债基岁末吃黄连 中海工银南方等四季度叫苦

　　在多年来债券市场牛市行情的延续下，今年前三个季度，有接近85%的债券基金都实现了正收益，然而不幸的是，进入12月份以后，国内债券市场急转直下，国债期货甚至历史性地跌停，这也令不少债券基金前期辛苦积累的收益蒸发殆尽。

　　数据显示，四季度以来，盈利的债基比例只占到了不及15%，而随着债市的下探，全年亏损的债基数量也从前三个季度的114只增加到了目前的322只。分级债基B自然首当其冲的排在了跌幅榜前列，包括中海惠利B、鹏华丰信分级债 B、信诚新双盈分级 B在内的7只债券分级基金都在四季度内跌幅超过了10%。而如果抛开分级基金，天治与中海旗下的四只债基则包揽了普通债券型基金的跌幅前四位。

　　债市风云突变 “一夜回到解放前”

　　临近年底，原本让人值得骄傲的债券基金却在收官之际遭遇了重创。据悉，从10月底开始债券市场就一反常态进入了缓慢的下降阶段，而在12月中旬，国债期货更是遭遇了跌停行情，此后便一直毫无起色，短短一个多月的时间，债市跌幅巨大。

　　数据显示，今年前三个季度，债券基金的平均收益率为2.88%，而第四季度以来的平均收益率却是-2.24%，二者差距之大近年来少有。受到四季度行情拖累，截至12月21日，年内债券基金的亏损比例接近85%。

　　格上理财研究员杨晓晴指出，分级债基比普通债基多加了杠杆，在债券亏损的状态下自然亏得也多，这是其垫底的主要原因。

　　据21世纪经济报道称，有7只债券基金在四季度的跌幅超过10%，其中中海惠利B的跌幅最大，达到14.75%，今年前三季度该基金的收益还为8.71%，四季度的债券跳水不但抹平了前9个月的努力，还出现了7.33%的亏损。

　　对于该基金的重挫，展恒基金研究中心研究员李晓芳对媒体表示，根据该基金披露的三季度持仓情况来看，三季度增加78.24%的债券仓位，披露的仓位大幅上升至152.62%。虽然从前十大券种配置来看，都是同业存单以及主体信用等级较高的票据等，但是在金融市场抑制资产泡沫的大环境下，如此逆势而为大力加杠杆，基金净值跌幅肯定比较惨烈。

　　除了中海惠利B之外，鹏华丰信分级债B、信诚新双盈分级B和海富通双福债B等三只分级债基B份额的跌幅也都达到了14%以上。

　　而抛开分级债基B不谈，仅从普通债券型基金来看，天天基金网显示，天治与中海两家基金公司的天治可转债 C/A、中海纯债债券 C/A包揽了跌幅前四名，幅度分别为-8.22%、-8.22%、-8.08%、-7.92%，但上述两家基金的规模都不大。而从跌幅榜前十位看，规模最大的工银信用添利B在四季度里跌幅达到了7.46%，其次是规模为69.92亿元的工银信用添利A，跌幅达到了7.44%，另外还有南方广利债券A/B和中海纯债债券A，规模也分别超过了10亿元和5亿元，而四季度内的跌幅也都超过了7%。

　　博时基金固定收益总部研究组总监王申认为，这一轮债市调整，尽管基本面的预期出现了一些边际变化，但从根本上说并不是基本面驱动的。实际上，宏观基本面并没有质的变化，本轮收益率回调，更多是对过去加速加杠杆行为的修正。从目前看，债市暂时没有系统性机会，只有交易性机会。

　　流动性决定后市行情 基金经理压力大

　　除亏损债基数量增加外，原本盈利的债基在收益上也遭遇了大幅缩水。今年前三季度，天弘同利债券LOF本来以9.79%的盈利排名第一，可如今却缩水到7.82%，东方添益债原本盈利8.37%，目前缩水至5.63%，其余基金也基本如此。

　　截至12月21日，债基收益排名中唯一超过10%的是嘉实丰益信用定期债券C，达到了10.81%。其次是新华信用增益债券C和天弘同利债券LOF，分别为8.57%和7.82%。

　　近几个月以来，在市场行情走跌情形下，基金不得不降杠杆，基金配置的长期债券品种面临不断卖出，但基金不能空仓，剩下的量只能靠短融、超短融产品补充。

　　某公募基金固收部负责人表示，“债券基金已经出现了较多的赎回，因为各家金融机构的钱都紧，一个就是卖债，第二个就是赎回货基和债基。”银行的委外资金也在部分撤回，到了定期开放时，银行理财资金不再续做。

　　目前，债市的整体流动性偏紧，而国海证券 “假章”事件持续发酵，对整个债市流动性会也带来负面影响。加上各家机构之间信任度降低，很有可能导致债券市场缺乏最基本的流动性，部分“包袱”较多的金融机构将面临较大的问题。

　　深圳一家大中型基金公司的基金经理就表示，“这个月的日子真的很难熬，晚上经常失眠。一年辛辛苦苦赚来的钱，就这一个月的时间，不但全部吐了回去，还出现了亏损，心理压力能不大吗？委托机构在这个节骨眼上又提出赎回，有些产品，机构的比例很高，甚至超过一半，这种情况下赎回，后果可想而知。从上个星期开始，公司每天都针对债基的持仓情况和赎回情况开会，最多的时候一天开三次会，大家的压力都很大。”

　　对于债券市场后市行情，杨晓晴表示，央行资金缩短放长提升资金成本，并将表外理财纳入广义信贷范围，叠加临近年关通胀预期抬头、银行为应对宏观审慎评估体系考核，流动性资金需求大增，资金面整体偏紧。近日央行宣布明年一季度正式将表外理财等纳入广义信贷范围，对债市又是当头一棒。预计债市寒冬至少会持续到明年一季度末。

　　海通证券宏观债券研究员姜超认为，“随着对银行表外理财业务监管趋严，未来理财扩张的速度将放慢，但房贷趋降，资金回表或增加银行表内对利率债的配置，债市仍有需求支撑。2017年地产投资下滑，经济下行压力较大，通胀也将重新回落，去杠杆后债市仍有机会，我们看好明年债市机会，坚定判断2017年10年期国债利率有望重回3%以下。”

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