避险情绪升温 基金调仓换股忙

　　本周，前期表现抢眼的创业板股票出现了大幅下跌。分析人士认为，有关创业板年内可能批量发行的消息，引发市场对于创业板再现“杀估值”的忧虑，使得近期中小个股出现大幅调整。而基金目前对于A股的风险意识也逐渐升温，IPO重启、经济数据偏空、美元升值等因素都影响着基金做多的信心。有偏成长风格的基金经理近期就调整了持仓，减持了中小股票 ，增持了低估值的蓝筹股。

　　创业板恐现“估值杀”

　　最近五个交易日，创业板股票累计下跌了7.63%，一改此前强劲的反弹势头。目前，市场对IPO重启存在着较大的忧虑，而关于创业板年内可能批量发行的消息，更是对本轮反弹再度享受高估值的创业板股票形成了重大冲击。有基金经理指出，近期中小盘股票本轮反弹涨幅较大，估值水平也迅速提高。虽然业绩增长预期给风险偏好较高的投资者带来了信心，但创业板股票估值相对于大盘蓝筹股而言风险依然较大。

　　而倘若未来出现创业板批量发行，则将直接击穿创业板股票高估值的“命门”。有私募人士认为，此举将杀低创业板股票的整体估值。如果实现批量发行，创业板股票很难出现过去高价发行的情况，而是由市场决定公司的价值给予相应的估值，这样过去一级市场抬高价格、二级市场大肆炒作的局面将很难重现。

　　在创业板或将受未来批量发行影响，重现“估值杀”的预期下，某注重成长股投资的基金经理近期也减持一些反弹幅度较大的中小个股，增加了低估值蓝筹股的配置。不过，目前对于IPO批量发行仅仅是预期。有基金经理认为，未来IPO批量发行可能或出现在市场氛围比较好的时候。批量发行之初可能对会对估值有所冲击，但由于届时市场环境较好，投资情绪高涨，反而可能形成推波助澜的作用。IPO并不是影响市场走势的主要原因。

　　3月基金忧虑多

　　目前来看，制约A股反弹前景的因素较为复杂。基金较为忧虑的风险主要有IPO重启、经济数据偏弱、流动性收紧等，而美国经济复苏与美元升值，也将对新兴市场造成重大打击。多数基金经理投资情绪也由乐观转向了谨慎。

　　大摩华鑫专户理财部总监王建立认为，当前有几个需要关注的风险因素：一是流动性趋势的边际转向迹象，2月末央行逆回购缺位导致货币市场利率急速上行，部分期限利率甚至超过春节高点创下年内新高，需要关注后续央行的动作；二是经济复苏趋势的动态变化，国务院刚刚出台的房地产调控政策在时点上明显超出市场预期，如果因此而导致房地产成交量出现大幅萎缩，房地产开工投资的启动将出现较大变数，从而可能使得经济复苏动力减弱，管理层趋紧的政策态度亦值得警惕；三是IPO重启的风险，如果3月下旬后管理层开始考虑重启IPO，这将可能改变本轮上涨行情的市场基础。

　　对于近期公布的经济数据，大成基金看法偏负面，认为需要看3月份的数据进一步确认经济是否出现拐点。从行业配置看，维持真实收入驱动可选消费品产业链好于投资驱动产业链的判断。大成基金认为，投资驱动产业链的需求和盈利并未出现改善，因此对这一产业链的煤炭、有色、机械、钢铁等行业并不看好，但是考虑到房地产投资和销售数据环比趋势良好，与之相关的建筑建材行业可考虑标配。而可选消费品汽车行业、医药、食品饮料和TMT相关产业则值得密切关注。

　　股票型基金大幅减仓3.9% 避险意图明确

　　随着对房地产调控的加剧，基金节后首次主动大幅减仓。日前，“国五条”调控不期而至，A股市场应声重挫，而基金尤其是偏股基金这次动作也很快，几乎同时出现节后第一次大幅主动减仓，其中股票型基金的减仓幅度高达3.9%，这样的大幅减仓以往少见。而从短期来看，基金规避风险的意图非常明确。

　　节后首次主动大幅减仓

　　从节后的市场来看，基金还是首次大幅主动减仓。来自德圣基金研究中心的最新监测数据显示，截至3月7日，偏股方向基金减仓明显。其中，可比主动股票基金加权平均仓位为82.47%，相比前一周下降3.9%。也就是说，在一周时间里，上述基金股票仓位降低了3.9个百分点，这样的减仓力度非常罕见。与此同时，偏股混合型基金加权平均仓位为78.07%，配置混合型基金加权平均仓位71.27%，相比前一周分别下降3.81%、2.35%。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金主动减仓幅度较大。很显然，以股票为主要投资方向的基金，上周均进行了较大幅度减仓。

　　同样，来自于另一家第三方机构的数据也证实了这一点。根据基金仓位监测模型测算，截至3月8日，基金整体持股仓位84.5%，与3月1日测算结果相比减仓2.4个百分点，其中，主动减仓2.2个百分点。具体来看，仓位高于90%的基金数量占比显著下降，但全部基金的整体仓位仍处于历史较高水平。

　　“大块头”基金减仓更果断

　　从具体基金来看，上周减仓基金仍明显多于加仓基金，而“大块头”基金减仓更加坚决。

　　其中，华夏红利基金本期数据减仓明显，减仓幅度高达9.8%。即使扣除被动仓位变化因素后，其仓位降低幅度仍然达到9.44%。考虑到其规模超过100亿份以上，华夏红利如此大规模的集中减仓，只能说其对后市判断非常悲观。此外，华夏优势增长、汇添富均衡、融通新蓝筹三只基金，同期减仓幅度分别为8.97%、8.66%、8.24%，这些基金都在“大块头”之列。此外，中邮成长、易方达价值成长、银华优选、华宝精选、兴全趋势、华夏回报、博时新兴成长等“大块头”基金，同期减仓幅度也都在5%上下。

　　而从具体基金公司来看，本期基金公司操作分化不明显，大部分基金公司选择了减仓，即使加仓的公司其加仓力度也较小。具体而言，大型基金公司中，华夏、易方达、南方等均减仓明显。中小型基金方面，除国泰、东方等少数基金外，大多也进行了减仓操作。

　　新数据无疑“雪上加霜”

　　刚公布的CPI数据，3.2%的涨幅明显超过市场预期。对此，大成基金昨日明确表示：“近期统计局公布的多项重要经济数据显示，经济增速出现回落趋势，尽管通胀短期超预期但是周期趋势依然温和，市场短期难有明确趋势。 ”

　　而鹏华丰盛基金经理初冬也表示，近期国内经济回升更多是短周期因素引起的，长期而言，经济的调整周期仍未结束。货币政策及财政政策短期内不会出现大的转向，仍会以适度微调为主。景顺长城品质投资拟任基金经理余广指出，今年我国经济将在弱复苏的轨迹上前进，在房价、环保、通胀三大约束下，政府通过政策放松推动大规模投资以拉动经济强势复苏的概率越来越较低。对于A股而言，投资的难点和关键在于选股。

　　不过，农银汇理低估值高增长基金经理曹剑飞认为，“城镇化”将成为新的经济周期的主线，因此，对于经济结构的调整也将继续进行。而富国基金首席经济学家袁宜昨日就此指出，自从股改以来，整个股市运行结构与宏观经济关联度逐渐上升，比如资金宽松、上市公司盈利数据都会影响股市表现，而综合来看，今年股市向上逐步恢复的概率较大，因为今年财政支持力度会更大，这从M2增速、社会融资总量水平都比较高就能看出，尽管中间会有震荡，但股市今年仍会有像样的机会。(新闻晨报)

　　基金强调个股选择 仓位升降无关盈利

　　仓位控制并不是基金应对市场剧烈震荡的有效方式。股市结构性的特征正使得仓位控制的有效性逐步减弱，实际上对基金等投资者而言，依靠仓位控制并不能避免市场风险，也难以通过仓位控制来提高收益。

　　今年以来基金业绩排名也显示，仓位难以确保基金的净值表现。在去年12月4日以来的反弹过程中，高仓位基金并不能确保自己的业绩跑在同业的前列，而仓位中性甚至偏低的基金并不因此在净值反弹中逊色于高仓位基金，甚至一些股票仓位相对偏低的基金业绩表现更吸引市场眼球。造成这种反差的原因在于市场的结构性特征，一些高仓位基金跑输的原因在于其主要仓位集中在相对偏弱的品种上。

　　同样的逻辑也反映在近期出现的市场剧烈震荡之际，如果没有精确抓住相对优质的品种，降低仓位并不能确保可以避免市场调整带来的损失，而如果对于品种有较大的信心，保持相对较高的股票仓位也可以逆市而上。记者近期对一些基金公司管理的专户、社保、公募基金采访发现，不少基金经理仍保持相对较高的股票仓位，甚至有基金经理近期开始小幅加仓。实际上，基金经理的加仓行为也并不是主动性。

　　“我们没有特别考虑给一个什么样的仓位，只是在选择个股时自然而然地就提高了股票仓位。”深圳一位偏股型基金经理这样向记者解释其股票仓位提高的原因。这种现象较为普遍地存在于基金操作之中。“个股对基金净值的贡献非常大。”深圳一位绩优型基金经理也认为，仓位对于净值的贡献越来越小，而个股对净值的贡献却变得非常大，基金的一些所谓加仓行为实际上往往是基金对于某几只个股集中操作的结果。

　　与此同时，虽然经济数据并不如意，但当前弱复苏的形态尚在进行当中，因此当下环境并无必要大规模降低股票仓位，当前的权益类资产实际上仍具有较高的吸引力。摩根士丹利华鑫基金公司人士昨日也指出，近期公布的宏观经济数据，工业增加值、制造业投资、PPI、消费和信贷数据均低于预期，房地产和基建投资数据尚可。从长期角度来看，中国经济增长方式势必面临转型，但从短期来看，经济增长对于投资仍将保持较大程度的依赖，在流动性尚未收紧的情况下，经济有望延续弱复苏的趋势。

　　“弱复苏难以传导到中上游等产能过剩的行业，景气更有可能停留在下游及成长性细分行业。”上述公司人士认为，A股将继续维持震荡和结构性分化的格局。与此同时，深圳一家基金公司也认为，受限于宏观经济的疲软，股市后期很可能呈现结构性行情的拉锯战。精选个股应是后期获得超额收益的主要策略，实际上这也意味着仓位高与低并不具有实际意义，基金投资尚需依赖对个股的重点把握。(上海证券报)