资金紧张成就货基年末“盛宴”

　　在资本市场，谁拥有资金，谁就拥有话语权，而市场“钱紧”恰恰就给基金提供了年末享受地位逆转的机会。2013年年末，由于同业拆放利率高企，催生了一场“打劫”银行的狂欢，有传闻说基金组团壮胆找“老大”银行议价，又据说有大型货币基金向银行索要到了1个月年化收益8%的协议存款业务。2014年新年伊始，在IPO开闸及“跨春节”两个重要力量作用下，仍有可能再度催生市场对资金的极大需求，货币基金也正在摩拳擦掌，等待下一轮“盛宴”的到来。(点此查看>>>热销货基)

　　随着货币基金规模的不断膨胀，资金偏紧局面难以扭转，我们看到，基金与银行之间的关系正在发生微妙的变化。

　　基金有钱胆色壮

　　“在资金紧张的情况下，银行会变得十分被动，多少钱银行都会要。”货币基金经理小王(化名)听说年末时，有几家基金公司“组团”和银行谈协议存款，想趁机要个好“价钱”。“这倒是个好想法。这么做的一般是小基金，通过联合捆绑的方式向银行索要一个比较高的利率。”

　　“我听说有的基金经理年底前在跟银行讨价还价时还会不耐烦地说，30亿7%爱要不要。”刚刚转做货币基金经理的小王窃喜，自己正好赶上世道变了，以往银行是“大爷”，“钱荒”后资金一紧银行就变得更紧张，基金也就能这样跟银行说话了。

　　对于经验“老到”的货币基金经理而言，“要价”也有门道。一位大型基金公司的货币基金经理透露，银行在钱紧的时候会很被动。大公司可以直接跟银行谈价格，小公司倒是有可能会考虑捆绑组合，拼个大资金去议价。不过，组不组团差异不大。“每个银行的资金处都会给出一个指导价，同一银行的协议存款不会相差几个BP，但是不同银行之间会相差很多，股份制银行一般会给高一点。”根据市场经济的供求关系，通常市场资金紧张时资金供给方拥有更多的话语权。

　　“其实开出7%还不算很高。”小王了解到，有的大公司和银行谈成了一个月年化收益率接近8%的协议存款，而该公司和某知名互联网平台合作推出了一只8%收益的产品，期限也是1个月。“谈到一个好价钱，基金不用补贴多少就能实现所谓高收益了。”

　　目前以配置协议存款为主的货币基金，随着规模的不断增长，在协议存款谈判中的地位也逐渐提高。据了解，大型货币基金在协议存款上的配置可以达到80%、90%甚至更高。根据天相投顾数据 ，截至2013年底，货币基金和理财债基规模共计8805亿元，假设平均在协议存款的配比为60%，那么，货币基金和理财债基就可持有5000多亿元的协议存款。

　　资金紧张以及议价能力的提升，使得基金收益在去年底不断攀升。根据数据，去年底一周的平均7日年化收益率，新成立的鑫元货币A高达8.2%，民生现金宝达7.4%，其他包括广发天天红、嘉实活期宝等在内7只货币基金A类的期间7日年化收益都在7%以上。

　　节后喜迎申购潮

　　元旦过后，资金相对宽松，货币基金迎来了新年开门申购潮。据了解，汇添富现金宝仅1月2日一天就获得净申购约15亿元，某数百亿体量的货币基金获得了几亿资金的净流入，另有几只大型货币基金节后也均有数量不等的净申购。

　　短期资金宽松对于货币基金而言真是既爱又恨。资金流入能够带来规模增长，然而银行不再急需钱，意味着协议存款利率将走低。

　　根据上海银行间同业拆放利率数据，元旦节后，隔夜、1周、2周的shibor利率连续下跌，而3个月至1年的shibor反而走高。国寿安保货币基金拟任基金经理黄力表示，资金利率短期走低很正常，年末节点过后，资金相对充裕。预计在1月中旬之前，隔夜、7天、14天期限的资金都会相对宽松。长期shibor相对较高，说明资金相对宽松是一个短暂的情况，银行降杠杆、处理非标资产，则是一个长期的过程。一般来说，春节前资金又会相对紧张。

　　博时现金收益货币基金经理张勇也认为，近两日资金紧张的情况的确有所缓解，不过，由于今年货币政策实际仍会整体保持偏紧态势，所以资金紧张局面还可能不时出现。“2013年下半年与2013年上半年相比就可以看出，利率中枢明显上移，过去3、5年和未来1、2年的货币环境势必不一样，近两年更多是调结构、利率市场化，这种背景下资金价格有望继续上扬，未来利率中枢即使下降也不会很低。”张勇说。

　　短期内货币基金仍会“沉醉”于高收益的“盛宴”中。数据显示，新年伊始，多数货币基金7日年化收益率仍在5%以上，广发现金宝A甚至在8%以上，民生现金宝、鑫元货币A等也保持在7%以上。民生加银现金宝基金经理乐瑞祺表示，在利率市场化的大背景下，货币市场利率和债券利率逐级走高，近期收益率有不同程度的上行，主要是较好地抓住了市场的机会。乐瑞祺表示，春节前货币市场利率预计会维持较高的位置。另有货币基金经理也认为，1月中下旬“跨春节”，从历史情况来看，金融性企业会在跨春节前备足现金，这段时间资金还会相对紧张。

　　尽管收益回落尚未显现出来，但是有货币基金经理已经“未雨绸缪”，开始思考协议存款利率下降后如何保持货币基金的收益水平。

　　“假设协议存款回到2013年一季度水平，即大概4%左右，与此同时，同期限的短融收益也是4%左右，两者几乎没有利差，届时协议存款的吸引力就不够了。因为投资协议存款，没有任何弹性，投资短融弹性比较好，还可以做一点杠杆，融资或者卖出。所以，如果这种情况出现，就没必要大部分配置协议存款，只是将协议存款作为底仓，短融部分将负偏离控制在一定范围内就可以了。”某货币基金经理透露。

　　黄力也表示，当资金市场逐渐宽松，债券利率稳定下行时，债券类资产可能会有更高的持有期收益，届时投资将可能向债券类资产倾斜，减少协议存款的配置比例。

　　“假如我是余额宝的基金经理，管理上就容易多了。”在小王看来，货币基金管理最大的难点就是对流动性的把握，持有者结构不一样，对流动性的把握也不一样。“余额宝的规模一直是净增长的，假如我是余额宝的基金经理，每次只要选收益率最高的期限去配就行了，因为不用担心赎回问题。如果预期规模持续增长的情况会维持一年，那么，只要不突破基金合同中约定的剩余期限，完全可以这么做，即把新增部分都配高收益的产品。”

　　货币基金往往对资金非常敏感，对于新年伊始的资金流向 ，一位基金经理分析，比较明确的是IPO会分流一部分，估计会有几千亿元；债券方面，银行对债券的新增配置需求不大，主要是到期续配，新增资金更多还是用来填补非标，毕竟那块收益比较高；保险的主要资金还是会配置债券，因为保险有资产负债期限匹配的问题，尤其是寿险，负债比较长，因此资产匹配期限也比较长，而债券长的有10年期的，比较适合。

　　踩准IPO节奏投资

　　IPO开闸对资金的冲击，也已经成为今年货币基金管理需要重点关注的因素。

　　“对于货币基金的管理来说，最主要的是保障账户的流动性，特别是对大规模赎回能有效应对。IPO开闸后，对资金市场可能有所冲击，部分货币基金的申购与赎回将变得频繁，这对货币基金的管理提出了挑战。”黄力同时表示，IPO也给货币基金带了投资机会，可以踩着IPO的节奏进行投资，“这也是一个投资策略 。”

　　张勇也认为，1月的IPO开闸肯定会对资金面产生影响，预计参与新股认购的机构不少，在市场资金相对较紧的情况下，IPO放行会对资金冲击比较大。在这种情况下，货币基金管理就需要在投资上偏谨慎，期限不要太长，在1月准备充裕的流动性。当然，也可以趁IPO申购期资金需求量大，做一些回购。

　　掌握“打新”资金的流动规律，也将考验货币基金经理的沟通能力。小王虽然上任不久，货币基金流动性管理尚缺乏经验，但是他喜欢沟通的性格特点，可能会有利于其通过这次IPO带来的考验。小王分析，今年可能出现这种情况，货币基金被赎回拿去“打新”了，而IPO间歇期，资金又会再回来。“这就需要做到和客户紧密沟通，例如要了解客户会不会参加IPO，当然，这对基金的客户服务也提出了要求。其实打新的申赎对货币基金管理来讲还比较好掌握，因为有明确的时间点，了解了客户的需要，提前做好准备就可以了。难的是不知哪天市场会大跌或大涨，而资金又突然去抄底或者追涨去了，这个就不好把握了。”小王说。

　　一位曾任职保险公司的基金经理透露，关于“打新”对货币基金的赎回压力，保险客户方面可以不用过多担心。他分析，“打新”对险资意义不大。“假如打新挣了1000万元，放到险资2万亿元的资金体量中，其实没有多少贡献。险资一般是看中这个股票真的很好，就买进去，等待股价上涨。因为为了打新而打新，卖了之后又要考虑再投资的问题。小保险公司可能会去做，对于大的保险公司来说，还是传统的配置品种更有吸引力。”

(责任编辑：DF058)

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