基金净值大幅回撤 底部还是半山腰？

　　基金净值大幅回撤，底部还是半山腰？

　　震荡市场下，更能体现基金投资的专业性和风控能力。

　　近期美股罕见4次熔断，全球股市剧烈震荡，国内公募权益类基金净值也迎来大幅调整。此前，主投科技成长板块的基金收益整体上跑赢市场同类，在近期这波大调整中，未能守住收益，部分基金年内最大回撤超过20%，主投海外市场的QDII基金最大回撤更是超过50%。

　　逾百基金最大回撤超20%

　　今年股市可谓起起落落，上月A股的深V反弹让不少公募基金取得了较好的收益，多只爆款基金提前结束募集抢先入场。然而，正当投资情绪逐渐回暖时，美股近期不断创造历史的糟糕表现，直接影响了全球金融市场，A股缩量震荡回调，沪指失守2800点。

　　近期，公募权益类基金净值也遭遇过山车般的经历。对此，一位投资者苦笑道：“未及时做好止盈，收益几天回到二月初。”

　　Wind数据显示，截至3月16日，今年以来，共有301只基金最大回撤超过20%。其中，自2月21日美股大跌以来，有276只基金最大回撤超过20%。

　　基金回撤是指在某一特定的时期内，账户净值由最高值向后推移，直到净值回落到最低值时，期间净值减少的幅度。在基金产品中，通过用“最大回撤”来衡量一家基金公司产品的抗风险能力，即在某一个周期内，这只基金的最大跌幅是多少，如果最大跌幅远远小于上证指数同期跌幅，或者远远小于大部分同类基金的同期跌幅，就说明这只基金的操作风格比较稳健，抗风险能力较强。

　　此前，创业板指突破2100点时，曾有公募基金经理表示，科技成长股涨幅较大，部分股票涨幅分化较大，需要注意短期回调风险。值得一提的是，2月20日至27日共有29只新基金赶在市场高点成立，且以爆款基金居多，有2只股票型基金首募规模超过100亿元，6只偏股型混合基金首募规模超过40亿元。

　　油气类QDII受拖累

　　外围市场的大幅波动，导致国内业绩最受影响的便是QDII基金。近期石油市场震荡更为激烈，布伦特原油价格逼近30美元/桶的关口，美国WTI原油盘中曾跌破30美元/桶。数据显示，本月以来，油气类QDII基金领跑公募基金跌幅榜，最大净值跌幅达到30%。

　　叠加疫情暂未散去的影响，在石油价格大跌的背景下，依然有投资者扬言“抄底”冒险入场，多只油气类QDII基金场内价格相比场外净值持续出现高溢价的现象。一些大规模的公募只好选择“闭门谢客”，不得不暂停或者限制此类QDII基金的全部申购，暂停申购的原因主要是受外汇额度限制。

　　但不可避免的是，油气类QDII基金净值依旧出现了下跌。截至3月16日，油气类QDII基金年内最大回撤达到59.12%，同时也是目前公募基金年内最大回撤。此外，还有6只油气类QDII基金最大回撤超过50%(份额分开计算)。

　　科技类基金波动大

　　美股此番剧烈波动，最受重挫的便是众多科技股。3月16日，特斯拉股价大跌18.28%，苹果大跌12.86%，自2月21日以来，两者累计跌幅分别达到50.51%和24.38%。同期国内科技板块表现也颇受影响，数据显示，截至3月17日收盘，电子板块自2月21日以来累计下跌18.19%，跌幅排在申万28个一级行业指数首位。

　　部分主投科技股的权益类基金净值波动较大，截至3月16日，年内最大回撤达到27.33%，这是一只科技类ETF基金。即便业绩波动较大，仍有大量资金源源不断流入科技类ETF基金。自2月21日以来，基金份额净增长前三的股票型ETF均属科技类，分别是时华夏5GETF、半导体芯片ETF和银华5GETF。

　　“除了科技，现在暂时找不到更好的方向。”一位深圳公募人士向《国际金融报》记者表示，虽然部分科技公司已经出现泡沫成分，但从目前政策方向来看，中长期依旧会坚持选择投资科技方向。

　　此外，今年已有多只跨境ETF年内最大回撤远远超过去年，最小回撤超过15%，共有8只跨境ETF回撤超过22%。

　　如何看待基金回撤

　　由于今年公募基金仓位始终处于历史高位，去年收益前十的绩优基金也不可避免地出现了较大回撤，最大回撤集中在20%上下。这些绩优基金去年依靠重仓科技类成长股获得了不错的收益排名。不同于主动股票型和偏股混合型基金，仓位更加灵活的灵活配置基金最大回撤控制相对较好。

　　相比之下，整体业绩不太突出的量化对冲基金受外围市场影响较小，防御相对较强，年内最大回撤为4.89%。

　　私募排排网研究员刘有华在接受《国际金融报》记者采访时表示，权益类公募基金在应对市场风险时，由于有仓位最低的限制要求，所以风险控制方面比较被动。更多的是依靠分散投资来控制风险。而量化对冲类基金，则相对而言会好很多。

　　某公募业内人士告诉记者，与私募不同，绩优公募基金经理可能更看重业绩排名，有时候忽略了控制回撤，而震荡市场更考验基金经理的专业投资能力。

　　对于公募基金的回撤，刘有华认为，应该理性看待，首先是去年公募基金的收益率确实非常高，有涨有跌，是市场的正常表现。投资者也应该树立良好的投资观，正确认识基金投资的风险。

　　到底要不要抄底

　　投资最伤心的事莫过于买在了暴跌之前，当前市场讨论最多的话题便是“抄底时机是否已经到来”。对此，业内人士众说纷纭。但不可否认的是，近期市场的剧烈震荡已经让基金出现了大幅回撤，从上述基金业绩和回撤情况对比来看，一些基金虽然业绩较好，但回撤幅度较大；一些基金控制了回撤，但目前业绩不太理想。

　　而从公募基金的最新仓位测算来看，公募依旧看好A股走势，股票仓位维持在高位。国金证券数据显示，3月9日至13日，公募股票型基金整体股票仓位达到89.95%，混合型基金股票仓位达到71.55%。

　　“近期基金保持近九成的股票仓位，主要配置了消费、医药、电子、养殖和新能源汽车等高景气行业中的高成长优质品种。”深圳某公募基金经理告诉《国际金融报》记者，由于市场波动较大，为了回避风险，仓位组合开始趋于平衡配置，回避前期涨幅较大的行业，逐渐布局消费和医药行业。

　　刘有华表示，相比公募，私募基金的投资更具灵活性，所以在市场遇到极端风险的时候，大部分基金经理可能会大幅降低仓位，或者利用期权或者股指期货对冲的手段，来对冲掉市场的极端风险。

　　那么，市场底部区域何时明朗？

　　招商基金认为，结合海外疫情进展及全球股市的风险偏好，短期来看，仍难言见底，且疫情对全球供应链产生较大扰动，也可能使得消费者和企业的信心弱化，进而对需求端形成明显冲击，短期形势仍不明朗；与此同时，国内疫情高峰已过，对冲政策近期落地节奏有所调整，使得流动性驱动的逻辑有所弱化，A股仍有调整整固压力。

　　板块投资上，招商基金表示，将重点关注受益于逆周期政策加码，且当前估值仍低的周期性板块的估值修复机会，如地产、汽车、基建等；同时，对于回调之后估值趋于合理、行业景气度确定性向上的成长板块仍可精选个股，择机参与。

　　关注债市投资机会

　　抄底仍需谨慎，除了股票市场，也有公募基金建议，当前时点可以关注债券市场投资机会。

　　建信基金认为，由于基本面下行压力进一步放大，货币政策基调明确转宽松，货币政策在原有手段保证流动性合理充裕引导市场下行之外，存款基准利率等手段未来也纳入潜在工具范围，对于债市整体仍偏利好。未来仍需要关注疫情后对于物价供给的冲击，以及地产政策进一步放松预期下稳增长预期升温。

　　从外围市场情况来看，建信基金表示，美股大跌触发熔断，未来一段时间可能是盘整走势为主，波动可能会放大，债券类资产的资产配置作用将更加突出。此外，中美国债利差已经接近200个基点(bp)，在全球利率低位环境下，中国国债收益率对海外投资机构更具有配置价值。

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(责任编辑：DF120)