基金仓位逆市创历史新高 后市减仓风险或加大

　　蛇年“开门绿”，基金仓位却“逆市”创出历史新高。

　　上周多家基金研究中心测算，股票型基金仓位已经超过了2009年四季度末的最高值。在业内人士看来，基金仓位逆市上行或与偏股型基金遭遇净赎回有关，此外，近期部分经济数据对于市场“强复苏”的预期形成了一定的打击，未来基金减仓风险或加大。

　　仓位“逆市”创新高

　　据长城证券基金仓位测算，上周末股票型基金上升0.9个百分点，整体仓位达到了89.9%。按照基金季报统计的基金仓位来看，基金仓位的历史高点出现在2009年四季度末，彼时股票型基金仓位为89.68%。

　　此外，据测算，上周末股票型基金的仓位更是接近了91%。“未来基金减仓风险较大”。在其看来，宏观周期模型来看，市场仍然在复苏阶段，需加大对权益类产品的配置，但短期一些消息向市场传递的信号仍旧偏向利空。

　　“机构投资者的仓位一路被逼升至历史较高的水平。然而，如果缺少场外中长线资金的进入，依靠权重板块来推动指数上行的情形将难以持续。”摩根士丹利华鑫基金的投研人士认为，场外中长资金的进入需要更加明确的及超预期的经济复苏信号的出现，显然这些信号短期内很难出现。

　　事实上，不仅场外资金入市有限，随着市场上行，一些投资者选择了“落袋为安”。在刚刚过去的1月份，偏股型基金成了赎回重灾区，其中股票型基金和混合型基金分别遭遇了450.73亿份和101.34亿份的净赎回。业内人士认为，基金仓位出现逆势走高，在一定程度上与偏股型基金遭遇净赎回有关。

　　在摩根士丹利华鑫的基金经理看来，伴随机构加仓结束，场外资金尚未入场，机构博弈势必会导致市场震荡加大。

　　经济强复苏预期现摇摆

　　从最新2月汇丰制造业PMI指数来看，50.4的初值创下了4个月来的新低，对此，业内人士认为，这对于市场“强复苏”的预期形成了一定的打击，后市将重点关注通胀、央行货币政策、地产调控政策以及IPO重启等事件。

　　据记者了解，基于短期调整的预判，部分基金经理已经开始减仓。沪上一家合资基金公司的基金经理透露，在2400点上方仓位已经减至中性水平。深圳一家中型基金公司人士表示，旗下部分偏股型基金这周开始减仓。国联安基金经理施卫平也表示，目前会保持谨慎态度，适当降低仓位，维持均衡配置。

　　在施卫平看来，未来市场面临的不确定因素开始增加，包括：一季报能否符合经济复苏的预期；节后，下游复苏能否向中游顺利传导；针对房价的上涨，是否会引发进一步的调控措施；以及IPO的重启等。

　　据其透露，“银行股作为我们前期重仓持有品种，已经挖掘充分，后市将出现分化，只有创立独特经营模式，符合市场需求的公司才能在后市持续走高。后市关注的指标主要是‘两会’后定的经济目标，地产政策的细化，通胀，中游的开工率及产品价格。”

　　施卫平表示，如果有证据表明，经济复苏顺利向中游传导，导致中游企业开工率大幅改善，产品价格走高，会相应调整行业配置。

　　值得一提的是，部分基金对于“两会”行情期待较高。北京一家基金公司表示，今年“两会”将会是在经济持续复苏、企业盈利开始恢复的宏观背景下召开，这也意味着投资者所期待的“两会”行情的展开是有经济回暖支撑的。故而市场经过必要的预期修正之后，“两会”前后展开新一轮积极走势的可能性依然较高，当前市场调整行情被定性为“回调”更符合投资逻辑。?

　　调整如期而至基金“乐极生悲”？

　　自A股出现蛇年开门绿以来，截至昨日的7个交易日遭遇了较大幅度的回调。其中上证指数从2432.4点下行到昨日收盘的2293.34，累计跌幅达5.72%，深证成指跌幅更是接近8%。

　　此波A股的大跌既突然，又必然。但对之前保持乐观的基金来说，节后大跌却是突然。

　　大跌前持续加仓

　　蛇年的第一个交易日(2月18日)，沪深两市纷纷出现高开低走的行情，但从成交量上来看，市场似乎并没有意识到一轮大跌正在酝酿中。在随后的周二、周日和本周一，3根大阴线暴露出市场的真实意图。

　　因此，在去年12月之后终于迎来一次翻身仗的基金再次倒在了乐观中。

　　据浙商证券测试，截至春节前，497只偏股型开放式基金(包括股票型基金和混合型基金，不包括指数型基金，下同)的平均仓位在春节前出现小幅度增仓，偏股基金平均仓位为87.30%，上升1.12个百分点。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体表现为小幅主动增仓，调整的幅度为0.87个百分点，选择主动增仓的基金占比大约为34.56%。其中股票型基金仓位为91.81%，主动增仓0.82个百分点，混合型基金仓位79.79%，主动增仓0.87个百分点。

　　从全部偏股型基金的仓位分布来看，与春节前一周相比，中高仓位的基金的数量小幅增加。仓位在90%以上的基金数量占比达88.34%，和上周相比上升6%。此外，有67.92%的基金仓位接近募集说明书中所述的配置上限，与前一周相比上升11.32%。同时，0.31%的基金仓位接近募集说明书中所述的配置下限。

　　从基金主动性调仓幅度的分布情况来看，减仓幅度在0~5%之间的基金占比为66.31%，而增仓幅度在0~5%的基金占比为23.76%，综合来看，主动减仓的基金数量小幅增加，机构投资者对后市持谨慎乐观态度。

　　伴随着基金的乐观，大跌之后在合计393只普通股票型基金和192只混合型基金中，合计只有31只基金净值在上涨。而进入2013年之后，截至春节前，上述合计585只基金中原先共有527只基金取得正收益，但经过这一轮大跌之后，今年依然维持正收益的基金数量下降至503只。中欧中小盘和广发内需增长成为今年净值下跌最多的基金。

　　根据中欧中小盘和广发内需增长的四季报，其股票仓位分别达到87.67%和77.48%的高位。其中，中欧中小盘61.66%的仓位投向了房地产行业，而广发内需在制造业和房地产行业分别配置了33.75%和31.18%的仓位。

　　但是，在这一轮调整中，房地产行业的下跌幅度仅次于金融行业。

　　1月末已有预警

　　对于春节后行情依然保持乐观的其实并不只是中欧中小盘和广发内需，他们只是众多偏股型基金中的代表。通过基金仓位的追踪，就可以发现对于节后行情的乐观几乎就是基金业内的共识。

　　不过回顾历史可以发现，几乎每次基金仓位处于高位时，市场都会遭遇一次调整。此次也不例外。对于这一“规律”，业界其实早在1月末就有所预警。只是这种“敌情”直到春节后才真正来到。

　　对于基金仓位和市场的关系，1月8日，中金发布研究报告称：“近几个交易日公募基金仓位出现快速上升迹象，目前偏股型基金已经接近80%，从历史经验来看90%基本为偏股型基金的仓位上限。因此若公募基金未来继续加速上升则意味着存量资金的过快消耗，会影响反弹的持续性。”这种对于基金仓位的警惕在1月22日的报告中再次被提及，而中金当天的这份报告直接将名称定为“注意基金仓位隐含风险”。根据中金公司这份报告中的观点：今年一季度股市资金面好于2012年一季度但紧于2009年一季度的判断，其中风险点也依然来自于较高的基金仓位以及产业资本的大规模减持。

　　不过在瑞银眼中，基金高仓位和市场深度调整之间的关系却是不确定的。根据瑞银的解释，在市场上涨时，投资者情绪好转，公募基金的仓位也水涨船高。在仓位逐渐接近高位时，逆反心理显现，一些投资者自然担心市场调整。投资者通常将88%的仓位作为一个市场分界线，认为市场“会调整”。根据经验，高基金仓位与市场深度调整的关系是不确定的。

　　瑞银并称，仓位的影响更多在于行业配置，而非市场整体。只要市场有新增资金进入，市场延续活跃的情绪，获利回吐的压力就不一定会让市场出现大规模的调整，即便短期小规模的调整也是买入的机会。(第一财经日报)

　　大盘蓝筹基金大幅下挫 创业板基金涌进前三

　　风水轮流转，春节前备受追捧的大盘蓝筹股节后大幅下跌，创业板个股却开始异军突起。跟踪相关板块的基金“命运”自然也被扭转。统计数据显示，在212只开放式指数型基金中(联接基金分开算)，原本领先的金融地产指数基金，节后收益率大幅下滑，取而代之的是创业板指数相关基金。

　　去年12月以来，大盘蓝筹股集体大涨，金融行业指数基金收益率飙升，成批涌进基金业绩的前十名榜单。然后春节第一周大盘蓝筹股集体剧烈调整，沪深300指数的周下跌幅度达6.32%，在指数的拖累下，这些领先的大盘蓝筹基金受到较大影响。

　　统计数据显示，由于指数的拖累，上周212只开放式指数型基金几乎全线下跌，跌幅居前自然是跟踪大盘蓝筹的指数型基金。其中反弹以来表现最好的国泰上证180金融ETF受到的创伤最大，上周净值大跌7.36%以上。该基金2013年以来的收益也被大幅回吐，目前收益率仅有4.27%，位居中流。而12月4日到春节前，金融ETF净值涨幅高达41.63%，在所有的开放式指数型基金中表现最好。

　　博时上证超大盘ETF净值也下跌了7个百分点，华宝兴业上证180价值ETF则跌6.94%，海富通上证周期ETF也下跌了6.82%。显然50权重股领涨风格正在切换，而创业板相关基金却在今年业绩新崛起。尤其春节后大盘出现调整，蓝筹股大幅下跌，创业板则继续逆市上涨。

　　数据显示，创业板自12月初底部反弹以来涨幅高达47%，今年以来已远远跑赢大盘指数。截至上周五(22日)，创业板指数今年以来涨17.50%，远超同期上证指数(1.98%)、沪深300指数(2.92%)。尤其是在上周，大盘出现21个月以来的单周最大跌幅，上证指数和沪深300双双下跌，但创业板指数相对抗跌。

　　数据显示，今年以来领涨的都是创业板指数基金。三只产品的涨幅超过了18%，即易方达创业板ETF、融通创业板ETF、易方达创业板ETF联接，今年以来净值涨幅分别为19.26%、18.24%、18.22%。

　　从过往表现看，创业板行情呈现出较高的独立性，尤其在震荡期与大盘相关度较其他指数更低，而在牛市和熊市中则表现出高弹性：当大盘窄幅震荡期间，创业板通常一枝独秀；当大盘大涨大跌时，创业板通常涨幅和跌幅也都超过大盘。

　　目前，由于经济增速的减缓，周期性行业的盈利并没有明显改观，大盘蓝筹股逐步“消沉”，市场风格出现一定转换，活跃个股主要集中在题材股以及中小成长股上，也显示出了资本对成长企业的青睐。

　　“对于短线投资者，创业板ETF弹性特征明显，是进行波段操作的好工具。”市场分析人士认为，“目前指数型基金的分类越来越丰富，投资者可以积极把握板块轮换的机会。”(投资快报)