有备而来 这家绩优机构打响公募FOF第一枪

　　若论2022年的基金行业明星，中泰资管定有一席之地。开年至今的震荡行情中，凭借出色的主动管理能力，中泰资管迅速出圈。

　　参考海通证券的统计，截至2022年6月30日，中泰资管近1年、近2年、近3年的主动权益类公募产品绝对收益排名分别为第4、第5、第15(对标行业可比家数分别为155家、140家、131家)注1。

　　如今，这家绩优机构推出了其首只公募FOF基金——由中泰资管组合投资部总经理田宏伟管理的中泰星汇平衡三个月持有混合(FOF)，于7月18日起正式发行。

　　尽管公募FOF投资领域同样竞争激烈，但中泰资管与拟任基金经理田宏伟均是有备而来。

　　据悉，截至2022年底，由中泰资管组合投资部团队管理的各类私募FOF产品规模已超过70亿元，发行公募FOF是水到渠成之举。

　　不仅如此，拟任基金经理田宏伟从2002年入行即开始从事基金研究、2007年起管理FOF集合产品，近20年的投研沉淀，让他在FOF投资理论与实践领域积累了深厚功力。

　　做有目标、有方法的资产配置

　　尽管在许多投资者看来，FOF基金作为基金中的基金，第一要义是遴选优秀基金，但田宏伟却表示，FOF基金不只是选好基金，更大的价值在资产配置层面，且资产配置一定要围绕既定的投资目标来做。

　　“有了投资目标才有资产配置，没有投资目标的资产配置，就变成了追涨杀跌”。田宏伟表示，如果以产品的低净值波动为目标进行动态调整，就不会因为踏空而后悔，如果以跟踪基准为目标，就不会因为大幅下跌而减仓。单纯为了增加收益而进行动态调整，容易动作变形，反而增加产品风险。

　　“锚定投资目标”的资产配置，在田宏伟看来还有一层潜台词——放弃公募基金的排名导向。他坦言，资产配置和公募基金的排名机制呈现完全相反的逻辑。FOF产品的形态，受资产配置的导向比较大，追求风险和收益相对的平衡，对应的是绝对收益导向。但很多公募基金在相对排名的考核下，更多追求阶段性的收益最大化，导致部分产品风险暴露多集中在单一因素上、继而放大波动。

　　田宏伟表示，中泰资管不考核公募基金经理相对排名，更关注长期绝对收益考核的机制，为其提供了比较适合做FOF投资的环境。

　　当然，做资产配置，除了目标更要有方法。中泰资管2018年起自主开发的风险月报，为田宏伟做资产配置奠定了基石。这份风险月报基于基本面、预期、情绪这三个维度，对境内的权益、债券和大宗商品等三大类资产每月进行量化打分，帮助投研团队分析资产的性价比，基于此在资产配置时做阶段性的动态优化。

　　“优中选优”的本质是风险管理

　　不少机构都喜欢用“优中选优”来形容FOF基金，但在田宏伟看来，优中选优作为一种动作，其本质不是为了追求更高的收益，而是为了做好风险管理。

　　田宏伟曾做过一个统计，发现2021年A股、权益类公募基金和权益类FOF基金的收益率中位数分别是10.56%、7.88%和5.33%。也就是说，单论收益率高低，权益类FOF基金的收益是落后的。

　　但如果考虑获得正收益的比率，结果就会不一样。上述统计期内，A股、权益类公募基金和权益类FOF基金的正收益比率分别是64.09%、74.63%、93.06%；最大回撤中位数依次是-32.18%、-18.79%、-8.62%。此外，FOF产品的收益率比较稳定地集中在5%左右，与权益基金业绩表现出的较高离散度形成对比。换句话说，“优中选优”能平滑波动，减小回撤，进而降低大多数非专业投资者投资理财的难度，这一点在震荡行情中尤为重要。

2021年股票、权益类公募基金与FOF风险收益比较散点图

　　(数据来源：中泰资管、Wind，时间区间：2021.1.4-2021.12.31，A股正收益比率=统计区间内收益率≥0的A股股票数量/A股股票总数量，权益类公募基金正收益比率=统计区间内收益率≥0的权益类基金数量/权益类基金总数量，权益类FOF基金正收益比率=统计区间内收益率≥0的权益类FOF基金数量/权益类FOF基金总数量。权益型FOF包括股票型、偏股混合型、平衡混合型、偏债混合型、目标日期型公募FOF.过往数据不代表未来收益。)

　　“风险管理的核心是各类资产的互补性，在股票资产、债券资产的内部，FOF管理人需要寻找到不同风格、不同市场、不同投资理念模式的优秀基金。”田宏伟解释道。

　　对基金与基金经理的认知深度，是19年基金研究和14年FOF投资留给田宏伟的沉淀与收获。自着手开发公募基金投资价值评价体系(该体系报告曾于2003年获得中国证券业协会证券投资基金业委员会与中证报联合主办的“证券投资基金评价征文”一等奖)起，他就已经开始从历史数据中设计并不断优化指标，挖掘基金经理能力的持续性。

　　此外，另一段特殊的经历也让田宏伟对基金投资有更深的理解。由于曾担任过两年多的主动权益类产品的基金经理，田宏伟亲身感受过基金经理的真实决策体系。“一个基金经理如何修正错误，在投资风格不利的时候如何进行决策，这些都是之前做纯粹的研究时无法获知的，自己做过投资，相当于和基金经理在同一个战壕打过仗，知道他们怎么拿枪，用什么工具”，田宏伟总结说。

　　组合建构：均衡配置、点面结合

　　谈及正在发行中的中泰星汇平衡三个月持有混合(FOF)，田宏伟用“均衡配置、点面结合”来概括。

　　均衡配置是田宏伟对于当下主题化投资的一种应对。在他看来，随着基金数量的增多，不少基金经理会倾向于突出自己的特色，导致特色化、主题化投资现象越来越明显。但FOF产品本身对于安全性有追求，有必要在价值、周期、成长等不同行业和主题上做均衡配置，起到分散投资的效果。

　　所谓点面结合，则是以指数增强产品为代表的被动型产品为面，充当组合的基础配置；同时搭配点——综合考虑业绩指标、波动性指标和持续性等指标精选出的主动型基金，把握市场上的结构性行情。

　　“要做好FOF投资，构建低相关组合、做好资产配置、选好子基金是三点关键之处，上面三点看起来每一项都似乎不难，但要实践起来却没有那么容易，因为这不但需要体系化的投资框架，也需要长期丰富的实战经验，一个FOF管理人实际中有没有做过投资，投资能力是否足够适应不同的市场环境，相当程度上决定了从理论到实践这惊险一跃的质量。我们也希望通过分享自己从事FOF管理的经验，跟投资者在理财道路上共同成长。”田宏伟总结道。

　　注1:参考海通证券研究所金融产品研究中心的分类，主动权益类基金包含主动股票开放型、强股混合型、科创强股混合型、偏股混合型、平衡混合型、灵活混合型、灵活策略混合型和主动混合封闭型基金，不含指数型、生命周期混合型、偏债混合型基金、港股灵活策略混合型、港股偏股混合型、港股强股混合型和QDII基金。

　　风险提示：

　　拟任基金经理田宏伟，天津大学工学博士，19年基金研究经验，其中14年投资管理经验。曾任国泰君安证券研究所研究员、国泰君安资管高级投资经理、投资管理部/产品部/基金管理部总经理，国融基金总经理助理、首席投资官，曾管理不同类型FOF产品，小集合/大集合产品/FOF定制产品，跨越多轮牛熊周期。

　　中泰星汇平衡三个月持有混合(FOF)对每份基金份额设置三个月最短持有期，在最短持有期内基金份额持有人不能提出赎回申请。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

（文章来源：中国基金报）

(原标题：有备而来，这家绩优机构打响公募FOF第一枪)

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