场内交易型基金：投资市场的另一种魅力

　　从数据上看出，交投比较活跃的ETF其份额规模中机构投资者往往占据很大的比例。根据2011年基金半年报数据显示，易方达深证100ETF中机构投资者持有份额占总份额比例80.83%，前十名持有人均为机构，其中保险公司占据8席。华安上证180ETF中机构投资者持有份额占总份额比例62.67%，前十名持有人均为机构。

　　“显然，机构比较乐于利用ETF进行波段操作，相比普通指数型基金，ETF可以进行套利，而且跟踪误差更小，T+0策略到账更快。”一位券商理财人士向记者表示，

　　而另一位市场人士强调，“尤其是在震荡市中，市场波动起伏比较大的时候，机构经常喜欢用ETF进行波段操作，赚取波段收益。”

　　正因为机构借道ETF频繁波段操作，部分流动性好及具有代表性的ETF品种换手率非常高，如在2011年1月1日至8月18日区间内，国联安上证商品ETF换手率达到9.93%，华安上证180ETF、华夏上证50ETF、易方达深证100ETF等也紧随其后。而换手率最低的ETF仅为0.047%，第一名和最后一名相差211倍。而业内普遍认为，对于一只ETF基金来说，上市后交投的活跃程度，正是ETF基金存在的真正价值之所在。

　　事实上，除了波动操作，ETF基金也是很好的指数型投资工具。黄先生是一位普通投资者，其坦言，他曾在2008年时买过深证100ETF基金，因为当时场内交易型基金品种还非常少，可选择余地不多，而他自己觉得当时市场可能是个底部阶段，所以选择了用深证100ETF基金抄底，后来获利颇多。

　　2011年以来ETF基金大量发行，对此，业内人士表示这或和今年以来相对低位的市场环境有关。“当前的点位，发行ETF基金及其他指数基金的不在少数，可能也是看好了目前点位的一个阶段性底部区域。投资者目前可以逐步买入然后中长期持有，这也是个波段操作，不过是个长波段。”一位基金分析师直言。

　　3 捕捉场内交易型基金的套利机会

　　相比于传统场外基金，场内交易型基金的另一大特色与魅力是其可以产生套利机会，吸引了众多机构和专业投资者借道场内基金进行套利。

　　“综合起来看，不同类型的场内交易型基金套利有其各自原理及特点，如创新型分级基金的配对转换机制、封闭式基金的折价套利、ETF无风险套利和风险套利模式，等等，给广大投资者提供了多种套利的可能性。”晨星研究中心基金分析师姜鹏表示。

　　投资者张宁就尝到了场内交易型基金套利的甜头。8月初，今年10月即将封转开的富国天丰封闭债基折价率一度高达6%，基金分析人士指出，若投资者彼时以高折价买入，等到其转为LOF时市价和净值的趋于一致时卖出，则可实现套利。张宁觉得有些道理，便趁高折价时买了一些，其后，富国天丰的市价逐步走高，目前该基金的折价只有约2.8%，张宁的这一操作便赚取了几个点的收益。

　　事实上，张宁的套利属于利用场内交易型基金的折溢价进行套利交易。“对于投资者而言，场内交易型基金与普通开放式基金的优势之一就是折溢价的存在，场内交易型基金的二级市场交易价格与份额净值差异带来折溢价，并能产生普通开放式基金所没有的交易策略。”姜鹏如是表示。

　　利用场内交易型基金的折溢价进行套利并非是稳赚不赔的生意，闫小姐就曾经有过并不成功的经历。今年7月份城投债引发债市恐慌后，分级债基也随之大跌，折价迅速扩大，后来伴随债市企稳的信号，闫小姐趁高折价时在二级市场买入了一些分级债基的高风险份额。

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