华宝兴业基金周晶：港股面临战略性投资机遇

　　开年大跌以来，A股持续窄幅震荡，导致赚钱效应缺失。而受益于大宗商品回暖、人民币贬值、深港通获批等利好刺激的港股市场，最近几个月则强势反弹，相关的QDII基金因此表现抢眼。但9月中旬以来，港股市场遭遇调整，接下来港股将如何演绎？华宝兴业基金公司掌管香港中小盘、华宝油气等四只QDII基金的基金经理周晶认为，深港通开通后，具有估值优势的港股将面临战略性投资机遇。

　　QDII基金表现抢眼

　　受益于大宗商品价格反弹、深港通获批等因素，QDII基金的年内表现可谓抢眼。统计数据显示，今年前三季度，QDII基金的平均收益率为4.39%，并且近九成QDII基金取得正收益。

　　数据显示，截至11月4日，华宝基金旗下的QDII基金华宝油气的年内收益为18.79%；而“香港中小”基金自7月初成立以来的收益也高达4.9%。

　　在“香港中小”基金的掌舵人周晶看来，年内QDII基金的抢眼表现，得益于以下两方面原因：

　　一方面是全球经济复苏乏力，全球央行继续沿用宽松的货币政策。市场年初预计美国年内要加息4次，目前来看最多只有1次。欧洲央行和日本央行当前的基准利率水平均已跌入负数区间；极度宽松货币政策导致市场流动性泛滥，资金追逐资产是今年的一大特色，年初以来海外股市、债市和商品轮番上涨，使得相关的QDII受益明显。

　　另一方面是人民币的贬值。自2015年“8·11”汇改以来，人民币兑美元持续小幅贬值。在目前的QDII产品中，投资美元资产以及与美元挂钩的港币资产的产品占绝大多数，故可坐享美元升值带来的部分正收益。

　　港股面临战略性机遇

　　在周晶看来，深港通与沪港通的最大区别是取消了南下资金的总额度限制。周晶预计，随着南下资金的增多，内地投资人在港股市场的话语权会得到提升，港股定价将逐步向A股靠拢。他说：“目前A股日均交易量维持在四五千亿，而港股市场日均成交量仅六七百亿港元，即便A股抽离十分之一的交易量至港股，就会对相关市场形成明显的推动作用。”

　　从估值情况看，同A股市场相比，不管是大盘股还是中小盘股，港股都具有明显的估值优势，目前港股中小盘的整体市盈率只有14.5倍，中证500公司的整体市盈率则是43倍左右。周晶预计深港通开通后，两地市场的估值会逐步缩小，但估值修复的过程可能会延续三至四年。

　　在周晶看来，全球充沛的资金都在寻找估值洼地，港股市场的投资价值由此凸显。从汇率角度看，人民币短期兑换美元保持小幅度贬值的可能性仍较高，从居民资产的全球配置角度看，当前我国内地居民海外资产配置的比例仅有5%左右，未来的提升空间巨大。

　　中小盘股机会明显

　　在周晶看来，相对于港股市场的整体战略性机遇，港股中估值普遍较低的中小盘股票的机会更为明显。周晶介绍说，尽管是重要的离岸金融市场，但海外大型机构配置港股时会选择交投活跃的大市值公司，中小盘个股一般不能进入他们的股票池。他认为海外机构由于研究力量相对有限，只能“抓大放小”，故而很多中小盘个股没有受到应有关注，价值处于低估状态。

　　据了解，目前港股中小盘指数包括117只股票，平均市值大约是242亿港元，相对于平均市值达3363亿港元的恒生国企指数，偏好中小盘股的内地资金或将对港股中小盘个股进行较多的配置。作为内地最大的投资于中小盘港股的被动指数型基金，相比普遍定位于大盘蓝筹方向的同类港股QDII，“香港中小”基金的差异化定位十分明确，有望获取超越港股平均市场的收益。

　　值得注意的是，港股市场上存在着备受诟病的“老千股”，让不少投资者心有余悸。周晶表示，其管理的基金在选择投资标的时，为了防止买入此类“老千股”，会从以下几个方面予以筛除：首先是流动性要好，该基金只选取最近一个月单日成交量大于2000万港元的公司；其次是主要买在港股市场上市的内地公司，不买香港地区的本地股，因为历史数据显示该类小盘股出现“老千股”的概率较大；最后是不买股价在一元以下的“仙股”。而作为指数型基金，该基金买入单只股票所占的基金净值比例不高，即使万一遭遇“黑天鹅”，对基金净值的影响也非常有限。

　　据了解，随着深港通的日益临近 ，港股中小盘个股的投资价值逐渐被投资者认知，上市以来，华宝旗下的“香港中小”基金持续处于净申购状态，该基金首发规模只有4亿元，截至三季度末时的规模已达到8.3亿元。

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