基金感叹打新是赚辛苦钱 关注新股上市初期表现

　　“按照本轮的规则，新股的福利颇有阳光普照的意味，赚个辛苦钱而已”。

　　就在轰轰烈烈的“全民打新”第二幕拉开之际，基金内部对于打新的态度却出现了分化。由于规则的改变，本轮打新网下中签率明显下降，致使部分基金感叹投入产出“性价比”不高。

　　在此背景下，部分受访基金经理将关注点转移至二级市场，“一些质优新股上市初期仍然具备投资机会，会积极关注”。

　　“量太少了。”首批4只新股的低中签率让沪上一基金经理感叹：“这可能会影响机构的打新热情。”

　　由于首轮打新强大的赚钱效应，本轮新股的市场参与度极高，首批四只新股除飞天诚信因涵盖老股转让因素，使得网下占发行总数的24.2%外，其余三只网下比例占比都只有10%，而年初一轮打新，网下的平均比例为38.2%，绿盟科技、东方网力等的网下占比到60%，而陕煤网下占比更是高达85%。(点此查看全部打新基金能手)

　　基金解读：两因素致低中签率

　　北京一家中型基金公司投研人士表示，本轮打新网下中签率如此之低的原因主要有两个，首先是网下分得的新股总盘子大幅减少。本轮对网上的回拨比例做了进一步要求，如果网上投资者初步认购倍数超过150倍，回拨后网下发行比例不超过发行股票数量(老股转让部分提前剔除)的10%。

　　“即使有40%的网下获配比例，公募基金和社保基金的保底获配比例也将下降。”另一家北京基金公司的投资总监此前表示，其量化研究员对已发行的4只新股做了测算，预计中签率仅千分之四。其预计，第二轮打新的收益仅有6%-7%。

　　“第二个原因来自于网下投资者心理感知度的差异”。上一轮网下对有效入围投资者数量上限存在明显要求，有效报价家数占所有报价家数占比仅在5%左右，有效报价的超额认购倍数仅在2-6倍之间，每家都能分得的股票数量极为可观，而本轮没有上限限制，以联明股份为例，有效报价家数占总报价家数的比例超过70%，有效报价的超额认购倍数达232倍。

　　“进来的人多了，每个人能分的自然就很少了。”上述北京基金投研人士表示：“之前没有人抱怨中签率低，是因为入围难，没入围的自然不会去关注中签的比率。”

　　打新态度现分歧

　　面对规则的改变，基金内部对打新的态度出现分歧。

　　沪上一家中小型基金公司研究总监表示，由于这轮打新中签率较低，且基金规模有相应要求，因此参与热情不大。相较而言，其更看好新股上市初期的投资机会。“由于对年内IPO数量有了限定，稀缺性使得新股上市后的表现仍值得期待，我们会从中精选几只质地较好的个股，在上市初期的二级市场参与投资，至于打新‘我们兴趣不大’”。

　　分析人士表示，基金对于新股在二级市场表现的关注，一是因为今年新股发行数量远低于预期；二是监管部门规定，如果新股发行高于行业市盈率，需要连续三周公布风险提示，并相应推迟发行计划，因此绝大多数的企业会将发行价确定在行业平均市盈率之下，这样新股预期涨幅也更大。

　　“说实话，现在说借道基金打新这个话题的，主要还是公司营销部门在推动，投研部门的预期并不高。”另一家中型基金公司内部人士坦言：“基金经理的意思主要是觉得投入产出比不高，潜在的收益可能都无法摊平融资成本，因此没必要像第一轮那么积极参与。”

　　统计显示，上述中型基金公司在第一轮打新中热情较高，无论是旗下基金参与网下申购的中签次数还是获配股数，都在各家基金公司中名列前茅。

　　上述北京基金投研人士坦言，按照本轮的规则，新股的福利颇有阳光普照的意味。

　　“在没有足够壁垒和技术要求情况下，网下的新股申购本来就不应享有高收益率。只是之前一轮网下新股申购中签投资者享有了高弹性的赚钱效应，投资者对本轮新股同样抱有期待而已。”该人士表示：“在市场逐步认识到网下申购不赚钱后，很多投资者会陆续退出，从中期看，网下新股申购收益率会回归到理性水平，毕竟这个过程中还是有不少劳动的付出，但程度有限，赚个辛苦钱而已。”

　　相较之下，北京另一家小型基金公司人士打新态度相对坚定，该公司在上一轮打新中热情亦高。“新规虽然有所改变，但是对于我们这种小公司来说，参与的基金数量本来就不多，就算是吃‘大锅饭’，也不会有太多摊薄。”该认识表示：“这次4只新股我们旗下2只基金都参与了，尽管斩获比首轮少，但对于小基金来说也是不愿放弃的无风险收益。”

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　　上周五，4只新股基金打新成绩单：业内人士表示由于4只新股均触发回拨机制，同时本轮打新的新报价规则，让基金入围较之前容易，但是单只基金获配新股数量减少。而基金打新收益，也会从相对暴利模式，变为“薄利多销”的微利模式

　　上周，7只新股上市发售在基金圈掀起了一股 “打新”浪潮。由于政策的变动，此轮打新较年初那一轮出现了更多“变数”，基金公司之间的竞争也更加激烈。热闹过后，谁才是赢家？

　　6月20日，有4只新股发布了网下配售机构获配明细。《证券日报》基金新闻部发现共有289只基金分别获配新股，涉及50家基金公司。基金获配股数占新股网下配售机构获配股数近五成，基金仍是机构投资者中“打新”的主力军。(点此查看全部打新基金能手)

　　但是无论是单只基金还是基金公司，所获配的新股数量明显少于他们的预期。289只基金共计获配新股722.81万股，平均获配2.5万股。获配单只新股数量在10万股以上的基金仅8只。有226只基金获配单只新股的数量不足1万股。

　　从基金公司看，华夏基金和上投摩根基金旗下获配新股的基金数量最多，均为17只。虽然旗下获配新股的基金数量居首，但是其获配的新股总量并不多，上投摩根基金为42.49万股，而华夏基金仅为12.03万股。

　　业内人士表示，上周发行的这4只新股，均触发了回拨机制，网下发售数量减少。同时，本轮IPO的报价单位由产品改为机构，这使得有效报价者数量不变的情况下，实际获配的产品数量大大增加。由此虽然基金入围新股较之前容易，但是单只基金获配新股的数量较之上轮会大大减少。在此影响下，后续公募打新基金的收益，也会从相对暴利模式，变为“薄利多销”的相对微利模式。

　　基金获近五成机构网下配售

　　单只基金获配数量少

　　上周五，7只上周上市发行新股中，有联明股份 、龙大肉食 、雪浪环境 、飞天诚信 4只新股公布了网下配售机构获配明细，基金本轮打新的首批战况也得以揭晓。

　　数据显示，共有289只基金分别获配了上述4只新股。资料显示，机构4只新股网下配售机构获配总股数为1477.57万股，其中基金获配的股数总计722.81万股，占比为48.92%。即4只新股的网下配售机构获配股票有近一半被基金获得，可见基金仍是机构投资者中“打新”的主力军。

　　289只获配新股的基金中，4只新股均获配的基金仅有中银多策略灵活配置、中银保本混合 、中银保本二号混合、中欧成长优选灵活配置和嘉实研究精选股票5只基金，占比仅为1.73%。显然，混合型基金的“打新”能力显著。统计显示，获配3只以上新股的基金共计55只，占比为19.03%。而同时，有168只基金只获配了1只新股，占比为58.13%。

　　从单只基金获配新股的数量上看，基金获配的新股并不多。289只基金平均获配2.5万股。即使上述4只新股全部获配的基金，其获配的新股总数也不高。数据显示，中银多策略灵活配置、中银保本混合、中银保本二号混合、中欧成长优选回报灵活配置和嘉实研究精选股票获配的新股总数分别为14.54万股、14.54万股、5.58万股、22.82万股和4.64万股。

　　从单只基金获配单只新股的数量来看，长城品牌股票无疑是最突出的，他获配飞天诚信36.62万股，但是其申购数量为1500万股，有效报价的申购数量为1430万股，即该基金最终获配数量仅为有效报价申购数量的2.56%。

　　获配单只新股数量仅次于长城品牌优选股票的是诺安价值增长股票，他获配飞天诚信25.61万股。此外，诺安平衡 、诺安灵活配置和诺安股票均获配飞天诚信14.09万股。并列第3名。获配单只新股数量超10万股的基金仅有8只，诺安系基金占据了其中4系，并且是居前的4席。值得注意的是，这8只获配单只新股超10万股的基金，其获配新股均是飞天诚信，而该股也是新股发售前，最被机构看好的个股。

　　此外，还有226只基金获配单只新股的数量不足1万股，占比为78、20%。

　　北京一位基金分析师表示，根据相关规定，如果网上初步有效申购倍数高于150倍，发行人和主承销商将发行股份的50%由网下回拨至网上。上周发行的这4只新股，均触发了回拨机制。由此参与网下申购的各路机构，最终获配数量都显得比较少。如联明股份的网下配售率仅为0.075%，远远低于网上0.44%的中签率。

　　50家基金公司获配新股

　　华夏上投入围基金数量最多

　　进一步统计显示，289只获配新股的基金分别来自50家基金公司，占目前基金公司总数的54.95%，即过半基金公司都获配到了新股。

　　从旗下获配新股的基金数量上看，华夏基金和上投摩根基金入围基金数量最多，均有17只基金获配新股。而目前华夏基金和上投摩根基金旗下基金总数分别为45只和32只，获配新股基金数量占比分别为37.78%和53.13%。

　　虽然华夏基金和上投摩根基金旗下获配新股的基金数量居首，但是其获配的新股总量并不多，上投摩根基金为42.49万股，而华夏基金仅为12.03万股。

　　南方基金和嘉实基金旗下均有16只基金获配新股，仅次于华夏基金和上投摩根基金。此外，招商基金 、汇添富基金 、中银基金、鹏华基金和国泰基金旗下获配新股的基金数量也比较多，均有10只以上基金获配。

　　虽然在网下配售率较低的情况下，上述获配新股的基金公司都可谓是“幸运儿”。但是入围后，他们能否取得理想收益还是未知数。分析认为，本轮IPO的报价单位由产品改为机构，这使得有效报价者数量不变的情况下，实际获配的产品数量大大增加。这种情况下，单只基金获配新股的数量较之上轮会大大减少，而入围会更为容易。但是公募打新基金的收益，会从“三年不开张，开张吃三年”的相对暴利模式，变为“薄利多销”的相对微利模式。

　　某基金研究中心提醒投资者，虽然公募打新基金的中位收益水平还会维持大约年化8%~10%，但这些收益需要较长的时间去兑现，快进快出的模式已不适用。如套利资金继续维持原来的操作模式，申赎费用或将令其得不偿失。(证券日报)

(责任编辑：DF058)