基民从“追涨杀跌”到“越跌越买” 明星经理却更头大？

　　普通基民偏爱“追涨杀跌”？从近期曝光的基金申购数据来看，基民的投资习惯已然有了变化。

　　根据基金二季报数据，景顺长城新兴成长、兴全合润、富国天惠精选成长等老牌基金，均在二季度获得了净申购。不过，这几只全市场基金在年内的业绩表现并不突出。

　　同时，独立基金销售机构的数据也显示，最近一段时间，有一部分基民开始进入“越跌越买”的模式。当然，基民们并非毫无差别的“补仓”，包括上述几只基金在内的长期业绩占优的老基金为基民加持的重点对象。

　　与此同时，这些由明星基金经理掌舵的老基金，规模越来越大，其后续的业绩表现成为市场关注的焦点。

　　逆势申购绩优基金

　　根据天相投顾统计数据，整体上，今年二季度，债券型基金获得了1186.98亿份净申购，而股票型、混合型基金各自的总申购份额均低于总赎回份额，申购比例分别为-7.59%和-5.26%。不过，若细细看来，不少存续主动权益类基金仍然受到了基民“青睐”。

　　其中，刘彦春、谢治宇、朱少醒等知名基金经理的代表作，在上半年业绩表现并不突出的情况下，仍然获得了净申购。

　　据基金二季报数据，报告期内，兴全合润的净申购份额达到18.62亿份，景顺长城新兴成长、景顺长城鼎益的净申购份额分别为13.47亿份和11.16亿份，易方达亚洲精选获得了10.68亿份净申购，富国天惠精选成长、睿远成长价值则分别获得了10.64亿份、9.58亿份净申购。

　　对比同期业绩，这几只基金由于在行业配置上偏重消费板块，上半年并未跑在同类前列；表现最好的睿远成长价值A的区间收益率仅为11.23%，其他几只基金的收益率在4.09%-9.06%之间。而放眼全市场，二季度收益率超过20%的偏股混合型基金共有367只，对应的股票型基金数量为167只。

　　无独有偶，支付宝的产品推介页面显示，7月20日-7月27日持仓1万元以上的用户购买最多的基金包括中欧医疗保健、景顺长城新兴成长、易方达蓝筹精选、兴全合润等产品。同期，这几只基金的净值均出现了不同程度的下跌。

　　此外，如果对比同一只基金去年二季度和今年二季度的申赎情况，也会发现有意思的变化。谢治宇的另一只代表作兴全合宜A，今年上半年(截至6月30日)的收益率为6.26%，二季度，该基金获得了4.39亿份净申购(A、C份额合计)；而去年上半年，该基金实现了24.98%的净值增长率，二季度期间却被大幅赎回，当期，兴全合宜A的申购比例仅为-16.44%。

　　对于这些现象，天相投顾高级基金研究员杨佳星向记者分析，基金投资者的投资习惯正在逐步发生变化。近期市场回调，投资者开始逢低入市，尤其在消费、医药这两条被市场认为是长期优秀的行业赛道。“基民的追涨杀跌在逐步改善，并且随着市场朝着慢牛行情的演变会愈发明显。当然，不可否认的是，绩优基金经理的明星效应也发挥着一定的正向作用。基民在认可基金经理的投资理念后，将持续不断的在低位增持该基金经理的产品。”他强调。

　　当然，“追涨杀跌”的现象也不会完全消失。今年上半年涨幅居前的主动权益类基金，在二季度均获得了较多申购(不少基金此前的份额较少)。例如，截至7月28日，今年以来收益率超过67%的前海开源新经济，其二季度净申购份额为5.13亿份，申购比例高达853.84%；年内收益率超过50%的金信稳健策略，在二季度也获得了5.01亿份净申购，申购比例为892.14%。

　　但部分“网红”基金今年以来虽然取得了不错的业绩表现，基民的态度却较为纠结，买入者有之，“落地为安”者亦有之。根据数据，截至7月28日，今年以来诺安成长的收益率为35.86%，在1654只偏股混合型基金中排名第35位。二季度，该基金的总申购份额为72.80亿份，总赎回为117.90亿份，申购比例为-25.48%。

　　一位业内人士向《中国经营报》记者指出，诺安成长是一只持股集中度非常高的基金，因此具备高波动的特点，该基金一季度业绩欠佳，直到6月才有了业绩起色。由于其高增长高波动的特点，这只基金早期吸引了大批“炒股式”炒基的投资者，他们喜欢做波段操作。因此在4月-5月底，基金持续低位运行期间出现了大量的赎回离场现象。同时，可能也有部分投资者对高集中度或对半导体行业的不看好而选择调仓赎回。

　　规模是业绩的敌人？

　　基金投资知识的普及、投资经验积累等因素潜移默化地改变着基民的投资习惯。但另一方面，追星式买基金也催生了“巨无霸”基金，上文提及的被基民持续买入的老基金，管理规模普遍已超过200亿元。接下来，大家更为关注的是，当绩优产品的管理规模大幅增长，其能否延续良好的业绩表现。

　　一种观点认为，管理规模过大可能会对基金业绩产生负面影响。杨佳星也认同“规模是业绩的敌人”这一观点，不过，他指出，其中的“规模”因子需要分情况讨论，“比如，投资于大盘价值股的基金产品，其策略容量随着所投个股的日交易量和流通市值规模增长而变大，往往在100亿元左右仍然可以最大化的发挥基金经理的投资策略。而投资于中小盘成长股的基金，往往在20亿元以上规模时就会出现策略被规模影响而被迫变形的情况。”他具体解释道。

　　他还谈到，同样一只基金，在其策略容量以内，管理难度一定比超越其策略容量后的管理难度要低。

　　在盈米基金相关人士看来，基金的规模、业绩和流动性就像一个“不可能三角”，规模迅速扩张会增加基金经理的管理难度：一方面，公募基金投资时有持股集中度限制，规模越大意味着基金经理需要持有更多股票，对研究的深度和广度提出更高要求；另一方面，规模过大意味着其很难集中参与小市值股票的投资；规模过大也会影响交易灵活性，承担更多的交易成本；此外，打新等特定策略因规模扩大会失效。

　　从存续基金的情况来看，目前，规模达到200亿元以上的基金，其近三年的业绩表现，在同类基金中普遍排在中上水平。这其中，大概有8只基金的管理规模超过300亿元，且有5只基金的存续时间超过10年。业绩表现方面，根据数据，截至7月28日，300亿元规模以上基金中，表现较好的景顺长城新兴成长近三年的收益率为136.04%，同类排名149/642；兴全合宜近三年实现了101.90%的收益率，同类排名479/1703；易方达蓝筹精选自2018年9月5日成立以来的收益率也达到154.97%。

　　此外，易方达中小盘、中欧医疗健康A、银华富裕主题、景顺长城鼎益、广发高端制造A等9只基金的管理规模也超过200亿元，且近三年的业绩表现排名中上。

　　上海证券此前发布的一份研报曾分析，当市场风格偏向中小盘时，大规模基金更易拥有偏向于大盘的投资风格，或一定程度导致基金绩效钝化，过大规模的基金难以有效获得突出的业绩回报。但市场风格偏向大盘时，这种现象并不显著，大规模基金本有的投资结构或助力其降低调整成本，获得更优收益水平。

　　不过，并不是所有取得过良好业绩的基金经理都具备管理大规模基金的能力。部分历史业绩表现不错的基金经理，目前所管理的基金中(单只规模100亿元以上、成立时间超过半年)，也出现了业绩不及预期的产品。

　　记者注意到，基金公司也有意控制热门基金的管理规模。7月以来，前海开源新经济、金鹰民族新兴、前海开源公用事业等多只上半年业绩突出的基金，均发布了暂停大额申购公告。“此前，也有不少规模过大的基金已经暂停了申购，或是以大比例分红等方式表达了闭门谢客的意愿。”上述盈米基金相关人士谈到。

　　杨佳星建议投资者，应避开规模过大的基金，因为其过往业绩很难持续，即便依然具备超额收益，其超额收益能力也会比之前大幅减弱。

（文章来源：中国经营报）

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