首批基金年报公布 基金经理看好新兴消费和成长

　　信用风险小范围暴露及经济下滑成为基金经理们关注的重点。对于今年股市，基金经理多持谨慎态度，仓位控制适度，寻找成长空间较大同时具备估值优势的企业，同时积极投资于景气度较高的细分行业。

　　包括华夏基金、嘉实基金、汇添富基金、交银施罗德、景顺长城等多家大型基金公司今日首批公布旗下基金年报。

　　在年报中，多数基金经理对宏观经济潜在风险上行表示担忧，在经济较差、资金面偏紧和股市估值结构性高企的情况下，市场难有系统性机会，未来投资重点依然是医药、新兴消费和具有先进商业模式的行业和个股。(点此查看>>>基金年报)

　　宏观经济风险上升

　　A股短期仍将震荡

　　嘉实增长基金经理邵健认为，今年尽管改革能提振投资者的长期信心，但有些措施难免对短期经济增长形成负面影响，这也是改革的必要成本。2014年，中国经济需求下降、资金价格上升、债务上升的局面将会在较长时间内存在，在利率市场化和化解债性资本错配的环境下，信用风险有暴露的可能性，可能带来阶段性风险偏好下降。

　　邵健认为，展望全年，A股面临较弱的经济环境、较高的资金价格以及IPO重启后股票供给的增加，市场难有系统性机会，全年弱震荡为主。需要关注信用风险小范围暴露或者经济快速下滑等原因导致市场大幅下跌，伴随之后货币或财政政策的放松，可能带来一轮反弹。

　　景顺内需增长基金经理王鹏辉认为，2014年产业结构调整的压力日益加大，相关风险累积多年，2014年需要观察的重点是这些风险会不会释放、如何释放。A股市场尽管估值已较低，且处在底部区域，但传统产业的风险如果开始释放，则对市场仍然会有一定的冲击。新兴产业估值处于高位，需要较快的盈利增长才能支撑，风险相对之前也有上升。因此对2014年保持相对谨慎。

　　汇添富民营活力基金经理齐东超认为，2014年货币政策仍会维持偏紧态势，中期来看无风险利率保持在较高水平，将推高社会融资成本。一季度末到二季度初可能有阶段性的流动性改善，但整体货币环境是易紧难松的背景，再叠加美联储QE退出的预期扰动，资金价格回落的幅度不会很大。当资金价格再度冲高时，经济潜在的风险点，如信托、融资平台等，随时可能引爆。基于以上因素，该基金对经济情况较为悲观，经济增速应该在7%-7.5%的下区间运行，并有信用风险爆发的风险。但同时表示不必过于悲观。十八大拥有划时代意义，国家领导人改革决心坚定，必将有更多强有力的改革政策推出；正在身边发生的科技革命孕育着大量投资机遇。展望未来，将会在较长一段时间里维持短空长多的判断。

　　交银施罗德权益投资总监、交银成长基金经理管华雨认为，2014年整体经济依然面临着杠杆率上升、产能过剩、房价高企、环保压力大等问题。在上述风险释放之前，经济低位徘徊的概率较大，因此预计市场大幅上涨难度较大，投资机会可能依然是结构性的。

　　不过，华夏基金投资总监、华夏盛世基金经理阳琨认为，股票市场整体估值水平较低，已经反映了投资者对传统经济的悲观看法，三中全会的改革承诺将有助于投资者对经济的中长期前景重建信心，市场中长期逐步向好的概率增加。

　　看好新兴消费

　　和优势成长股

　　对于未来投资，邵健表示，将适当控制股票仓位，以寻找微观方面能够超预期的结构性机会为主，重点投资于成长空间较大同时具备估值优势的企业，同时积极投资于景气度较高的细分行业。展望全年，旗下基金将以医药、消费、电子等符合经济转型方向的稳定成长行业为核心资产，精选改革政策、转型创新带来的结构性机会，力争继续取得较好收益。(点此查看>>>消费主题基金 成长主题基金)

　　齐东超表示，对于今年市场，第一，最大的机会仍是移动互联网的应用，移动互联网正在快速改变我们的生活，冲击传统商业模式，重点关注和移动互联网结合的金融、移动支付和O2O、彩票、智能家居、游戏、影视、教育、医疗等；第二，能集中爆发出的行为共振和消费偏好，关注重磅电子产品iWatch、新能源汽车、LED等的机会；第三，计算机硬件国产化和软件投入加大的趋势刚刚开始；第四，环保治理背景下的产能收缩对部分原材料行业的价格冲击可能是新的投资方向。

　　管华雨表示，经历了去年的大幅上涨，成长股估值非常高，投资者的预期也非常充分，今年需要以实实在在的业绩来证明此前的良好预期。IPO重启带来股票供应大幅增加，加之宏观资金面今年依然是易紧难松，因此他认为股票走势很可能大幅度分化。今年投资既要把握机会，更要规避风险。相对看好医疗保健、节能环保、新能源、自动化装备、移动互联网等行业的投资机会，对投机意味较浓的主题机会持谨慎态度。另外，传统行业的许多龙头公司也积极转型，热情拥抱新兴商业模式，发掘新的业务机会，同时估值非常低廉，今年也有可能提供较好的盈利机会。

　　阳琨认为，有两大类投资机会值得重视：一是改革深化给传统企业带来的投资机会，二是新的商业模式、商业领域给成长型企业带来的投资机会。改革和创新是未来一段时间经济活动中的亮点，但高企的利率水平仍将较大程度制约股票市场。资金成本较高的状况在短期内难以大幅好转，市场可能仍将呈现震荡整理的格局。

　　观点

　　2014年市场难有系统性机会，全年弱震荡为主。需关注信用风险小范围暴露或经济快速下滑等原因导致市场大幅下跌，伴随之后货币或财政政策的放松，可能带来一轮反弹。

　　——嘉实增长基金经理邵健

　　A股市场尽管估值已较低，且处在底部区域，但传统产业的风险如果开始释放，则对市场仍然会有一定的冲击。新兴产业估值处于高位，需要较快的盈利增长才能支撑，风险相对之前也有上升。因此对2014年保持相对谨慎。

　　——景顺内需增长基金经理王鹏辉

　　对经济情况较为悲观，并有信用风险爆发的危险，但同时不必过于悲观。未来将有更多改革政策推出，科技革命孕育着大量投资机遇。未来将会在较长一段时间里维持短空长多的判断。——汇添富民营活力基金经理齐东超

　　2014年整体经济依然面临着杠杆率上升、产能过剩、房价高企、环保压力大等问题。市场大幅上涨难度较大，投资机会可能依然是结构性的。

　　——交银施罗德权益投资总监、交银成长基金经理管华雨

　　股票市场整体估值水平较低，已反映了投资者对传统经济的悲观看法，十八届三中全会的改革承诺重建信心，市场中长期逐步向好的概率增加。

　　——华夏基金投资总监、华夏盛世基金经理阳琨

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　　3月25日起，公募基金2013年年报大幕正式开启。《每日经济新闻》记者查阅首批出炉的年报发现，尽管蓝筹股具备估值吸引力，但以景顺长城为代表的公募基金，2014年的权益类投资主线仍然着眼于成长股。与此同时，在固定收益类投资方面，债券基金经理则在年报中表达了对于信用债风险的忧虑。

　　成长股仍是主流趋势

　　2013年末，景顺长城资源垄断(基金 净值 基金吧)基金的股票仓位为82.99%，其全年投资收益为12.57%，大幅跑赢基准收益率。纵观其全年投资，重新兴产业、轻蓝筹的策略主线在其身上明显体现，这也几乎是所有跑赢基准收益率的主动管理型股票基金2013年的投资写照。

　　《每日经济新闻》记者根据其年报数据发现，截至2013年末，景顺长城资源垄断基金共持有股票42只，其中创业板(行情 股吧 买卖点)个股占13只，但净值占比达到34.5%；中小板(行情 股吧 买卖点)个股占16只，净值占比为24.68%。在累计买入/卖出金额超出期初基金资产净值2%的股票明细中，中小盘个股和大盘股也分列买入、卖出明细榜前列。对此，其基金经理团队在年报中称，“受惠调结构的成长股，历经2013年10月的修正过后，大部分成长股的股价已经位于估值中枢与估值下缘的吸引力区间。就行业来讲，目前属于中国经济增长成熟前的最后一段，主要驱动力来自一线与二三线城市居民开始变得富有之后对生活质量与生活水平的要求，具体体现在”衣食住行育乐“六大方面，而环保、医药(行情 专区)、电子(软硬件)、传媒、装饰园林等五大行业仍是未来3~5年的主流趋势行业”。(点此查看>>>基金年报)

　　而对于传统行业的周期价值股，景顺长城资源垄断基金经理团队认为，“目前的股价位置偏低，处于估值区间下缘，下行风险有限，虽然预期报酬不高，每年的盈利增长10%~15%左右，但关键在于因为传统行业多是被调控的对象，缺乏利多的刺激，因此表现的时间点较难掌控”。

　　同时公布年报的景顺长城旗下另一只LOF基金景顺长城鼎益(基金 净值 基金吧)，贯穿2013年全年的主要操作亦是降低周期股配置，尤其是强周期性的行业，且取得了23.31%的年度净值涨幅。其基金经理在年报中指出，“在经济转型的大背景下，新兴加转型仍然是经济和证券市场的主流，所以行业方面继续看好医药、消费品、信息服务业和环保等行业”。

　　关注信用债风险

　　2014年，11超日债的违约破灭了债市刚性兑付的 “神话”，而债券基金经理也在年报中表达了对信用债风险的警觉。

　　嘉实多利债券基金经理即判断，“2014年上半年，信用债继续面临基本面持续弱势，以及资产配置转换的双重压力，预计整体信用利差仍有一定的上升空间。下半年，在经济出现衰退的假设背景下，利率债可能将率先迎来配置机会，窗口期标志是经济数据出现量价齐跌的现象。与以往短周期规律不同的是，在未来的经济衰退周期中，信用债的调整时间可能更长，风险暴露程度可能更大。原因是不管从内生动力来讲，还是外部刺激空间来讲，都将很难支撑经济重新出现明显的回升”。

　　华富强债(行情 股吧 买卖点)基金经理在年报中称，2014年市场关注的焦点主要有资金紧张的局面能否缓解，信用风险溢价会否大幅提高。其指出，“短期来看，社会刚性融资需求仍然存在，金融机构处于适应性调整过程中，资金波动可能反复。另一方面，地方GDP考核的压力在缓解，新增投资性资金需求可能下降，经济回落过程中，周期性因素对债市的利好作用会逐步显现”。(每日经济新闻)

　　基金年报高频度现四字：规避风险

　　“规避风险”这个词，开始在基金2013年年报中频频出现！

　　在绩优基金看来，宏观政策及经济运行中的各种突发事件，都有可能造成市场剧烈波动。对于2014年的投资而言，要把握机会，更要规避风险。

　　过去一年多，“新兴”、“科技”、“转型”三个主题词，曾构筑了A股历史上罕见的结构性行情，而近期基金重仓的成长股，却遭遇节节溃败，其“抱团取暖”式的炒作逐渐退潮，基金成长股的投资阵营也趋于动摇。(点此查看>>>基金年报)

　　整体偏向看空

　　华夏、汇添富、景顺长城等基金率先公布2013年年报。对于短期市场的预判，基金偏空的态度十分明显。

　　“投资者近期对经济风险的担忧有所上升。”在景顺长城基金经理王鹏辉看来，2014年产业结构调整的压力日益加大，相关风险累积多年，2014年需要观察的重点是这些风险会不会释放、如何释放。

　　汇添富成长焦点(基金 净值 基金吧)基金经理齐东超判断，2014年货币政策仍会维持偏紧态势，中期来看无风险利率保持在较高水平，将推高社会融资成本。一季度末到二季度初可能有阶段性的流动性改善，但整体货币环境是易紧难松的背景，再叠加美联储QE退出的预期扰动，资金价格回落的幅度不会很大。

　　“当资金价格再度冲高时，经济潜在的风险点，如信托、融资平台等，随时可能引爆。”齐东超称，市场会在较长一段时间里维持短空长多的判断。

　　“A股市场尽管估值已较低，并且处在底部区域，但传统产业的风险如果开始释放，则对市场仍然会有一定的冲击。新兴产业估值处于高位，需要较快的盈利增长才能支撑，风险相对之前也有上升。”对于2014年的投资，王鹏辉同样保持相对谨慎，他已在去年四季度大幅降低了仓位。

　　“抱团取暖”式炒作退潮

　　市场焦点开始从“新奇特”转向，基金重仓的成长股节节溃败，其“抱团取暖”式的炒作开始退潮。有人用长期的投资逻辑依旧坚守成长，有人更加贴近快速变化的现实，拥抱传统产业转型的机会。

　　坚守成长的如华夏兴华的基金经理，表示会集中精力布局成长股，谨慎决策，从更长远的时间维度布局，坚持积极寻找高质量的成长型公司，同时在市场波动的过程中积极寻找合适的买入机会。农业汇理低估值高增长基金也表示，“在转型的过程中，只要不出现不可控的风险，依然看好成长股的机会。”

　　而一些基金经理则开始关注传统行业龙头公司的积极转型，认为这些公司热情拥抱新兴商业模式，发掘新的业务机会，同时估值非常低廉，今年有望提供较好的盈利机会。显然，转型和改革相关依然是2014年主线，但估值提升可能更多地产生于有坚定转型战略传统行业的优质公司中。

　　汇添富逆向投资(基金 净值 基金吧)认为，对于大批传统企业来说，转型将是必然的选择。一旦转型成功，就有望带来很大的投资机会。随着经济转型的深化，可以预见到的是传统企业转型的案例和由此带来的投资机会也将会越来越多。

　　值得注意的是，对于近期市场关注的国企改革，基金却“淡然待之”。华夏回报(基金 净值 基金吧)明确表示并不会参与，并认为短期内国企改革可能只是偏主题的概念炒作。(上海证券报)

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