场内交易型基金：投资市场的另一种魅力

　　“可是，买了之后一直在盘整，未有任何折价缩小迹象，甚至最近债市波动其基金市价又跌下去了。”闫小姐无奈地表示，“感觉投资上市交易型债基，不仅仅要看折价率，还要对整个债市大方向有一定把握。由于市价波动比净值更大，而且折价在不断变化，这其实对二级市场投资者提出了更高的要求，又要择时，又要判断大趋势，个人觉得如果是低风险偏好者还是买入普通场外基金更省心。”

　　另一位马先生的经验是，场内基金的套利是个技术活，需要一定的专业知识和对场内交易型基金的长期跟踪。他告诉记者，自己较长期的跟踪了分级基金的配对转换套利机会，这种机会的捕捉并不容易，需要经过长期的跟踪和精确的计算。又比如LOF基金，理论上是可以根据其市价与净值的较大差异进行套利，但LOF总体流动性差，套利土壤并不肥沃。

　　银河证券基金研究中心中李薇则表示，未来场内基金热点将逐步从传统封基转移至创新产品、LOF等其他基金品种上，对于较为熟练的场内基金投资者而言，基于一级二级市场差价套利等多样化策略具有较高可实现性，在组合管理上，也可以根据需要采取灵活方式。

　　值得注意的是，与一般的普通投资者相比，机构投资者更具有场内交易型基金套利方面的专业知识和资金等优势。“机构的嗅觉特别灵敏，哪里有可能获利的机会哪里就有它们的身影。”一位市场人士如是评述，“尤其在ETF套利方面，机构特别活跃。”

　　海通证券基金分析师指出，机构利用ETF事件性套利的代表性是2008年的长江电力重组事件。2008年长江电力因重大资产重组，从2008 年5 月7 日停牌至2009 年5 月18 日， 期间上证指数先跌后涨，投资者对长江电力复牌的后的价格走势意见不一。那些认为复牌后长江电力股价将上涨的投资者采用了多头套利策略，即从二级市场上买入ETF 份额并申请赎回成分股，然后卖出长江电力以外的所有股票，从而可以停牌时的价格持有长江电力的股份。最终，长江电力复牌当天大涨了4.26%，多头成功套利。

　　有意思的是，在今年上半年的双汇事件中，反应灵敏的机构资金则利用ETF迅速出逃止损。数据显示，成分股中包含双汇发展的深成指ETF当日成交量急剧放大，为前一交易日的4倍多，在业内某基金分析师看来，或是机构在二级市场以市场价格买入其他股票，然后在一级市场结合手上的停牌股票申购ETF份额之后于二级市场卖出，从而回避了停牌股在未来大幅下跌的风险。

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