯达克生物技术指数的QDII中，年内最高收益是汇添富纳斯达克生物科技联接美元现汇基金，收益为3.45%。记者注意到，排名前8位的QDII均为跟踪纳斯达克生物技术指数的基金。

　　跟踪标普500的QDII基金业绩损失惨重，截至3月18日，所有基金今年以来均取得负收益。收益较好的基金跟踪的是标普其他类型指数，如银华工银南方东英标普中国新经济行业ETF跟踪的是标普中国新经济行业指数，截至3月18日，该基金年内收益20.73%。此外，华安标普全球石油基金跟踪标普全球石油指数，该基金A份额年内收益5.88%，C份额年内收益5.83%。

　　记者注意到，近几日，QDII业绩有所回暖。跟踪纳斯达克指数、纳斯达克100指数以及纳斯达克生物技术指数的QDII在3月11日—18日均取得正收益。跟踪标普500指数QDII最近一周也取得正收益，最高收益是大成标普500等权重美元基金A份额，收益为2.5%。

　　对于QDII基金业的业绩表现，博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理万琼指出，海外市场回调，标普500、纳斯达克等指数震荡，净值下跌削弱资金做多情绪，导致溢价失去支撑。跨境ETF的高溢价本质是短期供需失衡的产物，与基本面脱节。当海外市场调整，资金从买入转向撤离，溢价泡沫就可能破裂。展望后市，溢价率可能随市场的波动而不断反复。

　　记者注意到，由于最近多只QDII业绩回暖，投资者热情又开始回升。多家公募频频发布跨境ETF高溢价提示风险，其中不乏投资美股基金，如景顺长城标普消费ETF和国泰基金标普500ETF，两只基金于3月18日开市起至10:30停牌。基金公司提示，部分基金的二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价，投资者如果高溢价买入，可能面临较大损失。

　　晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣向记者指出，多家公募基金公司发布跨境ETF高溢价风险提示的原因是二级市场价格显著偏离了基金净值。这可能由于市场供需失衡引起，跨境ETF的二级市场交易价格可能因投资者风险偏好提升而被推高，而基金实际持有的资产净值并没有同步上涨，导致二级市场溢价率显著提升。

　　美股估值还处于较高水平

　　此轮美股大跌大概到何时停止，美股的未来表现将如何？

　　大成基金国际业务部高级基金经理冉凌浩向记者指出，近期美国的就业数据虽然不及预期，但为小幅低于预期，并非直接陷入到衰退水平区间。美国某些重要数据，如服务业PMI指数反而好于预期及上个月的数值。因此，总体来看，美国目前的宏观经济数据依然指向着中等状态的经济情况，不过经济增速开始放缓，未来经济的下行风险也在逐步增大。

　　冉凌浩指出，经过近期的调整，美股指数的估值水平由稍高于历史平均水平区间下降至历史平均水平。纳斯达克100指数的当年（当前指2025年）预测市盈率为24.49倍，而过往十年的平均值为24.62倍；标普500指数的当年（当前指2025年）预测市盈率为20.89倍，而过往十年的平均值为19.66倍。在这种估值水平下，如果美国宏观经济没有步入衰退，则美股或会有一定的支撑。

　　就目前状况看，美股是否潜藏着投资机会，又存在哪些风险？

　　瑞银策略师建议不要在当前水平逢低买入，因为标普指数近期可能再跌5%。

　　国泰基金方面表示，本轮美股调整为中期而非短期风险，虽然当前美股估值已经回落，但后续走势仍有待观察，经济衰退风险、贸易摩擦加剧风险、企业盈利的不确定性风险等，这些因素都有可能导致市场继续波动。对于国内市场而言，美股的下跌或强化“东升西降”叙事，A股和港股相对收益或好于美股；另外，在特朗普政策冲击下，以红利为代表的安全资产也受到避险资金青睐。

　　托合江也表示，虽然美股已经有所调整，但“抄底”时机仍不成熟，估值还处于较高水平，市场仍面临诸多不确定性，建议投资者保持谨慎。如果估值能够下跌到历史合理水平，将会迎来较好的投资机会。

　　李一鸣提醒，QDII产品由于涉及到投资海外证券市场，因此基金的风险会相对更高一些。例如将受到不同国家或地区的金融市场和总体经济趋势的影响，而且适用的法律法规可能会与国内证券市场有诸多不同。因此QDII产品还是适用于风险投资能力较高的投资者，投资者在投资产品时，会进行相应的风险等级评测，投资者应该投资符合自己风险等级的产品。“另外也是再次提示投资者关注ETF二级市场交易价格溢价风险，如果盲目投资溢价较高的基金，可能遭受重大损失。”李一鸣说。

（文章来源：中国经营报）

(原标题：美股大幅调整 机构：不建议“抄底”)

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