红五月只是上涨序幕 17牛股值得满仓布局

　　江淮汽车：SUV业务有序推进

　　江淮汽车 600418 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：平安证券分析师：彭勇，余兵，王德安撰写日期：2013-05-31

　　SUV 产品循序渐进，改进现有产品和推出新产品并举。公司全新SUV 瑞风S5于2013年3月19日上市后，市场认可度较高，一改瑞鹰SUV 销售低迷的局面，4月销量即达4000辆左右。由于S5是一款全新产品，技术平台与原有瑞鹰SUV关联性不大，技术成熟度有待提高，公司后期会根据消费者反馈不断提高产品品质。同时S5车型还不够丰富，预计2013年底即可推出配备1.5T 增压发动机车型，后期还有配备CVT 和DCT(双离合自动变速器)等自动档车型，将有效补充现有S5车型数量，满足消费者多样化需求。公司在研和待产的SUV 车型众多，预计年底会推出小型SUV 和悦S30(已在上海车展亮相)，公司还有两款中大型SUV(S6、S9)和一款小型SUV(S20)在研。随着S30上市，我们预计2014年公司SUV 月销量有望达到10000辆左右，将有效提升公司盈利能力。

　　轿车销量受3.15事件影响逐渐减弱，其它车型未受影响。央视3.15晚会曝光公司同悦轿车车身生锈事件后，公司轿车销量受到了冲击，4月轿车销量环比下滑35%，受冲击最大的是和悦和同悦两款主力车型。事件发生后，公司积极应对，通过召回处理、延长保修里程等措施，重新获得消费者信任，目前公司轿车销量有所回升，预计5月轿车销量环比增长至8000-9000辆左右，同比仅略有下滑。

　　公司MPV、重卡、轻卡、客车底盘等产品基本未受到此次事件的影响，预计5月销量同比均有一定程度的增长，其中轻卡和重卡表现不错。

　　积极做好新能源汽车研发工作，应对未来挑战。公司是国内最早一批进行新能源汽车研究的企业之一，公司爱意为纯电动车已发展到第三代，并即将推出第四代和第五代产品。公司在纯电动车电机和电池模组控制上经验丰富，已做上千万公里的纯电动车行驶试验，并进行了上万条程序改进工作，在电动车上研发和试验上积累了丰富经验。公司认为混合动力将是未来10-20年新能源汽车主流技术路线，公司现有纯电动车研发经验(电机、电动等技术)可有效用于混合动力汽车。

　　公司即将推出爱意为增程式电动车，最高车速达120km/h，续驶里程达300km，城市工况下燃油消耗量低于4L/100km，接近国际先进水平。

　　稳健发展是公司长期策略，盈利是首要目标。新管理层上任后，着眼长期稳健发展，认真把握市场机会，立足当前，着眼未来发展，解决平台问题，抓投入产出比，将盈利作为首要目标。

　　做大SUV 和轿车业务，改善其盈利能力，并保持MPV 和轻卡业务竞争力，拓展市场和产品线。

　　江淮安驰15万辆微车扩产项目为一款介于轻卡和微卡之间的产品，在韩日较为流行，公司将利用在轻卡上积累的经验，有望成功开发出合适的产品，未来安驰微车项目有望成为公司新的增长点。公司还将积极开拓海外市场，2013年争取做到7万辆，未来海外市场目标销量占比20%。

　　盈利预测及投资建议。我们维持公司盈利预测，预计2013-2015年每股收益分别为0.68元、0.77元、0.89元。S5上量和MPV、轻卡销量持续好转，促使公司业绩好转，维持其“推荐”投资评级。

　　风险提示：1)S5销量不达预期；2)MPV 和轿车销量下滑；3)人工及原材料成本大幅上升。

　　标签：券商评级

　　国电南瑞：轨道交通将打开新的成长空间

　　国电南瑞 600406 电力设备行业

　　研究机构：东方证券分析师：曾朵红撰写日期：2013-05-31

　　2013年开始中国轨道交通建设进入新一轮建设高潮，预计未来8年平均每年轨交投资约3300亿元。2012年9月5日国务院批复24个城市轨道交通规划，11月又批复了福州、北京等地的轨交规划或者可研报告，年底开始有20多条轨道交通线路开工建设，2013年开始进入招标的高峰期，2015-2016年是交货高峰期，新一轮轨建设高潮到来。目前全国有71个城市符合建设轨道交通的要求，2012年末轨道交通里程为2100公里，根据获批的35个城市轨交建设规划，2015年轨道交通里程将达到4000公里，2020年将达到7500公里，按照5.05亿元/公里的投资测算，预计未来8年每年平均的轨道交通投资约为3300亿元，机电设备投资约为700亿元，市场空间巨大。

　　国电南瑞通过商业模式创新和信号系统引进，2013年开始分享轨交建设的盛宴。国电南瑞进入轨道交通领域已有10多年，1998年开始做电力监控，2008年开始正式进入综合监控，市场占有率达到60%，在轨道交通综合控制领域已经树立了南瑞知名品牌。2012年底公司与GE战略合作正式进入信号系统，且公司寻求轨道交通BT总包商业模式创新。2013年开始开花结果，南瑞集团、中铁建、武汉市政府已经就武汉8号线、机场线达成BT总包的战略合作协议。在武汉合作经验的基础上，凭借南瑞的深厚资源、资金优势和技术优势，我们认为南瑞在全国35个城市轨交项目中很可能取得新的拓展和合作，迎接轨交大建设的盛宴。

　　BT总包模式和信号系统的增量利润可观，为南瑞打开新的成长空间。轨道交通总包业务中，以武汉8号线为例，全长16.5公里，总投资达132.8亿元，投资机电设备总投资预计为25亿元，我们假设通讯和信号系统按照20%的净利润率，综合监控10%的净利润，其他机电设备5%的净利润率，公司BT总包的净利润预计为2.2亿元，确认周期预计约为2年，一条线一年增厚利润预计为1.1亿元。同时考虑到目前全国20多条轨道交通线路在建设中，BT模式和信号系统有望为公司带来新的成长空间。

　　财务与估值

　　考虑轨道交通对公司业绩的增厚，我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.03、1.35、1.78元(原预测为1.00\1.28\1.59元)，考虑南瑞的品牌地位和轨道交通领域的成长性，参考可比公司估值并给予10%的溢价，给予公司2013年29倍PE估值，上调目标价至30.00元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　资产整合低于预期、宏观经济持续下行。

　　标签：券商评级

　　长安汽车：自主和长安福特均入快车道

　　长安汽车 000625 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：平安证券分析师：彭勇撰写日期：2013-05-31

　　事项：

　　近日我们调研了长安汽车，与公司管理层进行了交流。

　　平安观点：长安福特工厂产能还有潜力，翼虎产能瓶颈在核心进口件上。根据公开媒体报道，目前长安福特重庆二厂每月开工26天，采用每天两班制，每个月产能达3万台，在产能分配上，福克斯和翼虎的比例是2:1，即每月生产福克斯2万台和翼虎1万台。虽然现有工厂产能利用率较高，但仍能满足需求。公司准备在暑假高温检修期间，进行现有生产线改造，继续提升产能，以满足市场对新福克斯和翼虎的需求。翼虎目前产能瓶颈在于福特全球零部件产能分配有短缺，需要长安福特争取更多核心零部件配套额度。长安福特重庆三厂于2012年8月开工，预计2014年11月投产，杭州工厂与重庆三工厂同期开工，预计2015年初投产。预计发动机工厂2013年6月投产，变速器工厂2014年5月投产。发动机和变速器工厂投产后，将有效缓解关键零部件的产能缺口，预计长安福特2013年产能将达70万辆以上，将有效满足市场需求。

　　长安福特盈利超预期或在翼博和蒙迪欧。目前市场对翼虎销量预期较为充分，受制于核心部件进口额不足，翼虎销量短期内很难继续大幅上升，销量难以大幅超市场预期。我们认为，小型SUV翼博和即将上市的蒙迪欧销量有望超市场预期。

　　翼博定位的小型SUV市场，目前仅有一款合资品牌车型通用别克昂科拉，其价格较高，与翼博市场地位重合度不高。目前翼虎月销量已超过5000辆，我们认为翼博凭借丰富的配置和极高的性价比以及较少的竞争车型，销量有望继续攀升至1万辆左右。即将上市的新蒙迪欧外形个性十足，配置丰富，可以满足私人消费者个性化需求，我们预计月销量有望达到5000辆以上，加上现有蒙迪欧的销量，长安福特B级车月销量有望达到1万辆左右，挤入主流B级车行列。

　　自主品牌乘用车产品持续推出，产品较先前提升较大。公司现有A级轿车悦翔、逸动市场接受度较高，合计月销量保持在1.5万辆以上，SUV产品CS35月销量也保持在5000辆左右水平。2013年4月公司推出了B级轿车睿骋，8月还将推出两厢轿车致尚XT；2014年拟推出一款中型SUV、一款小型两厢轿车和一款小型三厢轿车。未来公司自主轿车将着力打造4个平台(其中一个与微车共用)。随着自主品牌乘用车新品的不断推出，以及产品品质的提升，公司自主品牌乘用车已较先前大有改观，自主品牌乘用车有望减亏，甚至扭亏。

　　着力打造两个微车平台，降低成本，提升产品竞争力。公司微车产品从原来长安之星单一产品逐渐发展出长安之星、长安金牛星、长安星光、长安欧诺、长安欧力威、长安神骐等6大系列产品。未来公司将着力打造两个微车平台，每个平台销量目标40-50万辆/年。微车平台化有助于公司集中资源优化产品，降低成本，提升产品市场竞争力。公司推出的高端微车欧诺和欧力威已有较好的市场表现，2013年1-4月累计销售42700辆。

　　盈利预测及投资建议。长安福特引进车型的上市，将有效提升其销量和盈利规模，加之长安汽车自主品牌乘用车逐渐上量，并有望减亏，我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.69元、0.87元、1.02元，首次给予“推荐”评级。

　　风险提示：1)市场竞争激烈，公司自主品牌轿车销量不达预期；2)长安福特翼虎关键部件进口缺乏，导致其销量低于预期。

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　　中材科技：扩产彰显技术实力，盈利预期曲线上扬

　　中材科技 002080 基础化工业

　　研究机构：东方证券分析师：鲍雁辛撰写日期：2013-05-31

　　事件：公告1:拟投资1.5亿元，建设车用“低温绝热气瓶产业化扩建”(LNG)项目，建成年产3万只生产线，目前已具备1万只LNG产能，项目建设期为12个月。公告2:拟投资1.07亿元建设“年产2000万平米锂电池隔膜生产线”项目，目前已具备720万平米中试线，项目建设期为12个月。

　　投资要点

　　抢摊LNG市场爆发盛宴：我们判断未来2-3年，LNG气瓶需求或呈爆发式增长，而考虑到产能建设周期，国内LNG气瓶供应可能维持偏紧的状态。公司在原有5000只中试线的基础上技改完毕，目前已具备年产1万只LNG气瓶的产能，在气瓶的结构设计、整体制造工艺、生产线自动化和创新方面处于国内的领先地位，而扩产完毕后产能将达到4万只，横向对比同业其他公司，中材科技无论从产品品质及产能规模上均跻身行业第一梯队。

　　锂电池隔膜扩产略超预期，有望实现进口替代：此次大规模扩产，我们判断意味着公司在关键技术环节或实现了突破，有望实现进口替代。隔膜是锂电池结构的关键组件之一，也是技术壁垒最高的高附加值材料，关键技术被美国及日本所垄断，国产隔膜企业很少且仅能供应中低端市场，根据公司公告：前期投资建成的720万平米锂电池隔膜中试线，已基本掌握了锂电池隔膜的生产制造核心技术，扩产后有望满足国内市场对中高端锂电池隔膜的需求。

　　财务与估值

　　我们认为，中材科技属于转型类公司，当下在环保、天然气产业迈入高成长期的同时，傲视同侪的技术储备(包括锂电池隔膜及覆膜滤料等)恰逢用武之地，有望收获新一轮成长，我们认为中材科技的转型可以大概率获得成功，对公司长期的发展乐观以待。扩产项目有望令未来盈利预期曲线上扬，我们小幅上调对公司2014-2015年的盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别为0.43、0.72、1.08元，按照各业务分部估值，目标价22.30元，我们认为，公司今年处于转型期，更适合采用正常年份即2014年的业绩进行估值。公司未来前景明朗、趋势乐观，维持给予“买入”评级。

　　风险提示

　　环保产业发展规划的调整，天然气产业政策的变化，信贷环境的恶化等。

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　　浙江东方：永安期货续写新故事

　　浙江东方 600120 批发和零售贸易

　　研究机构：国泰君安证券分析师：赵湘怀撰写日期：2013-05-31

　　维持“增持”评级，上调目标价至15.3元，13-15年EPS分别为1.15/1.49/1.88元。永安期货创新业务收入贡献有望持续提升，永安年内上市将是大概率事件，类金融板块将带来新的业务收入增长点。

　　看好永安期货资产管理和期现结合业务发展前景，若上市有望再续海康威视(行情，资金，股吧，问诊)的神奇故事。(1)永安期货业内排名稳居前三，早于12年8月作为财通基金专户理财明星产品永安1号、永安2号和富春12号的投资顾问，为自身资管投资策略积累了丰富的实战经验。12年11月首批获得期货资管业务试点资格，以商品期货投资为主，客户门槛500万以上，目前推进顺利。(2)13年5月永安期货成立浙江永安资本管理子公司，从事期现结合以及风险管理业务。公司产业客户基础庞大，其参股的中邦实业已从事类似业务近10年，具备一定的先发优势。(3)永安期货年内上市将是大概率事件，上市后公司有望持有永安权益市值15亿元以上，将增厚公司每股净资产3元左右。

　　近期公司副总裁、财务总监等职位变动在计划之内意料之中，海康威视年初至今累计涨幅20%，减持力度有可能加大。大股东浙江国贸集团布局类金融板块的意愿强烈，集团优质资源有望在上市公司平台持续整合。

　　类金融板块收入贡献有望实现快速增长，其他业务板块转型推进顺利。公司继续加大对国金租赁、国安产融投资和东方投资管理的投入，类金融板块收入贡献稳步提升。湖州和总部房地产项目推进顺利，商贸流通领域重视发展大宗内贸业务，狮丹努的产业升级和基地迁移也在积极推进中。

　　核心风险：资本市场波动、房地产市场紧缩、欧美经济复苏乏力。

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　　金螳螂：装饰龙头综合优势突出，信息化升级管理

　　金螳螂 002081 非金属类建材业

　　研究机构：东兴证券分析师：赵军胜撰写日期：2013-05-31

　　事件：

　　近日调研了金螳螂，和董秘等就公司的经营发展问题进行了交流。

　　我们对于公司的观点如下：

　　一、在手订单充沛保证业绩增长

　　公司2012年年末在手订单93亿元，预计1-5月新签订单接近100亿，全年达到230亿是大概率事件。公司订单施工期一般在一年以内，据此计算估计公司2013年净利润增长速度将达到40%，订单充沛保证2013年业绩增长的确定性。

　　二、品牌等综合优势突出，中标率高

　　公司是国内建筑装饰行业的龙头企业，在行业品牌、质量技术优势突出。公司连续10年获得中国建筑(行情，资金，股吧，问诊)装饰百强企业第一名，累计获得46项鲁班奖、141项全国建筑工程装饰奖。拥有行业内最大的设计师团队，人员约3361人。公司的品牌优势在项目投标中形成无形优势，中标率较高，保持在30%-40%。在建筑装饰这个大行业中，尽享行业巨大需求空间。

　　三、激励机制保证订单质量，降风险提升内在成长力

　　公司重视签订项目的回款情况，将订单项目的现金回款情况和营销人员薪资挂钩，占比高达60-70%。这保证了公司现收比水平较高，显现公司的回款情况较好。随着公司项目总规模越来越大，小项目施工效率较低，为保证施工效率，公司倾向拿单体规模较大的项目，回款和单个项目规模成为公司拿新单的目标和要求。这些有利于公司毛利率的提升和现金流的改善。公司应收账款中长期限的很少，这也保证公司现收比会得到进一步改善，降低了坏账问题带来的风险，同时也能够保证公司有着自生的自我内在成长能力。

　　四、多维度提升管理的核心竞争力，打破瓶颈制约

　　公司将自己成熟完善的50/80管理体系信息化，积极建设ERP系统和BI系统等，该信息系统能够实时反馈项目总体指标情况，同时对于异常的指标有提示报警功能，不但能够让管理层及时发现问题，同时还可以向下查询，得到是哪些项目造成的报警提示。另外还可以对供应商的生产情况实时监控、运输情况GPS定位跟踪，以防范供应链上存在的风险。使得管理效率得到较高地提升，管理风险控制更加及时。BI系统对管理中的风险进行预警和跟踪监控，使得公司的大规模项目管理能力增强，打破管理水平对于规模扩大的瓶颈制约。该系统目前已投入试运营。

　　五、收购HBA和控股辽宁金螳螂幕墙提升设计品质和拓展东北市场

　　公司新签设计订单占比约为40%。收购的HBA子公司业务60-70%在国内，主要是为了提升国内高端市场设计能力和施工能力，国内市场发展空间要大于国外市场，但也为走出去做准备。同时收购辽宁金螳螂幕墙60%的股权，快速拓展东北市场。

　　六、盈利预测和投资评级

　　预计公司2013-2015年的每股收益为1.31元、1.79元和2.42元，以收盘价32.03元计算。对应的动态PE为25、18和13倍，考虑到公司龙头地位带来的综合优势、管理水平的提升、订单质量的提升以及业绩的确定性，给予公司“推荐”的投资评级。

　　七、风险提示：管理水平提升速度和规模扩张速度匹配不确定性的风险

　　标签：券商评级

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