红五月只是上涨序幕 17牛股值得满仓布局

　　美菱电器：强化激励，精细化管理，稳健前行

　　美菱电器 000521 家用电器行业

　　研究机构：民生证券分析师：刘静撰写日期：2013-05-30

　　一、事件概述

　　我们调研了美菱电器(000521)，了解并沟通了公司相关情况。

　　二、分析与判断

　　二季度以来冰箱冰柜销量个位数增长，整体收入100亿目标不变

　　二季度以来公司冰箱冰柜销量约各位数增长，空调销量增长也符合全年目标。雅典娜冰箱投产以来出货情况较好，由于产品受市场欢迎，销售公司的销售动力较为积极；空调业务在四川安徽福建等主力优势市场上继续精耕细作，以保持在这些地区不输于龙头企业的市场份额。此外公司在12年电商渠道收入达8千万的基础上，计划13年电商渠道收入超过1.8亿。尽管节能补贴政策不再延续，但公司对于13年收入100亿目标保持信心。

　　加强对合资销售公司的精细化管理

　　13年公司结合对行业环境的判断，将保持对绝大多数合资销售公司的控股地位。13年1季度以来，我们了解到公司中高端产品如雅典娜系列冰箱销售增长较快，市场销量的向好提升了销售公司的动力。同时公司进一步强化对销售公司的精细化管理，为降低销售风险与加强费用控制采取了一系列措施。我们认为，更加精细化的管理一方面不会导致公司管理效率降低，对于全年整体费用管控还起到积极作用。

　　业绩激励基金正向激励，将一次性计入管理费用

　　公司推出“业绩激励基金”方案，计划每年在达到业绩考核标准后计提部分净利润作为业绩激励基金，用于激励对象通过公开市场购买公司股票。我们了解到，目前该方案的实施方案正在制定中，奖励基金(12年净利润的10%，约1,900万元)将一次性计入13年管理费用。我们认为该方案实现了对核心管理层的正向激励，能充分调动其工作积极性，实现公司与管理层的利益共享风险共担。

　　13年实施售后服务外包，并停止计提家电下乡产品质量保证预提费用

　　13年3月起，公司将售后服务委托给专业机构四川快益点。同时家电下乡产品质量保证预提费用也于13年1月底停止计提。前期已实施的物流服务外包近年来取得较好成果，这些举措都将有助于公司费用率的降低。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们认为在补贴政策退出、三四级市场受影响程度大于一二级市场的行业环境下，公司下半年可能面临比龙头企业更大的经营风险。但结合公司自身毛利和费用均具有较大改善空间，根据公司“外抓机会、强激励、保销量，内抓管理、提效率、保效益”的经营思路，我们期待公司在新任领导层带领下朝13年实现15%业绩增长的目标努力。我们维持谨慎推荐评级，预计2013~2014年EPS分别为0.29元与0.35元，对应当前股价PE为14与12倍。目标价格为6元。

　　四、风险提示：

　　补贴政策透支程度明显，激励机制无效。

　　标签：券商评级

　　中航飞机：飞机龙头王者归来

　　中航飞机 000768 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：光大证券分析师：陆洲撰写日期：2013-05-30

　　我国军民用飞机制造龙头企业飞机型号向多用途、系列化发展

　　中航飞机是是我国运输机、轰炸机的主要生产基地。我们认为，就整机生产制造而言，公司是我国军民用航空业快速增长的最大受益者。随着海内外对我国飞机产品的需求不断升温，特别是公司在产军民用飞机型号不断向多用途、系列化延伸，中航飞机的现实与潜在订单面临着战略性转折点。

　　运8平台改装多类特种机型轰炸机反潜机预警机需求持续增长

　　经过此前的重大资产重组，公司新增陕飞的运-8飞机平台。运8飞机目前拥有各类改进改型共计近30种，是国产飞机中发展专业机型最多、改进改型潜力最大的机种，特别是近年来多种特种专业机型的研制生产，填补了多项国家军事装备空白。以运8为平台研制的空警200、电子对抗机等机种已经列装部队。未来以运8为平台研制的“高新6号”反潜巡逻机订单有望列装海军航空兵。

　　同时，公司原有的轰6和歼轰7(飞豹)目前订单极为饱满，根据《中国航空报》的报道：由于西飞轰6系列和新舟系列飞机生产任务十分繁重，常规生产组织已经无法满足当前生产任务的需要。另外，我们预计公司研制的运-20需求量总数将在300架以上。按6-7亿元/架单价测算，运20需求空间达2000亿元人民币。

　　民用航空制造前景极好C919明年首飞飞机出口订单将呈现井喷状

　　目前，中航飞机民机业务主要包括三部分：“新舟”MA60支线客机、“翔凤”ARJ21主要机体制造、航空零部件转包等。未来还有大客机C-919部分制造业务。从目前海内外对中国飞机产品的认识和接受程度看，我们认为，中国支线飞机出口已经到了“井喷期”，极高的性价比让越来越多的海外用户对中国飞机青睐有加。工信部近期发布《民用航空工业中长期发展规划》也提出，到2020年民用飞机产业年营业收入超过1000亿元。

　　更多优质资产期待注入预计2013-2014年EPS0.22元和0.36元

　　根据中航工业飞机公司整体上市规模达到80%的比例要求，目前公司实际控制人旗下还有第一飞机设计研究院没有上市。作为中航工业集团的重要科研力量，一飞院拥有先进的研发实力和技术积淀，具备进行资产证券化的巨大潜力。我们预计未来两年中航飞机利润增速将达50%-100%，从2014年进入爆发期。我们认为，目前中航飞机300亿的市值具有广阔增长空间，公司的高估值正是其快速成长性的体现。预计2013-2014年EPS分别为0.22元和0.36元，目标价16元。

　　标签：券商评级

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