大指数表现焦灼 基金转向个股淘金

　　7月的宏观数据近期已全部出齐，金融数据出乎意料地很低，很多机构在呼吁，憧憬流动性的投资者似乎可以冷静了。

　　但股市却走得比数据好看，债市反应平淡，正所谓“预期总是领先现实一步”，经济越糟糕，政策刺激的预期越强烈。

　　站在目前的时点，部分基金经理认为，系统性风险发生的概率很低，时间节点方面看，个股操作空间存在，但指数方面有效突破2300点的可能不大，因此，在没有出现明显领涨板块的前提下，指数将会表现得比较焦灼，目前更适合寻找个股行情。

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　　指数上行空间受限

　　“从市场成交情况来看，上证综指成交额基本维持在1400亿左右，较之于本轮反弹前仍处于相对高位，显示了当前市场参与热情依然较高。”在业内一位基金投研人士看来，随着沪港通开启时间日益临近，场内资金的参与热情并不会马上褪去，因此市场向下回调的空间或有限。

　　虽然7月信贷与社融数据偏低超出市场预期，但是当天市场通过盘中调整“化险为夷”，显示市场做多气氛依然浓厚。天治成长精选基金经理章旭峰认为，如果8月信贷数据能恢复至7000亿左右的市场一致预期，那么未来市场将进一步通过9月以后的房地产销售量来判断经济强弱，因此短期市场仍将处于强势震荡上行过程中。

　　农银汇理基金认为，“沪港通”及其掀起的外资加仓A股的浪潮，是本轮A股市场反弹行情的主导性因素。虽然游资在此前的逼空式反弹过程中扮演了主力军角色，但却是打着“外资援军马上到来”的旗号，因此后续外资力量的大小将决定下阶段反弹行情的力度。

　　而川财证券对于后市预判则较为谨慎，在其看来，市场的超买情绪非常严重。此前一直被新闻大肆宣传的海外投资者情绪上行势头不再，而上证成分股位于 50 日均线以上的比例及过去 15 日上涨及下跌股票数之差都已经进入超买区间。从8月份 90%的基金跑赢沪深 300 来看，绝大多数基金并没有因为 7 月底主板的一轮行情而大幅调仓，而更多地留在创业板。

　　“过去几周中，主板融资买入资金冲至历史高位，从历史的经验上看融资买入带来的资金增量已经是强弩之末，回调在即。”此外，在川财证券看来，“美国方面的经济数据继续走强，使得提前加息成为美联储的议题。而美国资金的大概率收紧将使得全球资金回流，而首当其冲的自然是包括中国在内的新兴市场，2013 年的流动性危机很可能再次上演。”

　　诺德基金经理周勇对于后市预判也较为谨慎。“我们依然将经济周期、政策预期以及物价房价走势这三大变量作为考察A 股市场能否真正构筑坚实底部的核心要素。在整体经济缺乏持续增长逻辑，以及房地产大周期渐行渐近的大背景下，我们判断，下半年A股市场整体仍然难以摆脱震荡寻底的大趋势。”

　　具体到三季度，周勇表示，“一方面，我们理解中央微刺激政策已逐步兑现，周期股缺乏持续向上的基本面支撑，反弹可期，反转很难；另一方面，由于成长股的估值中枢近年来显著上移，尤其是转型类股票整体缺乏业绩，预计成长和转型类个股下半年分化会进一步加剧，创业板本身也隐含着调整的风险。”

　　安信证券业认为，本轮外资引燃的A股反弹中，真正点火的是全球避险情绪，中国版QE和经济复苏是“火上浇油”。对于前者，欧洲和美国自身经济维持现状的概率偏大，葡萄牙、阿根廷风险短期趋缓，地缘危机的不确定性依然较大，外资对中国资产的态度会变得更加复杂。同时和7月相比，外资流入可能更多受到QFII额度的限制。对于国内因素而言，市场进一步台阶式的上涨需要更强的催化剂，短期乐观预期将面临经济数据的考验。

　　经济走向仍存不确定性

　　7月的宏观数据已全部出齐，金融数据出乎意料地很低，很多机构在呼吁，憧憬流动性的投资者似乎可以冷静了。

　　然而，在博道投资看来，股市走得比数据好看，债市反应平淡，正所谓“预期总是领先现实一步”，经济越糟糕，政策刺激的预期越强烈。

　　展望下半年宏观经济形势，朱雀投资认为，中国经济还无法从根本上摆脱下行周期，其关注的重点依然是经济结构的转折性变化和改革的强力推进。

　　“近年来，经济结构的调整变化已初现端倪。2012年我国劳动力总量开始下降，消费占GDP比重超过投资，外贸出口从20%以上回落到5%-10%；2013年第三产业比重首次超过第二产业，中国经济进入了依靠劳动生产率提升的精耕细作时代；近期，由麦肯锡全球研究院推出的iGDP 指标显示，2013年中国的互联网经济占 GDP 的比例约为4.4%，超过美国，达到全球领先国家的水平，麦肯锡还预计 2013年-2025 年，互联网将帮助中国提升 GDP 增长率约0.3%-1%。该研究院认为，互联网不仅可以成为未来几年中国经济的新引擎之一，更加重要的是，它还将改变经济增长的模式，为GDP 增长提供新的动力。”

　　此外，在业内一家公募基金投研人士看来，国家统计局发布的数据显示，房地产投资增速下滑，拖累了周期股的整体表现；外盘大宗商品正在经历调整，也对有色板块形成负面影响。

　　从宏观方面看，国家统计局8月9日公布的7月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.3%，工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降0.9%。上述人士判断，CPI年内走高的可能性较小。此外，7月份新增社会融资总量2761亿，同比少增5327亿元，7月份贷款新增3852亿，同比少增3147亿元，M2 与M1分别同比增长13.5%和6.7%。中国7月规模以上工业增加值同比增长9.0%，中国1-7月城镇固定资产投资同比增长17.0%。“所有数据均不及预期，我们认为，8月份金融数据很难维持这一趋势，但是经济数据何时会现好转，则仍存在不确定性。”

　　虽然数据较差，但市场并没有出现较大波动，基本维持了横盘状态。

　　值得注意的是，政府继续推进微刺激政策，8月14日正式发布《国务院办公厅关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，《意见》从保持货币信贷总量合理适度增长、抑制金融机构筹资成本不合理上升、缩短企业融资链条等十个方面采取综合措施，着力缓解企业融资成本高问题。这一《意见》的出台，市场对经济回暖更具信心，同时也再次引发了降息的预期。

　　挖掘个股行情

　　站在目前的时点，部分基金经理认为，系统性风险发生的概率很低，时间节点方面看，个股操作空间存在，但指数方面有效突破2300点的可能不大，因此，在没有出现明显领涨板块的前提下，指数将会表现得比较焦灼，目前更适合寻找个股行情。

　　天治成长精选基金经理章旭峰依然看9月新能源汽车产业链的放量拐点(购置税9月1日减免)、军工集团改制、国企改革等。

　　短期大盘蓄势时，小盘题材股的热点有望快速轮换，适合游资博弈，财富险中求。农银汇理基金认为，对于配置型大资金，特别要当心“沪港通”导致A股市场游戏规则的改变，及其对小盘题材股的冲击。今年以创业板为代表的小盘题材股整体估值高达50-70倍的区域，对整体行情形成制约，也需要进行波段操作，并且寻找新的故事，或者等待业绩的兑现。

　　从投资角度看，诺德基金经理周勇坚持认为，在大的经济周期没有发生改变之前，未来较长一段时间内的投资机会依然集中在医疗保健为主的稳定成长的消费类行业及国家政策长期重点扶持的新兴产业如信息服务、高端装备等行业。但考虑到三季度可能面临的市场风险，偏成长的投资策略需要更加关注潜在收益和风险的匹配度，需要强化对细分行业的精选和重点个股的跟踪力度。

　　具体板块方面，海富通基金表示，地产板块一直被认为是推动指数的一个重要板块，目前，虽然各地放松政策不断出现，但是交易量并没有明显回升，股市也没有表现出对地产板块足够的热情，另外，随着不动产登记条例的出台，一定程度上降低了人们的买房意愿。因此，地产板块也会维持在一个比较焦灼的状态。对于蓝筹股，目前存在一些空间，但是并不会很大。而成长股方面，在大盘不能有效选择方向的情况下，只可能是表现相对活跃。未来可重点关注农业、新能源汽车板块。而后市的风险点，海富通基金表示，可能更多的是出于对经济会否出现滞胀担忧，以及美国量化宽松政策的退出时点。

　　业内一位公募基金投研人士认为，“传统蓝筹前期的涨幅较大，在目前主板震荡之际，小市值品种预计或迎来阶段性机会。此前大量场内资金被进入大盘蓝筹股，而随着此类股票的获利回吐，在市场风险有限的情况下，这些资金势必会去寻找新的投资标的。上周的创业板、中小板持续强势即验证了我们的观点。”

　　上述人士表示，继续关注三类股票：一是国资整合、沪港通等改革预期带来的中长期机会；二是新能源汽车、光伏等政策积极扶持的行业板块；三是高铁、特高压、棚户区改造等未来财政投资的主要倾斜领域。改革主题依然是制度红利集中释放的方向和年内的投资主线，其中国企改革、国家能源战略两个主题的确定性最高，可持续关注。

　　短期来看，市场关注经济企稳和沪港通，但鉴于刺激政策边际效用递减的可能性和经济下行周期的现实性，市场可能面临“基本面环比无空间，而政策的环比提升戛然而止”的风险，海外资金中期也难以成为影响A股市场走势的主要力量。朱雀投资倾向于认为，反弹持续性有限，目前债市的投资机会更加确定。创业板的风险偏好下降符合预期，调整有利于板块估值。朱雀重点关注新经济领域，同时对于包括金融股在内的蓝筹公司也有所准备，在磨底过程中将根据市场映射变化加大对关注重点的重视程度。

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　　717份中报本周出炉 基金80亿加仓14只高成长股

　　随着今年中报披露截止日的临近，上市公司也纷纷加快披露中报的脚步。数据显示，本周将有717家上市公司披露2014年半年报，其中，沪市256家，创业板122家，中小板215家，深市主板124家。此外，在已发布业绩预告的公司中，有282家公司业绩预喜。

　　具体来看，在这282家公司中，101家预增，43家续盈，21家扭亏，117家略增。从业绩增幅来看，有87家公司业绩最大增幅超100%，而美亚柏科、赞宇科技、黑牛食品、华仪电气、海澜之家、佰利联、中国宝安、渤海股份、永鼎股份、宁波热电等公司预计2014年上半年净利润同比增长超500%。

　　受业绩良好预期提振，资金开始悄然布局上述中报预喜股，仅上周就有96只个股实现资金净流入，累计资金净流入207366.79万元，其中，依顿电子期间大单资金净流入达20382.02万元，中成股份期间大单资金净流入达10112.74万元，此外，兴业证券、华鲁恒升、华天科技、美亚柏科、东吴证券、歌尔声学、多氟多、中国西电、升达林业、劲嘉股份等个股上周大单资金净流入超5000万元，分别达到9813.23万元、8165.94万元、7749.6万元、7355.2万元、6980.56万元、6555.85万元、6140.43万元、5436.53万元、5358.9万元和5043.49万元。

　　在本周即将披露中报的公司中，上周实现上涨的个股有201只，其中，有23只个股上周累计涨幅超过10%，而佳电股份、永泰能源、亚太股份、胜利精密、美亚柏科、天润曲轴等个股期间累计涨幅超过15%。

　　值得一提的是，在上述本周将披露中报的717家公司中，基金二季度持有308家公司，其中，二季度基金新进或增持14只业绩高成长股，累计增持数量为3.66亿股，累计增持金额达79.44亿元。具体来看，基金在二季度继续加仓美的集团、蓝色光标、掌趣科技、飞利信、奥飞动漫、盛运股份、亚厦股份、浪潮信息、武汉凡谷、中泰化学、双环传动等11只业绩高成长股，增持数量分别为：19219.64万股、9027.72万股、3219.77万股、1528.96万股、1368.77万股、534.19万股、497.81万股、275.63万股、76.90万股、58.49万股和1.00万股。与此同时，基金在二季度新进持有兔宝宝、阳谷华泰、山东威达，分别持有545.24万股、222.68万股、48.97万股。

　　对此，分析人士指出，作为二级市场的主力军，基金的一举一动必然牵动着市场的神经。目前市场下跌空间有限，乐观情绪占据上风，在业绩浪行情中，中报业绩较好且受到基金增持的个股更容易受到市场的关注。(证券日报)

　　股基月涨5.4% 明星基金经理看好农业板块

　　近一个月，上证指数涨幅接近8%，大盘蓝筹首先“揭竿而起”，新兴产业股票在后期也有不俗表现。作为A股市场最主要的参与者，公募股基也在期内取得亮丽业绩，近一月平均收益率高达5.4%。(点此查看：基金收益榜)

　　从板块上看，A股反弹的这一月时间里，包括有色金属、非银金融、采掘、电子、汽车、钢铁、农林牧渔、纺织服装、化工等9个申万一级行业涨幅超过10%，成为本轮反弹的主力军。在股基净值高涨之后，这些板块又有怎样的投资机会？

　　四只股基月度业绩超10%

　　在本轮反弹中，不少股票型公募基金业绩亮眼，华宝兴业资源优选、长信金利趋势股票、招商大盘蓝筹股票和天弘周期策略股票等4只基金近一月的收益率均在10%以上。金牛理财网数据显示，近一个月407只纳入统计范围的股票型基金平均收益率高达5.4%。其中，收益率在9%以上的股基总计高达17只，广发、招商、易方达等公募榜上有名，而因“余额宝”受到业界瞩目的天弘基金也有2只产品上榜。

　　8月以来，上证指数在2200点左右持续徘徊，跟踪指数的股票型基金表现已经不及前期亮眼。数据显示，上周截至周四指数股票型基金涨幅仅0.75%，小幅落后于同期主动偏股基金表现。跟踪中小板指、中证500指数的基金普遍涨幅居前，嘉实中创400ETF、建信中证500、广发中小板300等涨幅均在2%以上；而跟踪有色、军工、金融等指数的基金，如申万军工指数分级、信诚800有色分级、华夏金融ETF则均出现小幅下跌。

　　与之形成鲜明对比的是，主动偏股型基金指数上周涨幅则达到1.15%，重配农业、电子信息等行业的基金涨幅居前。财通可持续发展、新华优选成长的周涨幅分别达到4.95%、4.15%；而泰达宏利成长股票、广发内需增长混合则净值小幅下跌0.5%。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙对《第一财经日报》表示：“7月贷款数据萎缩明显，央行表态货币政策没有转向，8月情况大为好转。同时，国务院再次强调降低社会融资成本，也将有助贷款数据的恢复。虽然经济复苏进程有所反复，但政策放松方向没有转变，经济短期内没有大的下行风险，A股运行环境仍偏有利。”

　　不过，也有公募业人士看淡A股后市。“过去两年市场表现为结构性牛市，反映的是经济年线向下而月线向上，未来两年，由于经济的月线和年线都是向下的，或呈现的是结构性熊市。”天弘基金基金经理肖志刚对记者表示，如果投资者看到越来越多的亏钱效应，股价慢慢出现向下的比价，熊市就开始了。

　　明星基金经理看好农业板块

　　如前文所提，重配农业板块的股基在近日取得不俗的业绩，而天弘基金旗下2只股基近一月的涨幅超过9%。作为天弘周期策略、天弘永定价值成长等3只股基的基金经理，肖志刚认为：“从目前看，农业股的确定性还是非常高。关于农业股特别是养殖股，我认为可以用经济学中最经典的蛛网模型来解释，本轮周期在母猪存栏方面预计受两大因素的影响而会出现超预期的惊喜。”

　　以天弘永定价值成长为例，今年以来基金净值增长率高达30.22%，仅次于中邮战略新兴成长，截至目前排名股基业绩第二位。中报显示，期内该基金重仓股包括牧原股份、圣农发展、雏鹰农牧、*ST民和等多只农业板块股票，其配置农林牧渔业股票的市值占基金净值比为35.37%。

　　“建国后1951年开始的婴儿潮变成了2011年开始的退休潮，使得2011年~2014年间退出养殖业的劳动力再不会回来。”肖志刚认为，未来的母猪存栏会持续受制于养殖户在人力、财力上的制约，上升速度预计将严重低于预期，形成供给的持续紧张及行业景气的持续向好。

　　在他看来，A股是一个炒趋势的市场，去年传媒趋势向上大家就非常追捧，因为具有稀缺性，“投资者参与A股市场其实是来‘炒差价’的，行业走出低谷到传媒确认，再到基本面的配合，股价就这样被炒起来了”。

　　随着市场的转好，部分农业股在近期也取得非常高的涨幅。牧原股份近一月涨幅22.33%，雏鹰农牧近一月涨幅17.47%，圣农发展近一月涨幅16.41%，*ST民和也上涨了16.38%。接下来应该如何看待板块的投资机会？

　　肖志刚表示：“判断是否卖出股票主要基于两个因素：一是EPS出现向下，即猪养殖周期见顶了，目前来看基本面拐点还没来到；第二个是，PE向下，即股票被严重高估，这点目前也远远不到。”(第一财经日报)

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