允许100%亏损！这次是深圳

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　　继广州之后，深圳100%容亏的政策也来了。

　　近日，深圳发布《南山区支持创新创业“六个一”行动方案》（简称《行动方案》），宣布设立战略直投专项种子基金和天使基金，对国资基金内单个项目允许100%亏损。

深圳首提100%容亏率

　　《行动方案》明确了投早投小投科技行动，也是深圳首提100%容亏率。

　　这份为期两年的政策文件包容性较强，设立总规模为5亿元的战略直投专项种子基金和天使基金，一方面精准靶向扶持人工智能、机器人、生物医药、低空经济等战略性新兴产业和未来产业的初创企业；另一方面，在风险容忍方面实现突破，基金内单个项目最高允许100%亏损。

　　这一突破性政策的推出，引起创投圈广泛关注。据悉，该基金由深圳市南山战略新兴产业投资有限公司（简称“南山战新投”）出资，南山战新投是由深圳市南山区政府设立的国有独资有限责任公司。

　　如此高的容亏率，意味着深圳国资大胆探索容错机制。

　　对于深圳来说，围绕发展大胆资本，还将采取一系列行动。从3月中旬发布的《深圳市促进风投创投高质量发展行动方案（2025—2026）》看，深圳明确了支持国有企业大胆有为，着力当好发展实体经济的长期资本、耐心资本、战略资本。其中，进一步完善基金绩效考核与容错免责机制，研究制定差异化考核监督制度，区分基金属性，提升投资积极性。

　　在业内人士看来，股权投资本来就是一个高风险行业，投早、投小、投硬科技也意味着风险等级进一步提高。深圳一系列动作，降低了国资基金投资早期项目的顾虑，有助于吸引更多社会资本参与早期科技创新投资。

各地探索基金考核松绑

　　自年初发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》以来，地方政府竞相探索新路径，落实相关要求。

　　就在上个月，广州开发区国有资产监督管理局发布的《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则》提出，在受托管理机构尽职尽责前提下，种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损，按照直投资金投资整个生命周期进行考核。

　　较高的容亏率对整个引导基金和国资母基金行业的容错免责机制建设来说，是一种积极的引导与带动。基金内单个项目最高允许100%亏损，有望成为越来越多地区国资容亏机制建设的参考。

　　同时，各地政府从各个方面鼓励基金松绑考核。湖南省明确提出鼓励科技创新类基金在投资科技型中小企业时不设置针对创始人团队的强制回购条款；深圳也在分类研究降低子基金返投认定和要求，对于种子和天使等初早期基金，探索取消返投时序进度、资金规模等要求。

　　华南一位创投行业资深人士表示，这一系列政策折射出创投行业转型升级的深层逻辑，地方政府重塑符合科技创新规律的基金考核评价体系，推动基金从短期绩效向长期价值转变，支持科技创新创业发展。

　　作者：何漪

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（文章来源：上海证券报）

(原标题：允许100%亏损！这次是深圳)

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