基金抱团持股终酿踩踏惨剧：机构出逃热门股

　　===本文导读===

　　基金抱团持股终酿踩踏惨剧：机构出逃热门股

　　基金再现牛市套牢魔咒 单月新发80只产品几近疯狂

　　三基金否认被约谈 3000亿新发基金谁会接盘

　　百亿新基频现 复制老基金持仓被疑高位接盘创业板

　　新小散公募成为创业板接盘侠 是否意味“泡沫破灭”？

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　　基金抱团持股终酿踩踏惨剧：机构出逃热门股

　　盘面显示，14日深市跌幅居前的个股几乎清一色是基金高度控盘股，其中有7只个股跌停报收，且全部为创业板股票，创业板龙头乐视网放量跌停，另一只市值超千亿的创业板个股东方财富同样被砸至跌停。

　　而在暴跌的个股中，最引人关注的机构高度控盘股当属安硕信息，包括汇添富基金等多家基金旗下19只一季末持股总数占安硕信息流通股本的42%，如果算上没进入安硕信息前十大流通股东基金的股份，预计基金对安硕信息的控盘率超过50%，跌停对相关基金杀伤力巨大。

　　其他基金抱团股如京天利和鼎捷软件也双双跌停，其中一季末有14只基金重仓京天利，其中以华商基金持股最多，华商基金旗下三只基金持有京天利即达该股总股份的23.53%，加上其他基金、信托和保险持仓，以基金为主的机构在该股的控盘率同样超过50%大关。鼎捷软件则由嘉实基金和汇添富基金等多家公司持仓，此外还有社保和保险资金，这些机构控盘率同样超过50%。也就是说，这些个股之暴跌几乎可以理解成是机构之间的多杀多，典型的踩踏事件。

　　中科金财、华信国际、赢时胜、光环新网、万达信息、卫宁软件、旋极信息、东方网力等知名基金机构抱团股也都大幅杀跌。

　　实际上，像中科金财、赢时胜、卫宁软件、东方财富、万达信息等个股13日便已经开始大跌，14日跌幅加大，短期累计跌幅可观。如果未来进一步下跌，杀伤力巨大。

　　机构疯狂出逃砸盘

　　深交所公布的相关个股14日交易席位信息显示，机构出逃成为一些个股暴跌主因，其中以中科金财表现最为突出，14日卖出该股的五大席位全部来自机构，这五个机构席位合计卖出1.97亿元，买入最多五大席位全部来自营业部资金，没有一家机构接盘。

　　中科金财一季末前十大流通股东云集了多只牛基，包括汇添富移动互联、易方达科讯和汇添富社会责任等，以及嘉实策略增长、广发聚丰、华夏优势增长和南方隆元产业等大型基金。而从基金一季报看，一季末有多达24只基金重仓持有该股。今日这些机构上演仓皇出逃戏码。

　　而在焦点股安硕信息身上则发生了机构间的多空对决，有两个机构席位现身前五大卖出席位，抛售金额超千万元，而14日也有一机构买入，不过买入金额为780万元，远不及抛售额。

　　京天利也出现了机构间的多空对决，两个机构专用席位借大跌分别买入超千万元，而有两个机构席位分别卖出912万元840万元。

　　其他个股中，新国都前五大卖出席位有四家机构，另有两个机构席位现身前五大买入席位。光环新网前五大卖出席位中出现机构席位，乐视网前五大卖出和买入席位则均没有机构出现。暴风科技则出现一机构买入，买入金额高达3985万元，显示仍有机构在高点入货。

　　基金再现牛市套牢魔咒 单月新发80只产品几近疯狂

　　在大盘指数一路高歌猛涨之下，公募基金正在迎来最为汹涌的申购热潮。

　　2015年一季度发行基金1919只，同比增长22%，基金总份额达到80113.68亿份，同比增长49.90%。在收益上，一季度股票型基金实现收益1579.85万元，同比增长4118.16%，混合型产品实现收益732.27万元，同比增长1068.59%，债券型产品同比增长1785.82%。

　　巨大的赚钱效应吸引基民加速入市。

　　从3月份开始，基金发行开始进入疯狂状态。按照认购起始日计算，2月份仅发行18只，发行份额仅为398.11亿份。到3月份，发行总数增加至63只，增加了2.5倍。发行份额1795.25亿份，较上月增幅达350.94%。

　　4月份，继续保持上涨趋势，发行基金80只，发行份额2308亿份，平均发行份额28.85亿份，均创造了历史最高纪录。其中，占比最高的基金类型为混合型基金，4月份共发行55只混合型基金，发行总份额1806.05亿份，比例达到78.24%。其次，股票型基金21只，发行份额477.57亿份，占比20.69%。

　　“基金疯狂发行，是基金公司抓住规模快速增长的市场机会，通过不断发行新基金扩大资产规模。”德圣基金研究中心江赛春表示。

　　济安金信副总经理王群航预测，五月份基金发行数量将超过200只，前五月发行总和将超过去年全年，今年全年发行数量将超过1000只。

　　不过，王群航也表示了担忧。“现在发行速度是有史以来最快的。远超过了市场每月接受的均衡量，应放缓发行速度或暂缓发行。”其向记者表示。

　　基金公司加快发行速度

　　2014年全年共发行基金351只，发行总份额4209.19亿份，平均发行份额143.43亿份。而2015年前4个月，发行基金数量就达到了220只，发行总份额5307.73亿份，为去年全年的1.26倍，平均发行份额93.13亿份。

绩优基金赚钱榜

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-05-14

　　根据数据，仅5月11日，就有多达18只基金开始首日募集，加上已经正在发行的29只基金，截至5月11日，可申购基金就达47只。截至5月14日，57只基金正在申购中。基金投资类型大部分为被动指数型基金与灵活配置型基金。

　　各大基金公司也在拼劲火力猛发。根据数据，正在发行的基金中，招商基金旗下就有9只基金产品(A、B、C级分开计算)。仅5月4日一天，6只基金产品同时募集。工银瑞信旗下5只基金正在发行，博时基金、长盛基金各有3只产品。

　　而易方达新常态发行份额1日就发行146.63亿份，长盛转型升级基金发行份额885.83亿份，工银瑞信总回报、华商量化进取发行份额均超过80亿份。

　　基金产品一日售罄经常上演。易方达新常态基金发行首日即募集近150亿，创造了近5年首日最高募集规模。据记者不完全统计，2015年，首发规模超过百亿的基金就有4只，中邮信息产业基金、易方达新常态、东方红中国优势、景顺长城沪港深股票基金。

　　此外，多只基金提前结束募集，如中邮信息产业灵活配置混合，产品在5月11日认购，次日即提前结束募集。近两周就有安信一带一路、鹏华一带一路、中融一带一路主题经纪、华夏领先、银河转型混合5只基金提前结束募集。5月份发行的基金中，安信中证一带一路分级基金、中邮信息产业、交银新回报、兴业聚利等多只基金申购日仅1日。

　　广发证券拜访的大部分公募基金反映，最近老基金都在被赎回，但新发的基金申购却非常踊跃，尤其是那些挂着新兴产业投资名号的基金发行都特别火爆。而数据也说明了这一现象。

　　记者发现，分级基金尤其受到欢迎，各类主题也成热点。如招商基金的中证银行指数分级基金、白酒分级指数基金、煤炭分级指数基金，长盛基金的一带一路主题分级基金，华宝兴业基金的中证医疗分级基金，工银瑞信的中证传媒指数分级基金。

　　背后风险值得关注

　　从数据上来看，今年以来新基金的申购热情逐月提升，4月的基金净申购份额已经达到2700亿份，这种火爆的景象在2007年也曾出现过。

　　在2006-2007年大牛市之下，基金市场异常火爆。2006年全年新成立基金103家，密集出现多只首发规模百亿级的基金，其中嘉实策略增长首发募集份额达416亿份，创历史记录。

　　牛市行情推动了偏股型基金的飙升。2005 年，170只股票型基金资产仅占所有基金净值的一半，而2006年约230只偏股型基金占据所有基金份额的83%，资产净值比例达85.86%。股票型基金的平均年净值增长率达到109.83%，收益率最高的基金超过了1 50%的增长。2007年，国内成立了27只首发超过百亿的偏股型基金。2007年9-10月份市场上相继出现4只将近300亿元规模的新发基金。

　　2008年，股市大跌。股票型基金全年平均亏损超过50%，多数指数基金全年平均亏损幅度甚至超过60%。部分2007年的明星基金快速滑到了谷底，高仓位股票型基金在熊市背景下损失惨重。2008年底，在2006年首发募集份额达416亿份的嘉实策略增长已瘦身到82亿。

　　“现在发行速度是有史以来最快的。市场每月基金产品均衡量在30-40只，现在比市场均衡量超过1倍多。5月份至今，9个工作日就有64只基金发布了招募说明书。”王群航预计，今年前五月的发行数量将赶超去年全年，但其也开始担忧背后隐藏的风险。

　　“在很多产品招募说明书上出现问题，比如管理人信息、托管行信息都写错了，前期错误影响不大，但如果影响了后续投资，对基民来说损失就大了。”王群航表示。

　　王群航向记者表示了担忧，基金产品发行太快，后续投资运作是否可以跟上脚步？基金公司有没有准备好？产品有没有准备好？此外，基金经理“一拖多”现象严重。根据数据，多名基金经理一人管理多只基金。如国泰基金一个基金经理管理7只产品，中银基金1名基金经理同时管理8只产品。

　　“这些基金经理是否有足够精力管理好每只产品。他们的管理半径是多少。历史表明，市场规模大于100亿的产品业绩最终都不如小规模产品。”王群航表示。

　　王群航建议，基金发行应该放缓速度，或暂缓发行。而这之前并不是没有先例。2007年，仅仅1天最多发行上千亿。QDII基金发行排上千米队伍抢购，最终证监会叫停了基金发行。（来源：21世纪经济报道）

　　三基金否认被约谈 3000亿新发基金谁会接盘

　　5月12日晚间，有媒体报道称，监管层当天下午紧急约谈三家基金公司有关负责人，此后又有消息称，三家基金公司分别是汇添富、易方达和嘉实，而被约谈的对象是三家基金公司的风控总监。昨日，上述三家基金公司表示，传闻并不属实，没有此事。

　　据新京报报道，5月12日晚间，有关证监会约谈部分基金公司负责人控制买入创业板的节奏的传闻再起。13日，或受此消息影响，三大指数出现巨大分化，深成指创行情新高，沪指午盘后现急速跳水，最终收于4400点下方。创业板盘中创历史新高后出现大幅跳水，结束连续三日的“无重力”上涨，收于3200点下方。证监会13日表示，周五例会将对该传言做出回应。

　　5月12日晚间，有媒体报道称，监管层当天下午紧急约谈三家基金公司有关负责人，要求各自控制买入创业板股票的节奏，在风险控制前提下，适当配置创业板股票。而后又有消息表示，证监会证券基金机构监管部约谈的三家基金公司分别是汇添富、易方达和嘉实，而被约谈的对象是三家基金公司的风控总监。

　　昨日，上述三家基金公司表示，传闻并不属实，没有此事。上海一家基金公司的工作人员向记者表示，确实有听说证监会紧急约谈基金经理，但是更多详情尚不清楚。

　　对于基金公司的否认、证监会不发声以及市场上谣言不断的情况，上述基金公司工作人员称，创业板近期大涨，监管层可以对基金经理的操作进行询问，不过，直接干预具体操作行为以前还没有出现过。如果监管层此时真紧急出手，原因很简单，就是为了警示风险，防止创业板大幅震荡。

　　从股指期货来看，期指出现大幅贴水，沪深300昨日收在4718.44点，IF1505主力合约收在4674.2点，贴水高达44点。市场分析人士认为，本周五将是股指期货交割日，期指出现大幅贴水表明资金对于后市的谨慎态度。

　　而从中登公司的最新周报数据来看，上周(5月4日至5月8日)新增开户和交易人数同比都出现大幅回落。上周，两市新增A股开户数为244.93万户，较前一周下降16.95%，为连续第二周环比减少。数据还显示，上周参与交易的A股账户数为3900.85万户，占期末A股总账户数的比例为19.13%，也较前一周的19.22%环比回落。

　　5月11日，深交所发布4月深市个人投资者行为分析显示，个人小户、中户净买入积极，大户净卖出562.10亿元，净卖出金额比3月增加174.65%。对于市盈率、高波动率股票，中小散户和新股民是主要净买入群体，而个人大户和老股民主要为净卖出。

　　北京私募人士称，老股民和大户资金通常具有丰富的投资经验，与新股民相比更加先知先觉，老股民出逃是阶段见顶的信号，尽管指数能够“惯性上涨”一段时间，但是已经是强弩之末。

　　另据第一财经日报报道，近日，对于基金抱团拉升创业板，市场上质疑声不断。

　　“我们是风箱里的老鼠。”一位大型公募基金内部人士称，业绩做差被指责，业绩做好了又被质疑。基金公司内部风控的严格程度是外界所不能想象的，大数据时代除了投资以外，风控始终摆在公司战略高度。

　　然而，一些基金公司对某些热门创业板股票的大比例持股，其中有旗下新基金或者次新基金大肆买入同一基金公司旗下其他基金重仓股的情形，令人疑惑。

　　孰是孰非，暂且不知。在最近1个多月，新发基金规模已创出历史新高。仅4月份一个月，就有近3000亿规模的新基金成立。这么大的资金会建仓什么股票？这得按照产品契约规定与基金经理的操作风格来定，而其中的一些难免会扮演“接盘侠”的角色。

　　有行业人士称，监管时代公募基金“对敲”几无可能，但抱团现象屡屡发生，而同一家基金公司旗下多只基金持有某只股票，卖出的时点正常也会在同一季度。“季报是对外披露，如果让外界发现多次卖出时间有明显不同，那这家基金公司、这只基金的基金经理要受到多少质疑。”（来源：中国经营网）

　　百亿新基频现 复制老基金持仓被疑高位接盘创业板

　　记者查阅一批同一基金经理掌舵的新基金和老基金的资料，发现新基金的持仓品种与老基金的重仓股有较高的重合度。

　　短短3天时间，创业板指自2838.97点一路狂飙至3250.30点，指数上涨411.33点，累计涨幅达到14.48%。

　　而互联网+龙头的涨幅远不至于此。万达信息(300168.SZ)、东方财富(300059.SZ)、乐视网(300104.SZ)、安硕信息(300380.SZ)、全通教育(300359.SZ)的股价在3天累计涨幅达到21%至30%不等。

　　在外界看来，互联网+龙头股股价狂飙，源于百亿规模的新基金建仓。

　　“近期密集募集成立的新基金，为创业板提供了源源不断的资金弹药。这些新基金建仓时，肯定还是会买老基金重仓持有的品种。”一位券商研究所高层向记者表示，创业板的龙头品种将不断被推高。

　　公开数据显示，4月27日，易方达新常态基金募集146.63亿。5月11日，中邮信息产业募集一日，首募规模即超百亿。这两只超百亿规模的新基金，分别由宋昆和任泽松管理，而他们的投资风格均是偏向创业板。

　　在业内看来，在创业板指达到3250点、一线龙头股今年涨幅达到三五倍的当下，新基金建仓继续买入这些标的，很可能出现高位接盘的结果。

　　复制老基金持仓

　　今年一季度成立的新基金，到目前为止还没发布持仓报告。但上市公司一季报却透露了部分新基金的建仓踪迹。

　　3月12日，富国新兴产业股票募集成立，首募规模达到59.74亿元。这只基金将由掌管富国低碳环保的基金经理魏伟管理。

　　而富国低碳环保2015年一季报显示，其前十大重仓股包括乐视网(300104.SZ)、联络互动(002280.SZ)、上海钢联(300226.SZ)、三六五网(300295.SZ)、腾邦国际(300178.SZ)等互联网金融的品种。

　　除此以外，富国低碳环保的持仓涵盖互联网+汽车、互联网+医疗、互联网+农业等品种，重仓股包括金固股份(002488.SZ)、卫宁软件(300253.SZ)、辉丰股份(002496.SZ)、隆基机械(002363.SZ)、百润股份(002568.SZ).

　　记者翻阅了上述10家上市公司的一季报，发现除了卫宁软件外，其它9家上市公司的前十大流通股中均同时出现富国低碳环保和富国新兴产业股票的身影，持股数量亦比较接近。

　　例如，富国低碳环保和富国新兴产业在乐视网的持股数量分别达到515.19万股和495.12万股，分别位列第6和第9大流通股股东。同时，它们持有联络互动的股数分别达到318.01万股和221.55万股，是第2大和第3大流通股股东。

　　在业内看来，魏伟在建仓富国新兴产业时，基本是复制富国低碳环保的操作思路，两只基金重仓股的重合度比较高。

　　“今年卖得比较好的新基金，基本以投资互联网、工业4.0、新能源汽车等成长风格基金为主。新基金结束募集后，基金经理建仓时还是会买入老基金的重仓股。”上海一位基金经理向记者表示，新基金复制老基金的持仓现象普遍存在。

　　记者查阅一批同一基金经理掌舵的新基金和老基金的资料，发现新基金的持仓品种与老基金的重仓股有较高的重合度。

　　2014年12月11日，工银瑞信创新动力成立，募集规模达到67.16亿份。这只基金由王烁杰和刘天任共同管理，此外他们还共同管理着工银信息产业这只老基金。

　　工银创新动力和工银信息产业的一季报显示，前十大重仓股中，重合的重仓股有6只，包括东方财富(300059.SZ)、朗玛信息(300288.SZ)、千方科技(002373.SZ)、启明星辰(002439.SZ)、美盈森(002303.SZ)、英唐智控(300131.SZ)，持仓标的占比接近50%。

　　根据基金经理的投资风格，新基金和老基金重仓股的重合比例有所差异，重合度较低的个股数量亦达到4只。

　　而3月13日成立的中欧精选成立，募集规模也达到62.06亿份。这只新基金和中欧行业成长均由曹剑飞管理。中欧精选建仓的个股中包括大华股份(002236.SZ)、阳光电源(300274.SZ)、四方股份(601126.SH)、东富龙(300171.SZ)，它们也都是中欧行业成长一季末的重仓股。

　　高位接盘创业板？

　　最近半个月，一批创业板风格的基金经理发行新基金，代表性的案例是易方达新常态基金，基金经理是宋昆和樊正伟，首募规模达到146.64亿元。

　　5月11日，中邮基金任泽松工作室发行中邮信息产业基金，单日募集规模超过百亿。

　　公开资料显示，今年4月以来发行规模超过50亿规模的新基金，几乎都是由偏好战略新兴产业的基金经理管理。他们管理的老基金重仓股中，创业板占比较高。

　　任泽松管理的中邮战略新兴产业，今年以来净值回报达到99.63%。其一季度末前十大重仓股中，有7只是创业板标的，旋极信息(300324.SZ)、东方网力(300367.SZ)、乐视网(300104.SZ)等。

　　宋昆管理的易方达新兴成长配置今年以来的净值增长率达到173.02%，其前十大重仓股集中在互联网+主题中，包括全通教育(300359.SZ)、东方财富(300059.SZ)、万达信息(300168.SZ)、同花顺(300059.SZ)等。

　　值得注意的是，宋昆管理的另外一只基金易方达科讯，2015年一季度末的重仓股与易方达新兴成长的重仓股有7只出现重合。

　　“宋昆、任泽松等一批新兴产业风格的基金经理，他们的特点是重仓买入看好的品种，持股周期比较长，很少针对个股进行波段操作。”上海一位公募基金经理告诉记者，2014年年末的蓝筹股暴动，这批基金经理都没有调仓。

　　公募圈内的基金经理猜测，易方达新常态和中邮信息产业建仓时，基金经理会大比例复制老基金的组合。

　　“易方达新常态募集近150亿，我们就猜他们建仓还是会买创业板个股，比如东方财富、万达信息、全通教育、中科金财等，所以跟着买这批标的。”某70后基金经理坦言。

　　自年初以来，创业板指自1411点一路攀升至3250.30点，涨幅达到130%。其中，中科金财(002657.SZ)、全通教育(300359.SZ)、方财富(300059.SZ)等互联网主题的涨幅更达到300%-500%不等。

　　当创业板指和“互联网+”龙头股累积了巨大涨幅的当下，新基金若建仓买入这些一线龙头品种，外界担忧新基金可能会出现高位接盘的情况。

　　而对于高位接盘论，有新基金经理则解释，他们建仓时会布局长线看好的品种，如东方财富、万达信息、中科金财等。在他们眼中，这批一线龙头股正处于高速成长的过程中，股价短期并没有见顶。

　　“东方财富、万达信息、中科金财等都是具有平台型和生态属性的公司，行业处于发展初期，潜在空间非常大。”一位85后基金经理说，一线龙头公司具有突出的卡位优势，用户黏性较强，商业模式非常清晰。

　　在这位基金经理看来，东方财富正在打造资产管理的B2C生态圈：一边是提供资产管理的机构，如基金公司、证券公司、P2P等，另一边是股吧论坛需要理财的C端用户，两者对接可以实现流量的变现。

　　一位保险资产管理机构的投资经理组合中并没有东方财富，但他也看好公司未来前景。

　　“东方财富庞大的用户已开始变现，如在基金销售中获取申购费用和尾随佣金，在股民开户中获得的收入也很不错。”前述保险资产管理投资经理朱峰(化名)透露。

　　“我们买东方财富、万达信息等一批股票，就是跟随产业趋势来投资，而不是看K线图或者追高。”华南一位基金经理深信，当前重仓持有互联网金融的基金经理，大多数都是遵循产业趋势投资的逻辑，而不是所谓的价值投资。

　　“互联网平台公司业绩向好的趋势没有改变，未来存在不断超预期的可能性。对于这类产业趋势向好的公司，没有必要设置持股的目标价。”朱峰介绍，只有当行业趋势发生变化，才是卖出的时点。（来源：21世纪经济报道）

　　新小散公募成为创业板接盘侠 是否意味“泡沫破灭”？

　　业板的造富神话，出现了多只“神”股。目前A股市场上，最贵的十支股票中，其中七只股票来自于创业板，截至5月12日，安硕信息(300380.SZ)、全通教育(300359.SZ)和京天利(300399.SZ)的收盘价格已经达到450、425和285.51元/股，排名A股股票价格的前三甲。

　　创业板的估值神话造就了市场“神创板”新名词，而由于目前A股创业板尚未有做空工具，加之A股少有退市企业，炒作流动性的估值神话仍在创业板上市公司中继续演绎。

　　5月12日，创业板指数继突破3000点整数关口后再一次勇攀高峰，全日涨幅高达3.39%，报3250.30点，3个交易日内涨逾400点。创业板中互联网+概念暴涨，乐视网、东方财富、暴风科技等70多只个股涨停。

　　不仅如此，据深交所统计数据显示，截至5月11日，创业板446家上市公司总市值首次突破5万亿，流通市值超过3万亿，平均市盈率高达110.95倍，约为主板的4.5倍，创业板高市值的背后，谁是重要推手呢？

　　新股民(开户年限不足5年)已成为神创板的“站岗”主力军，与之形成鲜明对比的是老散户大规模撤退。

　　据深交所发布的4月深市个人投资者行为分析，个人小户、中户净买入积极；大户净卖出562.10亿元，净卖出金额比3月增加174.65%。新老股民投资热情分化，新股民积极净买入；而老股民主要为净卖出。更值得关注的是，新股民的净买入额8倍于老股民的净卖出额。

　　从基金持仓数据上看，公募基金整体对创业板股票仍然看好。数据显示，截止至一季度末，公募基金共持有创业板股票372只，持股市值达2049.81亿元，较去年年末时增加377.47亿，增幅为18.42%。

　　在创业板完成3000点的强势突破后，关于其“泡沫破灭”的争论也愈发激烈。坚守型基金经理认为，与纳斯达克互联网泡沫破灭不同，目前创业板市值与经济总量相比仍不算大，而2000年纳斯达克指数攀升到5000点时市盈率也有100倍，因此创业板并不存在“泡沫”破灭一说。

　　国泰基金经理吴向军则认为，无论从基本面分析还是和纳斯达克历史比较，A股创业板估值都过高。

　　拿创业板与美国纳斯达克比较，目前纳斯达克平均市盈率仅为20倍出头，去掉全球最大市值股苹果之后市盈率不到10倍。

　　而与纳斯达克指数相比较，在2000年泡沫最高点时也是互联网兴起之时，一切与互联网相关的股票都成为投资者的宠儿，而目前主导A股创业板的，和互联网相关的股票很少。

　　另外，A股创业板业绩增长也无法和纳斯达克指数同日而语。2014年创业板中上市公司利润总和仅同比增长16.67%，2015年一季度创业板公司利润同比增长降至10%，这一业绩增速远低于纳斯达克泡沫时期水平，甚至低于当前纳斯达克指数的利润增速。

　　“唯一可以解释当前创业板估值的只有A股特色。”吴向军表示，“国内过高的流动性是创业板虚高的重要原因，而另一原因在于国内股市的中坚力量是散户而非机构投资者。”

　　尽管国内自然人投资者持股市值偏低，比例与英美市场相仿，但交易活跃度却始终呈现“亢奋”的局面。过去5年，散户投资者占到A股成交量的80%左右，而今年这一比例更增加到90%，也就是说A股散户投资者交易量占比是美国的近9倍，“羊群效应”明显。

　　“‘炒创业板不能看基本面’已然成为业界的共识。在2000年前几年的纳斯达克互联网泡沫中，无数人也认为炒互联网股票不能看基本面。但是重力终归是存在的，纳斯达克指数市盈率在2000年达到100倍之后，终于无法支撑自己的股价。”吴向军说。（来源：界面）

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