比亚迪营收超7千亿、毛利率超特斯拉 高端化突围仍面临挑战

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　　3月25日，比亚迪（002594.SZ/01211.HK）发布2024年度财报，多项核心经营指标均创历史新高。

　　财报显示，全年营收7771.02亿元，同比增长29.02%；归母净利润402.54亿元，同比增长34%。然而，这份亮眼的成绩单背后，市场对比亚迪高端化成效、现金流问题，以及74.64%资产负债率，依然存在不少质疑。

　　汽车业务毛利率超22%

　　高端化渗透率瓶颈依然明显

　　比亚迪主营包括以新能源汽车为主的汽车业务，手机部件及组装业务，二次充电电池及光伏业务，并积极利用自身技术优势拓展城市轨道交通及其他业务。

　　公司2024年实现营收7771.02亿元，同比增长29.02%。其中，汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入约6173亿元，同比增长 27.70%；手机部件、组装及其他产品业务的收入约1596亿元，同比增长34.60%；占集团总收入的比例分别为79.45%和20.54%。

　　单从汽车业务来看，2024年，比亚迪新能源汽车销量达427万辆，同比增长41%，成为中国汽车市场的销量冠军，同时也斩获全球新能源汽车市场的销量冠军。另外，根据中汽协数据显示，同年，比亚迪的新能源汽车销量在国内市占率达33.2%，同比上年增长1.3%。

　　尽管国内车市价格战贯穿全年，比亚迪汽车业务毛利率仍达22.31%，同比提升1.29个百分点。以全年净利润402.54亿元计算，其单车净利润约为8400至8500元，显著高于行业平均水平。相较之下，特斯拉2024年毛利率为17.9%，而奇瑞、吉利同期毛利率分别为14.8%、15.9%。

　　此外，比亚迪2024年海外销售40.6万辆，实现营收1004亿元，单车均价约24.73万元，毛利率达28.87%，较国内业务高出6.56%。

　　高端化是比亚迪去年最为重要的任务之一。目前，比亚迪已经构建起了腾势、方程豹、仰望三大高端品牌，覆盖了30万至百万元级的价格区间。

　　从高端品牌的销量来看，比亚迪去年全年30万元以上车型销量突破15万辆，高端产品占比提升至4.6%。虽然取得了一定的突破，但比亚迪高端化渗透率瓶颈依然明显，品牌溢价能力待验证。

　　业务扩张导致经营性现金流下滑

　　现金流储备攀升至历史高位

　　由于依然处在扩张期，比亚迪现金流管理呈现“冰火两重天”的局面。年报显示，在营收增长29%的亮眼数据下，比亚迪全年经营活动产生的现金流净额为1334.53亿元，较上年的1697.25亿元减少21.37%。

　　其中，经营活动现金流入小计8148.17亿元，同比增长33.18%；现金流出小计6813.63亿元，同比增长54.12%。

　　业务扩张导致的采购、支付等支出增加是导致比亚迪经营性现金流下滑的主要原因。过去一年，比亚迪开始全球产能扩张，采购支出激增。年报显示，公司购买商品、接受劳务支付的现金达4898.66亿元，相较于2023年的3134.33亿元，同比增长56.2%。

　　不过，比亚迪现金流储备攀升至1549.37亿元历史高位。基于此，公司宣布将使用600亿元自有资金购买低风险理财产品，这一规模相当于其2024年研发投入（541.6亿元）的110.7%。

　　今年3月初，比亚迪在港交所发布公告，宣布完成一项规模达435.09亿港元（约56亿美元）的H股配售计划。这一融资规模不仅创下香港股市近四年来的新高，更刷新全球汽车行业股权再融资纪录，成为资本市场关注的焦点。

　　从资金用途来看，比亚迪计划将新筹集的资金用于多个关键领域，包括扩大海外业务、投资研发、补充营运资金以及一般企业用途。多家券商表示，此次融资将显著增强公司资本实力，预计今年比亚迪负债率将进一步下降。

　　高负债率频惹质疑

　　将大手笔分红120亿元

　　比亚迪总负债此前就曾引发热议。年报显示，截至去年末，比亚迪总负债为5846.68亿元，总资产7833.56亿元，资产负债率为74.64%。

　　这一数字乍看之下，十分吓人。但如果分析负债结构，就会发现比亚迪的财务风险处于可控区间。从负债构成来看，比亚迪应付账款达到了2416.43亿元，占比65%，依托行业龙头地位延长账期至127天，事实上形成了“类无息贷款”。

　　有息负债是衡量企业真实负债水平的关键指标。年报显示，有息负债仅占比亚迪负债总额4.9%，从2023年的365.5亿元下降至285.8亿元，占比不足净利润的3%。在行业内也处于低水平。

　　此外，汽车制造业属重资产行业，研发、产能扩张均需大量资金支持，高负债是普遍现象。行业对比来看，这一数据显著低于福特（60%）、丰田（59%）等国际车企。对比国内车企，北汽蓝谷负债率更是高达92%，赛力斯为负债率89%。

　　综合来看，比亚迪无息负债占比超90%，货币资金可以覆盖短期债务，经营性现金流仍为正，销量增长足以缓解财务压力。

　　值得注意的是，在高负债的情况下，比亚迪宣布进行高额分红，此举也引来了部分投资者的质疑。公告表示，拟每10股派现39.74元，合计派发120.77亿元，分红率达30%。

　　业内人士表示，比亚迪的分红比例在成长型车企中属于较高水平。“高分红与高负债看似矛盾，实则是比亚迪是其战略定位与行业特性的产物。比亚迪需要通过高负债进行技术研发、维持市场份额增长，同时也要以分红稳定市场预期。”

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（文章来源：南方都市报）

(原标题：比亚迪营收超7千亿、毛利率超特斯拉，高端化突围仍面临挑战)

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