国务院：按药品管理办法监管婴幼儿奶粉质量

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　　光明乳业：子公司IPO带来积极影响，谣言无碍莫斯利安销售

　　一、 事件概述

　　1、光明乳业公告，子公司新西兰Synlait Milk Limited(以下简称“新莱特”)正在筹划上市事项，拟在新西兰证券交易所以IPO 方式融资。2、光明乳业官方微博发布声明，表示微博发布的有关莫斯利安异物信息纯属谣言。

　　二、 分析与判断

　　子公司新莱特拟IPO，给光明带来积极影响

　　2010 年，光明乳业以3.82 亿元人民币认购新莱特新增股份，持股比例为51%。新莱特主要从事奶粉生产加工业务，主要产品为大包装优质奶粉，是新西兰五家独立牛奶加工商之一，2012 年营业收入19.22 亿元，净利润1422 万元。未来新莱特发售新股上市，光明有权认购一定量新股份维持51%的持股比例。新莱特的IPO将给公司带来较大市场效应，对公司产生积极影响。

　　谣言无碍莫斯利安销售，2017年有望达到100亿规模

　　光明乳业官方微博发布声明，表示微博发布的有关莫斯利安异物信息纯属谣言，公司保留对虚假信息所造成任何后果的法律追溯权。我们认为该事件对公司莫斯利安产品的销售影响甚微，该产品仍将保持高速发展：1、莫斯利安高速发展。莫斯利安第一年收入2 个亿，第二年7 个亿，第三年16 个亿，今年估计30 个亿。

　　预计2014 年收入达到45-50 亿，到2017 年达到100 亿。2、近期利润高增长难度较大，长远乐观。从目前来看，莫斯利安毛利率高并不意味着净利率高，它只是处于发展阶段，投入较大，公司只能从莫斯利安获得有限的利润。公司近几年主要考虑规模，当莫斯利安收入达到100 亿后，利润将会超过10 亿。3、保质期长的原因。公司莫斯利安产品主要依靠设备、包装、技术三者结合才能生产这样的东西，其中包装有5 层、灌装完全无菌化等措施是核心。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　对于光明乳业这样的拐点型公司，应当结合PS 进行估值，我们按照PS 对应1.2-1.5对光明进行估值，其合理市值应为197-246 亿元，对应股价16-20 元。

　　四、 风险提示

　　高端产品利润不能很快释放，竞争对手研发出莫斯利安的竞品。（民生证券）

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