基金拟定2014投资图谱：打造“新五朵金花”

　　2014年投资开局，基金经理们“瞄上”了新的投资主线。

　　多数基金经理认为，2014年改革推进将带来新的投资热点，国企改革、市场化、结构调整等伴随的社会资产配置效应都会为市场注入新鲜血液。在改革全面推进的情况下，作为改革力量和市场力量交集的“新五朵金花”——医药、环保、TMT、金融、装备将是行业亮点。(点此查看>>>热销基金)

　　2014年整体无牛市

　　上周是横跨13、14年的一周，截至周五收盘，上证综指周跌0.86%，深证成指周跌0.25%。

　　在海富通基金看来，市场受年末资金面紧张、批量新股IPO过会、以及对地方融资平台贷款风险的担忧等因素延续弱势，同时，创业板则呈现背离走势，但板块内部结构分化也较为明显。

　　对于2014年市场的整体预判，各家基金公司较为谨慎。

　　在华安基金看来，改革是一个长期艰辛的过程，反映在A股市场的表现，目前市场暂时还不具备走出趋势性大行情的条件，受到改革进展和经济波动带来的投资者情绪影响，指数在未来较长一段时间的震荡可能加剧，呈现出曲折中上行的特征。

　　海富通基金预期，2014年上半年由于在经济稳中趋缓、IPO重启等因素，大盘或将延续震荡格局，蓝筹股将难有趋势性的机会，或存在波段性的反弹机会。市场仍将以结构性机会为主，板块间和板块内部的分化特征将更加突出。

　　此外，部分基金投研团队的预期则较为悲观，如光大保德信基金认为，在宏观调控明确上下限后，实体经济波动对股市的影响越发有限。而主要的冲击来自金融，如果现有刚性兑付格局不被打破，风险定价机制缺失导致的“无风险利率”将持续上行。在此背景下，企业债券存量与信托资产规模不断放大，A股市场规模相对缩水；而融资收缩与去杠杆进程仍待深化，周期性板块缺乏系统性机会。因此，叠加箭在弦上的IPO扩容，2014年的A股面临中枢下移压力。

　　兴业全球基金的预期也较为悲观，该投研团队认为，没有看出宏观经济有迅速改观的迹象，整体无牛市的判断没有改变。同时由于2013年成长股积累了较高的涨幅，从上市公司半年报披露情况看，很多成长股的业绩增长并不能支撑其高估值，所以未来成长股板块进入分化应该是大概率事件。

　　此外，值得注意的是，上周备受瞩目的全国政府性债务的审计结果出炉。与两年半前相比，债务规模虽然扩张迅速，但由于符合市场预期，市场解读仍普遍较正面。然而无近忧存远虑，海富通基金认为，地方融资平台贷款风险必将是今年市场最重要的潜在风险因素之一。地方债的风险和问题解决路径将对银行资产质量产生影响，也将影响今年整个市场的资金面情况与无风险利率水平。因此需要今后密切跟踪关注。

　　至于IPO，自重启消息去年底公布以来，其利空效应就已慢慢显现。海富通基金认为，IPO的分流效应已经无需赘述，然而这次IPO重启和以往有诸多不同，新市值配售方法和承销商自主配售、新股发行定价等更趋市场化，新的打新方法市场需要一个适应过程。市场资金流动、供给压力、新股定价等方面的不确定性或需要等新股真正开始申购后才能一窥端倪。

　　基金分歧成长股

　　有意思的是，当多数基金投研团队预期成长股将迎来挤泡沫时，中小板指与创业板指却均连续两周上扬，上周中小板指上涨2.47%，创业板指上涨4.52%。

　　“上周市场大盘指数表现疲弱，创业板与中小板表现依然延续去年强势上行特征，这让很多看空创业板的机构预期落空。”天治成长基金经理章旭峰认为，从宏观面来看，11月以来宏观经济数据逐渐走弱，一季度仍将延续，因此指数向上拓展空间有限；从流动性来看，IPO本月即将发行，虽然春节以后市场流动性将有所缓解，但在政府“货币中性”的前提下，1月流动性依然紧张；从政策层看，本届中央政府已经明确未来中国经济的发展质量与可持续性将成为战略前提，稳增长、调结构、促改革将成为十二五规划的重要执政思路，从今年政府出台的相关政策来看，打破垄断、利率市场化、以及行业去产能、去杠杆等措施都将迫使更多资金放弃传统产业，更关注于新兴产业或其他政府扶持的成长性行业中去。

　　天治成长精选基金经理章旭峰判断，一季度创业板开闸由于受发行制度限制，资金将向中小市值等成长股转移，大盘指标股依然缺乏整体性机会，市场热点将集中于苹果产业链、医药、大众消费品、传媒、环保、新能源、高端装备等领域。

　　海富通基金也认为，成长股或继续扮演市场上涨主力，但相较于2013年的普涨格局不同，上半年成长股板块明显的趋势性机会将减少，取而代之将更多是成长股个股的机会，板块的波动幅度也将随之减小。因此在捕捉投资机会思路上也将不同于2013年，而将是更偏重自下而上，回归到上市公司本身，挖掘基本面增长确定性较强的个股。

　　不过，也有基金坚定的认为成长股将面临较大的调整压力，如光大保德信表示，成长股是2013年A股暂停扩容的最大受益者。2014年成长股行情能否延续主要取决于新股扩容节奏。根据证监会信息披露，现已过会的83家公司中有43家拟在创业板上市。批量发行使创业板面临较大冲击，因此2014年成长股压力明显增加。

　　万家基金也认为，进入1月后，市场会有调仓行为，加之上市公司将逐步公布业绩快报，伪成长的中小股有较大的调整压力。

　　聚焦消费和创新

　　对于接下来的投资布局，汇添富基金认为，展望2014年1月份，我们认为投资方向仍将聚焦消费和创新主题。

　　在其看来，一方面大消费(含医药服务)领域具备核心竞争力的优质公司仍将是市场中的稀缺资源，会继续获得市场追捧；另一方面以互联网、节能环保等为代表的创新驱动的成长型公司，在经历去年的疯狂后，大浪淘沙，仍然会有大牛股脱颖而出。此外，IPO重启带来的新股挖掘机会，以及受益于改革红利的公司亦值得重点关注。

　　行业配置方面，大成基金表示，通胀仍将继续回升，经济会保持相对稳定，继续看好业绩确定性高的汽车和家电行业，以及受益通胀、盈利稳定、具较强防御性的食品饮料、农林牧渔和餐饮旅游行业；政策面进入三中全会后的跟进、执行阶段，围绕政策友好度高、业绩稳定的大消费和非银行金融类板块进行配置。

　　摩根士丹利华鑫的基金经理认为，当前，市场仍处于预期和股价需要重新匹配的阶段。家电、汽车等业绩增长较稳健的蓝筹股估值有望向上修正，而多数中小盘股票由于股价对基本面的透支，未来一段时期走势极可能仍将以调整为主。2014年把握结构性投资机会的难度可能比2013年加大，投资需要更为理性。

　　资产配置上，上述基金经理重点看好长期稳定增长的品牌消费品、医药，以及能极大提升经济和社会发展效率的优质成长股。结合基本面和估值看，长期稳定增长的医药龙头企业和食品饮料品牌龙头估值相对合理，可以适当关注。部分优质的高成长股动态估值开始有吸引力，需要精选投资。多数中小盘股票过高预期仍需要股价的大幅调整来匹配。

　　看好改革“新引擎”

　　随着2014年各项改革措施的推进，多数基金经理认为，2014年改革推进将带来新的投资热点，国企改革、市场化、结构调整等伴随的社会资产配置效应都会为市场注入新鲜血液。

　　“从改革主线来看，土地改革、国资改革、自贸区效应将在2014年进一步强化。”在光大保德信看来，遵循新一届政府改革思路，2014年投资主线可重点关注五大方向。一是安全建设：国防安全、信息安全、消费安全；二是破除垄断：民营金融、油气、医院、传媒、环保；三是国企改革：业绩和估值引来“戴维斯”双击；四是生态变革：环保产业链中游或受益于过剩产能淘汰的结构性机会；五是网络创新：铁路、4G、互联网对传统行业的重构。另外，在改革全面推进的情况下，作为改革力量和市场力量交集的“新五朵金花”——医药、环保、TMT、金融、装备仍是行业亮点。

　　此外，华夏基金投资总监阳琨认为，转型是未来最为重要的投资机遇之一。他认为，目前自上而下可以看到政府转型的决心，三中全会亦指明了转型的方向；自下而上则可以看到包括国有企业在内的大、中、小企业正在谋求转型。“我们看到很多企业，甚至包括传统的大型企业，都在身体力行地进行转型，试图进入新的商业领域，去寻找新的商业模式。证券市场对这些变化比较敏感，转型会映射到股市的价格上，所以对此非常重视。来寻找这种变化、寻找创新、寻找转型的机会会越来越多，这将是需要投研重点关注的。”

　　在银河基金徐小勇看来，2014年A股市可能仍然以区间震荡为主要特征，但结构性机会可能比2013年更加丰富。2014年改革推进将带来新的投资热点，国企改革、市场化、结构调整等伴随的社会资产配置效应都会为市场注入新鲜血液，这些因素决定了市场将保持活跃状态，单边下跌的可能性比较小。

　　国海富兰克林则表示，相信随着改革的逐步推进，产能严重过剩的体制问题将最终解决，过于倚重房地产和基建投资经济结构也有较好的调整，最终实现可持续且健康的经济增长。

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　　业绩成规模增长活招牌 28只股基份额膨胀逾50%

　　尽管去年股票型基金赚钱效应显著，但依旧难挽整体规模缩水的尴尬境遇，而首尾业绩的严重分化，则成为股基份额增减的重要因素。领先的业绩表现，俨然成为股票型基金规模快速增长的“活招牌”。

　　《证券日报》基金新闻部根据数据显示，339只可比普通股型基金去年份额整体缩水1142.13亿份，缩水率为13.47%。其中，仅62只基金份额实现增长。

　　具体看来，在份额净申购的股基中，有28只基金的净申购率超过50%，同时，这28只基金去年平均回报率为40.25%，遥遥领先同业均值。需要指出的是，其中有6只基金去年回报率跻身全部股票型基金业绩十强。(点此查看>>>绩优基金)

　　业内人士分析指出，在去年震荡下跌的市场背景下，能带来持续赚钱效应的基金才能获得投资者的青睐，因此份额规模增速较快的基金，普遍为去年业绩表现领先的产品。

　　28只股基份额增幅超50%

　　《证券日报》基金新闻部根据数据显示，可比339只主动管理普通股票型基金，去年年末的规模总量为7334.15亿份，而这339只股票型基金2012年年底的总规模为8476.28亿份。即去年全年份额累计缩水1142.13亿份，缩水率为13.47%。

　　值得一提的是，可比339只普通股票型基金中，共有62只份额在去年实现增长，其中，有28只基金的全年净申购率超过50%。

　　具体看来，银河主题策略(基金 净值 基金吧)、银河竞争优势成长(基金 净值 基金吧)和海富通国策导向(基金 净值 基金吧)3只基金，前年年底的份额规模分别为4641万份、1.15亿份和5438万份，而经过去年市场洗礼后，截至2013年年底，3只基金的份额分别增长6.34亿份、12.7亿份和5.69亿份，分别增至6.81亿份、13.85亿份和6.24亿份，份额膨胀率均超过1000%，分别达到1366.86%、1104.65%和1047.15%。

　　此外，融通医疗保健行业(基金 净值 基金吧)、中邮战略新兴产业(基金 净值 基金吧) 、景顺长城核心竞争力(基金 净值 基金吧)等17只股票型基金，去年全年份额增幅也均超过100%。

　　业绩成规模增长“活招牌”

　　整理数据发现，上述基金份额的快速增长，得益于其业绩表现的突出。

　　数据显示，前述28只份额在去年实现50%以上增长的股票型基金，2013年全年回报率均值为40.25%，而全部可比的339只普通股票型基金同期平均回报率仅为17.13%，即份额增幅逾50%的28只基金，去年平均业绩领先同业均值23.12个百分点。

　　需要指出的是，其中还有6只基金跻身2013年股基业绩十强，而仅有2只基金同期回报率排名股基后1/3阵营。

　　具体看来，中邮战略新兴产业、长盛电子信息(行情 专区) 、银河主题策略、景顺长城内需增长(基金 净值 基金吧) 、景顺长城内需增长贰号以及华商主题精选 6只基金，去年全年回报率分别为80.38%、74.26%、73.51%、70.41%、69.14%和63.42%，分别位居股票型基金业绩榜单第一名至第六名，去年份额增长率分别为247.57%、550.35%、1366.86%、101.58%、80.43%和279.2%。

　　持续赚钱效应吸引投资者

　　与前述规模增速迅猛的基金情况相反，可比339只股基中，共有51只基金去年年底的份额，较2012年年底缩水超五成。

　　具体看来，成立于2012年年底的大摩量化配置基金，截至2012年年底的份额为10.95亿份，而去年年底份额仅剩5117万份，份额缩水率高达95.33%。除该只基金外，德邦优化配置(基金 净值 基金吧) 、中银主题策略等6只基金，去年份额也均缩水超八成。

　　数据显示，前述51只份额在全年净赎回过半的股票型基金，去年全年的平均回报率为14.2%，不仅落后大比例净申购的28只基金业绩均值26.05个百分点，同样落后同业平均回报率2.93个百分点。

　　业内人士分析指出，去年股票型基金虽然整体表现突出，但业绩分化也创出历年新高。在震荡下跌的市场背景下，能带来持续赚钱效应的基金才能获得投资者的青睐，因此份额规模增速较快的基金，普遍为去年业绩表现领先的产品。(证券日报)

　　揭开2013基金“热恋”独特品质公司的秘密

　　2013年的A股投资虽然已经成为过去，但基金投资所引爆的黑马股却反映了市场对独特商业模式公司、对那些敢于自我颠覆、自我革命的创新企业的追捧，而随着经济结构的转型以及越来越多的企业拥抱新经济 ，敢于创新、颠覆、自我革命的独特品质企业将可能成为未来投资的热点，本期基金周刊为您解读一批基金重仓股的独特模式和自我颠覆的现象。

　　不走寻常路

　　2013年A股舞台上，景顺长城基金重仓股乐视网(行情 股吧 买卖点)无疑成为最闪耀的明星，乐视网2013年全年股价涨幅高达312%，其表现完全超出了人们的设想和预期，也在市场引起了话题效应。

　　2010年8月登陆创业板(行情 股吧 买卖点)的乐视网从上市那天起，就注定着他的与众不同，由于网络视频行业的大多数玩家当时仍在巨额亏损，而乐视网却以赢家的姿态登陆A股，成为全世界第一个IPO上市的网络视频公司，但非议也随之而来。

　　“乐视网没有任何投资价值，在整个网络视频行业，不值一提。”深圳一家基金公司副总经理在2010年底接受《上海证券报》采访时如是认为，基金投资创业板是十分危险的举动，尤其是创业板充斥着大量无价值企业，比如乐视网这样的公司。诸如类似的言论在乐视网上市后一路相随，但在基金质疑和否定的同时，乐视网却一次又一次披露了靓丽的财报，也正因为如此，外界认为整个网络视频行业都处于严重亏损当中，名不见经传的乐视网却屡屡大幅盈利，这其中充满了疑问。

　　实际上，乐视网独特的商业模式是解开上述谜团的核心，由于网络视频行业早年盗版侵权非常严重，版权价格处于历史的极低水平，几乎没有网络视频公司购买版权，乐视网却在此时以前瞻性的眼光、以极低的价格大量锁定影视剧版权，乃至“未来作品”的版权。不久之后，国家开始严厉打击盗版，迫使网络视频各个玩家不得不重新审视盗版策略，开始购买正版作品，而此时的乐视网以版权供应商的身份出现在各大竞争对手面前，优酷、PPTV、爱奇艺 、腾讯均成为乐视网的客户，版权资产大幅升值。乐视网依靠版权获利后，又逐步强化了在线视频广告业务，而当竞争对手开始模仿乐视网购买影视剧版权后，乐视网又前瞻性地开展了原创自制剧内容的生产，乐视网兄弟公司乐视影业也在最近两年杀入民营电影公司三甲行列，也成为乐视网内容战略的重要部分。此后，乐视网再次颠覆市场的传统印象，推出了2013年的爆款产品乐视TV超级电视、乐视盒子，成为全世界第一家推出互联网电视产品的网络公司，超级电视产品以超低的价格瞬间秒杀了传统电视厂家，这一行为的背后反映出乐视网对自身产品的革命姿态，乐视超级电视产品卖断货的现象也再度引发竞争对手的模仿。

　　而观察乐视网股价不断创出新高，其内在原因是乐视网在版权购买、自制内容、互联网电视三大领域上的前瞻性动作，而这三点每一次都被行业中的对手所模仿也再次证明了这种精确的战略定位，平台+内容+终端+应用的垂直产业链整合提升了乐视网的竞争优势 ，乐视网对生态链的颠覆性打造成就了他独一无二的内在价值。

　　绝境逢生顺势而为

　　作为一只并不为人特别关注的上市公司，交银施罗德基金公司重仓的北纬通信(行情 股吧 买卖点) 2013年股价涨幅高达250%。北纬通信在2010年以SP第一股的角色登陆A股中小板(行情 股吧 买卖点) ，在随后的两年多时间内，即上市之日截至2013年1月1日，北纬通信的股价跌幅高达37%。

　　北纬通信的股价在两年半的时间内表现如此之差，也使得大多数基金对他失去兴趣，该股曾长期缺乏机构关注。为什么北纬通信上市之后股价表现如此衰弱，而却在2013年又如此强势？这种变化的核心因素在于北纬通信的SP角色。由于移动增值服务需要采取跟运营商合作的模式，因此，SP要借助运营商的网络通道提供服务，并由运营商代为计费，这决定了运营商在产业链中处于主导地位，从而对SP行业的发展产生重大影响，北纬通信的短信、彩信、彩玲、WAP等传统的SP业务在过去两年间一直处于低迷当中。

　　尤其是2011年智能手机销量开始爆发后，移动互联网迅速崛起，SP供应商的日子就变得越来越艰难。北纬通信曾坦言，从中国移动来看，更多用户开始使用手机上网，手机上网流量的收入已经超过短信收入。在移动互联网的大趋势下，促使传统增值服务互联网化，行业内各个环节及参与各方均处于变革之中，公司面临巨大的机遇

　　与挑战。公司传统的移动增值业务中，短信、彩铃业务收入有所下滑。

　　正是由于意识到移动互联网将迎来巨大的机遇，北纬通信较早开展了移动互联网业务的布局，尤其是在手机游戏、手机视频两大领域，北纬通信在2009年就开始重点布局手游业务以对冲SP业务下滑带来的影响，到2012年年底，北纬通信包括手游和手机视频等移动互联网业务占主营业务比例已高达46%，而传统的SP业务降至52.7%，而进入2013年，北纬通信的转型进一步为基金所关注，尤其是全市场的手游业务规模进入2013年后开始爆发，布局已久的北纬通信借助手游、手机视频转型已水到渠成 。而对基金的选股而言，基金经理在手游产业链的布局更希望投资手游发行商和平台商，而非大众所熟知的手游开发商，北纬通信作为A股手游唯一的发行商的稀缺性、国内第五大发行商的行业地位也使得北纬通信成为今年基金重仓股的黑马，但北纬通信远景目标并不希望定位于手游公司，北纬通信2013年增发项目中的WIFI通APP、移动广告平台意味着北纬通信希望打造成移动互联网的入口和平台企业。

　　瘦死的骆驼比马大

　　网吧被视为一个新时代背景下没落的象征，中国城市中的大多数白领和上班族都相信，网吧不会是一个有吸引力的地方。在这一点，身处高端写字楼、随身携带笔记本的基金、券商人士也大致会相信，网吧已经走向没落。

　　网吧真的没落了吗？答案好像是如此。腾讯一份调查数据发现，中国的网吧数量在2011年到2012年期间出现下滑，结束了自2004年以来不断增长的态势，2012年约有1万家网吧停业，截至2012年底，全国网吧总数降至13.6万家。在网吧数量大幅缩减的同时，中国拥有智能手机的人口比例从2012年的20%增长到了2013年底年的50%。

　　虽然腾讯的调查显示中国网吧行业已经没落了，但从事网吧软件平台业务的顺网科技(行情 股吧 买卖点)却从2010年开始连续三年保持平均30%以上的净利润增长，更有趣的现象是，腾讯公司自己也在2011年11月出资1.3亿战略投资顺网科技，华夏基金重仓持有的顺网科技更在2013年股价涨幅高达9%，并且腾讯截至2013年底尚未卖出该部分投资。

　　上述现象表明了，虽然网吧行业没落是现实，但瘦死的骆驼比马大，网吧依然是互联网用户的重要大本营。数据显示，截至2012年年底，网吧网民规模高达1.26亿，占网民总数的22.4%，尤其但在端游领域，网吧本身作为一个特定需求而不会消失，这非常类似于电视机问世后，人们对电影院的担心。在市场人士看来，网吧具有社交游戏的属性，网吧用户基本上都已变成游戏用户，即便拥有电脑和手机的用户，也大量存在成群结队去网吧玩端游的这一需求，社交游戏是网吧一大特点，网吧内部的游戏用户往往都是熟人关系。

　　对于A股的顺网科技而言，虽然全国网吧行业的市场总规模已经下降，但由于顺网科技自身业务的开拓和对外并购，如并购成都吉胜科技、上海新浩艺，顺网科技自身平台产品的市场份额却在不断提升当中，以收购的新浩艺为例，后者的网吧软件产品约覆盖全国约4万家网吧，这将使得顺网科技的软件产品覆盖终端数量从年初的550万台提升到740万台，顺网科技产品覆盖的网民也将达到1亿的水平，因此，网吧的没落仅仅是一种表面的认知，虽然全国网吧市场规模在下降，但顺网科技自身的市场却大幅提升。

　　而另一方面，顺网科技本身也在由网吧软件提供商转型为互联网综合(行情 专区)娱乐平台，除传统网吧平台业务外，顺网科技正在强化页游联运、云海业务、移动互联网业务，尤其是在移动互联网业务上，长江证券(行情 股吧 买卖点)的研究报告认为，虽然腾讯、360、91

　　助手、豌豆夹等厂商已在手游分发上布局，但当前手游分发渠道及运营平台仍属稀缺资源。类比顺网游戏，在腾讯、4399、37wan

　　等率先布局的背景下，顺网游戏仍然赢得了大量用户，其核心在于公司拥有庞大的网吧用户群体，在满足网吧用户免费无线上网诉求的同时，顺网的连我APP

　　产品也有望复制腾讯、360、淘宝等将PC 端流量转移至手机端从而获得大量用户。

　　显而易见的是，由于2013年传统网吧市场份额的大幅度提升，使得顺网科技成为网吧游戏领域第一大平台服务商，也使得顺网科技在智能手机已深入人心的背景下依然走出“网吧”概念的强势行情 ，而对基金和券商等机构而言，顺网科技如何将网吧端游用户转换为网页游戏和移动互联网用户将是其转型互联网平台企业的关键。(上海证券报)

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