调整进入“深水区” 基金苦寻“确定性”

　　A股市场近期的连续调整，迅速降低了市场的整体估值水平。在部分基金经理看来，市场整体估值水平已经进入合理区间，一些个股的估值已经具备明显的中长期投资价值。不过，基金经理们同时指出，目前市场上存在多方力量的博弈，难以形成单边预期，短线投资风险仍十分明显，投资者如果此时入场布局，宜采用长线投资的思维，目前主要关注具有确定性业绩以及高股息率品种。

　　不确定性依旧较大

　　在目前时点，许多基金经理将视角从A股波动转移到了经济数据。

　　中欧基金表示，根据国家统计局今日公布的最新经济数据，8月全国制造业PMI降至49.7%，重回荣枯线下，并创2012年8月以来的新低，显示制造业生产经营状况继续恶化。同时，供给(生产指数)和需求(新订单指数)均出现下滑。大宗商品价格下行抑制企业备货意愿，或使企业主动压缩产能，二者导致原材料和产成品库存双双下降，去库存继续。而购进价格微幅回升至44.9，但仍低于荣枯线，印证8月以来工业品价格涨少跌多。

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-09-01

　　中欧基金认为，中长期经济下行压力是制造业疲软的主要原因，短期因素还包括人民币贬值影响企业信心，以及金融市场波动的次生反应等。中欧基金指出，为了应对经济下行压力，近期政策已有积极变化，如在货币政策方面出台“双降”，在财政政策方面包括实施第三波置换及发行专项金融债等。从边际上看，中欧基金认为，经济尚在底部区域运行，或处于寻底途中。货币杠杆如何配合积极财政政策，以及如何调动地方开工积极性，是近期有待解决的两个核心矛盾。

　　有基金经理则向记者表示，从目前数据来看，中国经济仍在探底过程中，不确定性依旧较大，反映到A股市场上，则让许多板块承压。他认为，目前投资中，最重要的工作是寻找上市公司中确定性的业绩增长，这类个股在市场情绪化调整结束后，将成为众多机构和散户集中买入的对象。

　　投资机会渐显

　　虽然去杠杆化导致大量资金离场，但基金经理们依然认为，目前A股市场并不缺资金，缺的是各类投资者对牛市的信心。一旦市场信心得以恢复，A股或迎来一次更稳健的牛市行情。

　　富国基金指出，在反复调整后，市场两融余额大幅下降，而且多只分级基金出现下折，表明市场的杠杆正依靠自身力量接近出清的尾声。与此同时，估值水平正在进入合理价值区间，投资机会正逐渐显现。

　　富国基金表示，前期无风险利率下行以及牛市逻辑在不断被质疑，外围市场也动荡不安，导致A股市场短期不确定性增强，目前仍处于整固过程中。不过，近来也有积极的信号出现：如首先在央行超预期“双降”下，无风险利率有望逐步下行；其次，“双降”有助于改善悲观预期，制造反弹，但市场机会的出现则需要等待对改革的验证。不过，改革并非一蹴而就，需要关注十八届五中全会时间窗口。富国基金同时提醒，由于美国加息预期先降后升，汇率阶段性企稳，9月将重点关注美联储议息会议，策略上，主要关注具有确定性业绩以及高股息率品种。

　　中报露底上市基金持有人 王亚伟高盛扫货分级基金

　　随着基金半年报公布完毕，上市基金持有人动向也随之曝光，海内外机构、资管产品等纷纷现身，一共持有上市基金1241.99亿份，其中不乏资本市场明星。

　　保险公司是上半年持有上市基金最多的机构，高盛、摩根士丹利等著名QFII都在大幅买入，其中分级基金和交易型货币基金最受青睐。值得一提的是，前“公募一哥”王亚伟也大幅扫货，其钟情于恒指分级基金，管理的两只产品合计持有4.32亿份。

　　22家QFII合计持有60.75亿份

　　近期，二级市场的大幅下跌使得海外资金的一举一动都备受关注。《每日经济新闻》记者注意到，截至上半年末，一共有22家QFII现身上市基金前十大持有人行列，13家新进，7家减持，2家增持，合计持有上市基金共60.75亿份。其中不乏高盛、摩根大通、摩根士丹利等海外著名机构。

　　东方财富Choice统计显示，上半年共有13家QFII新进买入上市基金11只，累计买入33.17亿份。其中，分级基金A类份额，以及上市交易型货币基金银华日利、华宝兴业现金添益几大品种备受青睐。

　　上半年买入基金份额最多的是高华-汇丰-GOLDMAN，SACHS&CO.(隶属高盛公司)，其非常钟情于分级基金A类份额，一共新进3只分级A，且规模不菲，分别是军工A(12.56亿份)、国企改A(11.27亿份)和券商A(4.9亿份)，合计持有28.78亿份。

　　值得注意的是，2015年6月中旬正是行情分水岭，军工A上半年整体下跌18.04%，国企改A跌17.73%，券商A跌12.54%。如果高盛是在年初高点时买入，那么目前尚未解套；但如果是在6月份底部附近抄底进入，那么截至8月底，其通过上述3只分级基金A类份额平均获利18%左右。

　　除高盛之外，摩根大通、韩亚银行(中国)有限公司、麦格理银行有限公司、易方达资产管理(香港)有限公司上半年均新进两只基金。

　　其中，摩根大通新进买入国泰淘新灵活配置8609.79万份以及银华交易型货币基金(即银华日利)210万份。韩亚银行和易方达香港买入的2只基金完全相同，均为银华日利和华宝兴业现金添益，韩亚银行分别买入229.41万份和820.26万份，易方达香港分别买入194.52万份和1470.43万份。麦格理银行新进买入嘉实黄金5789.54万份以及易方达恒生国企ETF 1.78亿份。

　　此外还有8家QFII上半年各自新进一只上市基金。其中摩根士丹利、法国巴黎银行同时新进南方上证380ETF，分别买入3312.51万份和1911万份，位列第一和第二大持有人；而花旗环球金融有限公司、花旗集团基金管理有限公司分别买入银华日利471.94万份和311.15万份；中信证券国际投资管理(香港)有限公司、泰康资产管理(香港)有限公司分别买入华宝兴业现金添益801.72万份和870.4万份；瑞士银行买入中证500A 1000万份；韩国现代证券株式会社买入国泰上证5年期国债ETF 28.41万份。

　　上半年QFII净减持2.13亿份

　　除新进之外，上半年一共有7家QFII减持上市基金，增持的只有2家，净减持约2.13亿份。

　　减持大户是瑞士信贷(香港)有限公司，该机构也是持有上市基金数量最多的QFII，且以分级基金为主。该机构上半年累计减持4只基金合计2.6亿份，但减持之后仍然持有11只基金，规模合计12.68亿份，分别持有中证500A 7719.09万份、银华金利1.85亿份、银华金瑞154.99万份、恒生A 1.69亿份、恒生B 4329.98万份、H股A 3.35亿份、H股B 3389.31万份、有色A 2.02亿份、健康A 1.85亿份、银华日利1588.33万份、华宝兴业现金添益1933.72万份。瑞士信贷香港减持的4只基金分别为中证500A、银华金利、银华日利、银华金瑞，分别减持1.35亿份、1.14亿份、1030.06万份和46.67万份。

　　伦敦市投资管理有限公司持有品种为二级市场上的老封基，上半年净减持7793.44万份，主要减持了基金科瑞、基金通乾、基金丰和和基金鸿扬，增持了基金久嘉和基金银丰。该机构上半年末合计持有7只封闭式基金8.22亿份。

　　三井住友银行株式会社仅持有一只上市基金，即易方达深证100ETF，上半年一共减持1800万份，还剩2600万份。

　　加拿大丰业银行上半年减持国泰黄金ETF 360万份，增持华安黄金易ETF 120万份，净减持240万份，截至上半年末合计持有两只基金1810万份。

　　美林国际上半年持有国企改B 8483.69万份，较去年底数量未变，但减持华宝兴业现金添益162.63万份，还剩1065万份。该机构上半年合计持有两只基金9548.69万份。

　　此外，摩根证券投资信托股份有限公司-摩根中国A股证券投资信托基金、元大宝来证券投资信托股份有限公司上半年分别持有一只上市基金且略有减持。前者减持上证180高贝塔ETF 32.45万份，还剩15.77万份；后者减持国泰上证5年期国债ETF 8.72万份，还剩23.87万份。《每日经济新闻》记者注意到，上半年仅有的两家增持的QFII分别是狮城控股国际私人有限公司和喀斯喀特有限责任公司。前者仅持有华夏上证50ETF，但上半年大举增持1.16亿份至2.9亿份；后者仅持有华泰柏瑞沪深300ETF，上半年增持3052.28亿份至2.22亿份。

　　王亚伟狂买恒生分级4.32亿份

　　上半年共有99只私募基金现身上市基金前十大持有人之列，一共持有26.86亿份。而买入最多的正是前“公募一哥”王亚伟。

　　王亚伟管理的外贸信托-昀沣证券投资集合资金信托计划以及中铁宝盈资产-招商银行-外贸信托-昀沣3号证券投资集合资金信托计划，上半年强势买入恒生分级基金，前者买入恒生A 2.09亿份，位列第一大持有人，同时买入恒生B 4932.42万份；后者买入恒生A 1.41亿份、恒生B 3178.04万份。两只产品合计持有两只基金4.32亿份。

　　半年报披露，恒生A和恒生B截至上半年末规模各为27.05亿份，前十大持有人几乎全是私募基金和券商资产管理计划，只有一家QFII和一只社保基金。恒生A上半年下跌13.61%，最高价为1.005元，最低价为0.779元；恒生B上半年上涨8.44%，最高价为1.91元，最低价为0.931元。但7月份以来，恒生B二级市场价格再创新低，目前王亚伟仓位如何尚不得而知。《每日经济新闻》记者注意到，王亚伟对于分级基金可谓情有独钟，去年基金年报就曾披露其买入军工B 2580万份，当时也是外贸信托-昀沣证券投资集合资金信托计划首次现身上市基金前十大持有人之列，由于该产品并未出现在去年半年报军工B前十持有人之列，基本可以判断是去年下半年买入，但今年上半年军工B前十大持有人中已不见其踪影。去年下半年军工B二级市场涨幅翻番，王亚伟正好捕获了这段暴涨行情。

　　除了王亚伟，上半年还有大批私募新进上市基金，华润信托-民森H号证券投资集合资金信托计划、金享4号-明达证券投资基金、中融信托-海赢01号集合资金信托计划上半年买入基金规模均超1亿份。

　　而持有上市基金数量最多的私募是鼎锋另类策略2期证券投资基金、北京千石创富-光大银行-道冲套利5号资产管理计划和银河资本-光大银行-道冲套利2号资产管理计划，持有数量分别为14只、11只和10只。

　　保险持仓占比两成安邦钟情分级A

　　不仅高盛、王亚伟等钟情分级基金，在资本市场上大手笔举牌的安邦保险集团，对于分级基金也是情有独钟。

　　半年报数据显示，安邦保险集团旗下的安邦人寿和安邦资产管理有限公司，上半年一共持有上市基金4.42亿份。

　　其中，安邦人寿旗下的3个投资组合——保守型组合、积极型组合、稳健型组合各自持有1376.33万份、3.41亿份和6092.2万份。积极型组合持基规模最大，一共持有5只基金，分别是汇利A(5061.17万份)、聚利A(5881.03万份)、聚利B(1379.45万份)、中小板A(4567.09万份)和转债优先(1.72亿份)。其中除聚利A较去年底增持1510.65万份，其余4只均为今年上半年新进。

　　此外，安邦资产上半年新进汇利A 2587.89万份。

　　不过在保险公司中，安邦系并不是持有上市基金份额最多的。《每日经济新闻》记者注意到，保险公司乐于持有上市基金，截至上半年末，一共有38家保险公司(包括子公司，但不含旗下产品持仓)合计持有上市基金269.74亿份，占比21.71%。

　　新华人寿持有上市基金份额最多，其上半年大幅增持14.16亿份至64.07亿份，一共现身37只基金前十大持有人之列。中国人保财险持有39只基金，持有规模合计49.96亿份，较去年底增持2.55亿份。此外，中国人寿再保险股份有限公司、中国人寿、工银安盛人寿、中国财产再保险股份有限公司、中国大地财产保险、中意人寿保险有限公司持有上市基金均超过10亿份。

　　36家券商(仅限于公司自有资金投资)合计持有上市基金57.01亿份。其中，中信证券持有63只基金，合计持有21.5亿份排名第一，银河证券持有19只，总规模为10.59亿份。此外，招商证券、华泰证券、西南证券、国信证券、渤海证券、宏源证券、中信建投截至上半年末持有上市基金均超过1亿份。(每日经济新闻)

　　年内88家公司自购新基金超12亿 半数亏损

　　上半年一轮大牛市催生了新基金发行历史最高潮，与之相伴随的，也出现了密集的基金公司自购潮。数据显示，今年有88家公司宣布自购自家新基金，合计份额接近10亿份，而基金公司从业人员认购也超过2亿份，合计动用资金近12亿元。不过，在巨幅震荡中，基金公司自购的半数新基金处于亏损状态。

　　据证券时报记者统计，截至8月28日，已经有88家基金公司参与自购旗下新基金，占全部基金公司比例超过90%。这些公司自购累计动用了接近12亿元。目前来看，动用资金比较多的基金公司有天弘、华商、广发和汇添富。

　　数据显示，在自购自家新基金的公募基金公司中，认购对象多数是偏股型基金，并且大部分基金公司都承诺持有至少1年以上，其中认购量最大的基金是汇添富国企创新增长，认购量超过5200万份。

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-09-01

　　同时，667只新基金中有418只获得基金公司从业人员的认购，累计认购份额超过2亿份。从从业人员参与认购新基金份额占每月募集总份额比例看，明显上半年认购热度要更高。

　　基金公司认购量低于1亿份的月份分别是2月、4月和5月，认购量均不超过7000万份；超过1亿份的月份分别1月、3月、6月、7月和8月，认购量分别是1.01亿份、1.22亿份、1.58亿份、3.53亿份和2.61亿份，其中认购最密集的月份集中在7月和8月。业内人士表示，基金公司认购自家新基金多数出现在6月份之后，一方面是响应维稳号召，另一方面则是基金公司增加自购量来助力发行。如7月市场新基金募集总额比6月总额减少了将近13%，而基金管理人运用固有资金认购总额却增加了134%。

　　6月中旬以来，沪指短短的20天之内即跌去1000点，紧接着股市进入不断震荡和探底的行情中。这也直接导致不少基金公司自购新基金出现了浮亏。

　　数据显示，截至上周五，今年成立的新基金中，权益类基金占整体发行量的92%左右。股票型新基金今年以来的平均回报率为-21.65%，而基金管理人认购的股票型基金有60只，平均回报率为-17.55%，跌幅超过20%的基金就有31只，其中跌幅最大的达到56.19%。

　　今年成立的混合型基金的业绩两极分化比较明显，平均回报率为-4.31%，跌幅超过30%就有31只。而基金管理人认购的新基金中混合型基金有251只，平均回报率为-5.16%，总体跑输业内平均。需要指出的是，基金自购或是助力新基金发行，或是提高投资者信心，但是在市场行情巨震阶段，投资者更需要从市场分析角度来布局新基金，避免跟风行为。(证券时报)

(责任编辑：DF155)