股债再现跷跷板 债基显露配置价值

　　上周沪深两市反复震荡，创业板指则继续反弹。金奖基金组合的股票型基金方面，博时回报配置涨1.57%，兴全社会责任涨3.34%，中银中国涨0.57%，添富民营涨1.61%，添富医药涨2.8%，华商主题精选涨2.56%，农银消费主题涨0.98%，宝盈鸿利涨0.51%，景顺长城优选涨1.67%；债券型基金方面，广发聚财信用债券A涨0.57%，银华纯债涨0.48%，建信稳定增利债券涨0.58%，工银双利债券A涨0.25%，招商产业债券涨0.48%；货币型基金方面，南方现金增利货币 A 涨0.01%，工银货币涨0.01%，兴业宝涨0.01%。组合方面，保守型组合涨0.26%，均衡型组合涨1.29%，进取型组合涨1.34%。(点击查看：基金收益排行)

　　年初至今，在相对宽松的资金面和投资者情绪好转等多重因素的影响下，沉寂已久的债市迎来了一波小牛市。统计数据显示，截至5月20日，今年以来全市场639只开放式债券基金平均收益超过3%，显著跑赢同期股票型基金平均表现。具体来看，不同类型债基不同的投资标的配置使其风险收益特征各异。其中纯债基金作为债券型基金大类下的一个风险偏低的子类，由于债券仓位较高，从而有效把握了债市的一季度行情，阶段业绩跑赢可适度参与股票以及可转债的其他两类债基。以银华纯债为例，该基金规定信用债投资比例不低于基金债券资产的80%，在今年一季度中，基金经理根据市场变化和对流动性的判断，维持了组合较高的杠杆水平，同时优化信用结构，通过一级和二级市场增持部分资质更优的企业债，卖出组合内部分资质相对较弱的企业债。另外，考虑到一季度宽松的资金面水平，其又增持了部分短久期的信用债品种，均取得了良好效果。

　　在能够部分参与权益市场投资的二级债基中，基金经理通常倾向于使用自上而下的投资方法，根据对宏观经济形势的判断，在债券、权益、现金等资产之间进行动态切换。使用这种策略的基金公司多为大型银行系基金公司，以工银基金旗下的工银双利债券基金为例，由于严格的风控制度能够有效提升债券的入库标准、信息敏感度高以及善于进行信用风险分析等先天优势，该基金自成立以来业绩始终稳居同类基金前列，近三年更以21.97%的净值涨幅高居176只可比基金首位。

　　结合目前市场环境来看，年初至今股市振荡不断，而债市暖风频吹，债券基金借势上演了一场逆袭好戏。考虑到纯债基金和一、二级债基在风险收益特征，以及受股债走势影响等方面的差异，建议投资者在考虑债券基金的投资时，应结合资产配置需求和自身风险承受能力加以综合考虑。

   债市慢牛 信用债基赚足眼球

　　200只债基收益率超5% 预期债券牛市年内可延续

　　“今年利率债、信用债等各类债券投资将持续有不俗表现，而利率债的走势尤其值得期待。”今年债券市场的牛市行情有着坚实的基本面支撑，尽管年初以来债券收益率已经有较大幅度下行，但未来在经济面和政策面的有利支撑下，债券市场存在进一步上涨的空间。

　　今年前5月，宏观经济的下行使得股债跷跷板效应再次显现。年初至今股市振荡不断，股票基金今年以来亏损4.22%，混合基金因为股票仓位限制亏损也达到2.7%。而债市暖风频吹，债券基金借势上演了一场逆袭好戏。债券基金前五个月收益率达到3.95%，成为最赚钱的品种。(点击查看：债基收益排行)

　　下半年债市仍看好

　　年初至今，在相对宽松的资金面和投资者情绪复苏等多重因素的影响下，沉寂已久的债市迎来了一波小牛市。

　　据数据显示，截至5月30日，今年以来全市场711只债券基金(A/B类份额分开计算)平均收益近4%，显著跑赢同期股票型基金平均表现。逾96%债基今年以来已经取得正收益，更有200只产品超过5%。

　　具体来看，德邦德信中高企债指数分级B业绩居前，今年以来收益率19.48%，而金鹰持久回报B位居第二，收益率18.48%。

　　债券基金涨势喜人，今年下半年债市“牛市”能否持续受关注。对此，包括基金和券商固收部的投资总监均表示，今年本月间不会出现类似去年流动性紧张，考虑到“稳增长”的压力，央行继续在货币政策方面予以配合，债券牛市未来几个月有望得到延续。

　　“今年利率债、信用债等各类债券投资将持续有不俗表现，而利率债的走势尤其值得期待。”汇添富固定收益总监陆文磊表示，今年债券市场的牛市行情有着坚实的基本面支撑，尽管年初以来债收益率已经有较大幅度下行，但未来经济面和政策面的有利支撑下，债券市场存在进一步上涨的空间。

　　万家基金预计5、本月份经济数据或稍有反弹，而经济数据看起来有所好转实际将拖延刺激政策出台的时间和力度，三季度宏观经济下行压力仍大。因此债市已走出上升通道，并将在二季度剩余时间至三季度延续走牛趋势，从大类资产配置角度看，债券仍将是未来最适合的投资品种。

　　“短期利好已经一定程度上得以兑现，再加上进入本月后资金面习惯性地趋紧，逐步兑现阶段性战果对交易型投资者来说更为稳妥，”海通证券分析师桑柳玉也表示，但长期看债市走强的看法一直没有改变，基金配置上中等仓位、久期配置较为均衡、偏固定收益风格的品种或是更好的选择。

　　股基前5月表现最差

　　在393只主动型股票基金前5月单位净值平均下跌4.22%，在主要大类基金品种中表现最差。其中315只基金亏损，亏损面达到八成，获得正收益的股基有76只。

　　5月主板勉强收红，沪指月涨幅0.63%；深成指月涨幅0.71%；创业板独领风骚，月涨幅2.72%，跑赢了主板市场。在风格方面，上周成长风格的创业板指数表现抢眼，市场似乎又将步入2013年主板无机会、创业板一枝独秀的结构性行情中。

　　此轮市场的反弹自5月中下旬起始，由于创业板在其中的促动效用，偏股型基金在该段时间的业绩攀升迅速。

　　近一个月，基金净值增长超过5%的偏股基金有20只。其中，华商红利优选一个月净值增长9.09%，工银信息产业净值增长为8.63 %，中邮战略新兴产业涨7.27%。在这些收益率领先的基金中，不少产品在年初一轮行情中表现优越，之后随创业板回落下挫程度较大，本次借助市场的反弹得以喘息。

　　翻看业绩领先基金所配置的重仓个股，除同样偏重持有成长风格的上市公司外，在行业配置上更集中于信息电子领域，其中部分计算机软件个股对基金业绩的短期上扬形成了强力支持。

　　上海一位基金分析师也表示，“基金业绩排名靠前与其管理人灵活的换仓有很大关系。计算机软件、安检监控概念股、军工板块都是近期的大热，重仓这些个股的基金表现不俗。”

　　创业板后市分歧加大

　　对于创业板后市，基金分歧加大。东方基金认为，主板与创业板指均在短线指标超买之后出现调整，不过上行通道尚未破坏，创业板只要不失守1280点支撑则仍有望企稳回升。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙则认为，创业板近期的反弹行情，是对前期大盘下跌的纠正，从1500点降到1200点，正好下跌20%。20%是牛熊分界线，如果有效跌破1200点，创业板走势会进入熊市，所以现在出现反弹，是资金自救走势，也有一部分资金出于抄底心态入市，但目前大家看好创业板的主要逻辑是炒成长，而创业板大部分公司成长性并不好，业绩比较差。

　　海通证券分析师桑柳玉表示，创业板后续的反弹相对谨慎，一是新股发行会冲击成长股高估值，尤其是没有业绩支撑的个股；二是存量资金面博弈衍生的创业板行情已经演绎到一定程度，上周反弹属于收回前期沦陷的仓位，但长期看继续抢占主板资金难度较大。

　　他表示，股混基金方面，成长风格的反弹能否持续难以判断，在对市场风格难有确定判断的情况下，依然建议平衡组合风格。建议投资者将目光转移到有市场自适应能力的基金经理或者以优选注重个股业绩增长确定性同时对估值有要求的基金经理。(南方都市报)

(责任编辑：DF058)