医药板块黄金十年 借道20只主题基金投资

　　第二代基因测序诊断产品近日首次获批准注册，相关概念股应声上涨，医药板块再度引发市场关注。而随着中国向老龄化社会迈进，医药行业的发展前景也被长期看好。

　　作为专业性较强的行业，普通投资者或许对具体医药企业缺乏深入理解，通过医药主题基金投资医药板块，可省去选股的烦恼。据统计，加上本周即将发行的新基金 ，目前市场上已有20只医药主题基金。华宝证券基金分析师认为，富国医疗保健 、添富医药两只基金值得推荐。(点击查看：医药主题基金)

　　第20只医药主题基金发行

　　作为多年熊市中的抗跌品种，医疗保健板块在今年4月份出现一波回调。不过，日前基因测序概念兴起，医药板块再度引发市场关注。5月中旬以来，医疗保健板块就已经开始回升，医疗保健指数由5月中旬的1600点附近，涨到目前接近1900点。

　　基金方面，上周富国医疗保健行业基金复权单位净值涨4.41%，国泰国证医药卫生B(国泰国政医药卫生基金的杠杆份额)涨4.09%，国联安中证医药 100、博时医疗保健行业、汇添富医药保健等基金的净值涨幅也都超过1%。

　　医疗保健板块获市场青睐，基金也在继续发力主题基金。本周三，华润元大基金将开始发售华润元大医疗量化基金，这是首只医疗主题的量化基金，也是第20只医疗主题基金。

　　绩优医药主题基金一览

　　医疗保健行业被长期看好

　　作为中国社会老龄化利好板块，医疗保健板块一直被看好，从机构近期的调研也可看出各类机构对医药行业的偏好。7月份以来的几天，广发基金 、嘉实国际、摩根士丹利等机构调研了香雪制药 、东宝生物 、华润三九 、丽珠集团 、北陆药业等医药上市公司。

　　在南方医药保健基金经理杜冬松看来，医药是永远的朝阳行业，蕴藏着巨大的投资机会。国投瑞银医疗保基金经理倪文昊认为，未来十年人均可支配收益增长和人口老龄化两大趋势，将推动医药行业的发展迎来黄金十年。

　　倪文昊认为，城镇化、老龄化、疾病谱推移、居民支付能力提升以及政策支持五大因素将驱动医药行业刚性需求的持续增长。 医药行业产业规划及未来发展目标，将有利于行业中的优质企业提高市场份额及市场竞争能力，通过基金管理人主动管理能力，精选上市企业，基金能够分享行业及优质企业的广阔的发展空间。

　　对于当前的市场，杜冬松表示，目前医药板块的估值大概是35倍，相对A股估值来说稍微偏高，但35倍的估值从医药行业历史来看并不是特别高，而是偏低。从流动性角度考虑，医药行业需要更多新增资金，而在新增资金进入市场后，医药行业作为防御性行业会迎来更多机会。公立医院混合所有制改革、医疗服务和医疗器械等都是一些很好的投资标的。

　　精挑细选医药行业基金

　　虽然医药行业被长期看好，但要让投资者自己选择却需要一定的专业性。据统计，A股市场上，医药板块的上市公司数量有141家，既有市值排名靠前的白马股云南白药 、恒瑞医药 、天士力 ，也有小市值的新华制药 、北生药业等。

　　对于普通投资者，通过医药主题基金进行医药板块投资，无疑是一个便利的选择。在20只医疗保健主题基金中，有10只主动管理型的偏股基金，也有10只被动投资的指数型基金。这些主题基金的管理者基本集中在华夏、嘉实、易方达、南方、博时等行业龙头公司。深圳一位基金分析师表示，挑选医疗保健基金，重点要考察有运作历史和过往业绩产品，同时具有一定规模和良好公司品牌。

　　华宝证券基金分析师李真认为，富国医疗保健行业、汇添富医药保健两只基金值得推荐，这两只基金的基金经理分别为戴益强和周睿。在李真看来，富国医疗保健行业基金的规模较小，操作较为灵活。自成立以来业绩优秀，波动率适中；汇添富医药保健基金是市场上第一只医药基金，基金业绩较为稳定，换手率较低，基金经理具有医药行业实业经历。

　　推荐阅读

　　专题研究：长期增长可期 关注医药基金投资机会

　　基因行业前景向好 基金密集调研基因测序公司

　　下半年三大类基金怎么买 六大机构来支招

　　基因行业前景向好 基金密集调研基因测序公司

　　7月2日，国家食品药品监督管理总局公告称，第二代基因测序诊断产品批准上市。对此，基金和券商等机构认为，二代基因测序诊断产品获批上市将加速推动国内基因测序产业的发展，基金等机构投资者对此也非常重视，二季度一直在密集调研达安基因 、千山药机 、紫鑫药业等上市公司。(点击查看：医药主题基金)

　　上市公司布局基因测序

　　据了解，目前基因测序在无创产前唐氏筛选已取得初步成功，在短短的两年时间里，华大基因、贝瑞和康、达安基因等公司在无创产前筛查即做到了10亿元的市场规模，目前基因测序正在更多应用领域开发。

　　正是看中基因测序的广阔市场前景，国内上市公司已开始布局基因测序行业。上市公司公告显示，2014年3月13日，千山药机公告收购湖南宏灏基因生物科技有限公司41.5%的股权。资料显示，宏灏基因成立于2004年，其产品开发由中国工程院院士周宏灏领衔，企业研发中心与中南大学临床药理研究所、遗传药理研究所和国内外顶级研发机构合作，技术研发力量较强，目前拥有国家发明专利2项。公司拥有全球第一个、国内独家的“高血压个体化药物检测基因芯片”产品注册许可证，以及与之相匹配的生产许可证、体系认证及GMP标准车间等生产硬指标体系。

　　2014年4月，迪安诊断在交易所互动平台披露，迪安诊断已建立一代、二代基因测序平台。

　　2013年10月，紫鑫药业与中科院北京基因组研究所共同开发基因测序仪项目，2014年4月召开国产新一代基因测序仪产品样机发布会，产品技术层面已通过验证，尚存在该产品在应用市场的应用性和适用性风险。

　　2012年，达安基因与美国生命技术公司(Life Technologies)合资成立广州立菲达安诊断产品技术有限公司，启动基因测序分子诊断项目。此外，达安基因持股17.14%的爱健生物已与多家医院合作开展无创产筛服务。

　　从二级市场表现来看，今年与基因测序相关的上市公司包括千山药机、达安基因等股票涨幅靠前，基金等机构投资者买入力度较大。

　　上市公司密集布局基因测序行业，主要原因就在该行业前景空间广阔。申银万国表示，基因测序行业应用广泛、发展空间巨大，尤其是中国因低基数、政策放开而有望增长最快。随着美国基因测序公司Illumina将基因测序成本降至1000美元/人次，国内技术不断成熟，基因测序行业将从临床试点阶段步入蓬勃发展期。数据显示，随着基因测序费用的下降，以及人们对个性化医疗的关注，2013年全球基因表达分析的市场规模达26亿美元，而2018年有望达到43亿美元。据不完全统计，2013年我国在仪器和试剂上的投入超过了20亿元。

　　海通证券认为，中国基因测序产业2011年底前主要应用于科研领域，2011年底无创产前检测作为第一个医疗应用开始推广，2013年市场约10亿元人民币，根据目前价格推算，这一应用市场潜力约150亿元人民币，此外还有更多的应用领域待推广，国内的市场潜力同样非常大。

　　基金密集调研

　　在政策面松动和行业本身具有较好发展前景的背景下，基金等机构投资者对于基因测序行业非常关注，6月份以来，中银、金鹰、兴业全球等基金公司密集调研了达安基因、千山药机等上市公司。

　　公开资料显示，6月18日，兴业全球基金、中银基金、金鹰基金及天马投资等调研了达安基因；6月23日，彬元资本调研了达安基因；4月29日，博时基金 、诺德基金、浙商基金、华宝兴业、华商基金等调研了达安基因；4月份，招商基金 、易方达基金、嘉实基金调研了迪安诊断。

　　在调研达安基因时，基金等机构比较关注的问题是与美国基因测序公司合作的产品和发展前景，对此，达安基因表示，美国生命技术公司是全球基因测序行业最著名的公司之一，达安基因与其合资成立的广州立菲达安诊断产品技术有限公司，以研发一代测序试剂为主，美国生命技术公司为其提供一代测序设备，目前已有几个产品正在申请报证。

　　至于具体的投资机会，方正证券认为，随着二代基因测序产品的获批，国内企业有望在试剂和服务业务中获得更多市场机会。目前基因测序仪器都由外国企业所垄断，Illumina占据了70%以上份额，国内企业在测序试剂领域有一定的机会。去年3月，华大基因以1.18亿美元收购美国企业Complete Genomics公司，获得仪器生产技术，目前正在研发阶段。今年5月贝瑞和康宣布和Illumina就仪器、试剂、软件开发进行合作。达安基因、贝瑞和康、华大基因已经申报试剂盒。

　　从基金等机构投资者的持股情况来看，一季度，华泰柏瑞盛世中国、银河行业优选 、大成景阳领先 、益民创新优势等基金持有达安基因股数超过200万股，中邮核心优选 、中邮核心主题持有紫鑫药业超过200万股，易方达价值成长 、全国社保基金一一五组合、华宝兴业收益增长 、广发新经济持有迪安诊断超过100万股。(中国基金报)

　　起底十几年中国股市的大牛股：多在食品医药股

　　利润率的稳定是投资的基石

　　上期文章谈到了企业利润率的问题，毛利率和净利率是否高企和稳定是衡量企业竞争力的关键财务指标。我们可以举一些例子来分析，比如涪陵榨菜，过去4年他的毛利率为39%、42%、40%和41%，毛利率很稳定。当然也有一些企业的毛利率有波动，比如东阿阿胶的毛利率，2012年之前是70%以上，去年变成了60%多，毛利率下滑的原因需要将他的业务类别分开来看，去年他增加医药商业业务，医药商业的低毛利率拉低了整体营业收入的毛利率水平，但是阿胶块业务的毛利率还在增长。再看云南白药，他的毛利率没有反应出自由产品的真实水平，白药毛利率多年来始终保持30%的水平且很稳定，但整体也是被商业公司大药房拉低了，自由产品的毛利水平大致在70%多。所以我们在观察企业毛利率指标的时候，一定要注意企业的营业收入组成，利润要抓大头，尤其是企业的自由产品，毛利率最好在上升。

　　再比如速冻食品行业的三全食品，未来的行业空间非常大，而且消费者对品牌的忠诚度很高，有习惯性消费的特征。他们的产品定价就比较强，所以投资者做股票最好是买与吃喝相关的股票，不管是食品还是药品，消费者在消费这类产品时的忠诚度很高，对创新的要求很低，消费黏度很强，他们愿意为品牌和习惯支付更高的价钱。但相反，像电脑、笔记本、手机这类产品消费者的态度会截然不同，消费者喜欢新鲜和创新的东西，对品牌的忠诚度不高，所以我们看到这个行业的变换总是非常快的。再看吃喝类消费品，比如美国的可口可乐、箭牌口香糖，为什么中国的老字号里大多都是吃的行业，这个与人的消费习惯有关，像全聚德、榨菜，往往存活上百年，他们不容易受到时代变迁的影响。再比如北京的庆丰包子，最起码10年以后大家还在吃，他的产品价格长期跑赢通胀。

　　不同类型的护城河

　　如果在吃喝行业进一步划分企业的商誉，比如一些企业有保密配方—云南白药的保密配方、同仁堂的安宫牛黄丸、中新药业的速效救心丸，速效救心丸是3个国家级机密品种之一。像美国的可口可乐配方也是国家级保密的。比亚迪也有自己的保密配方，他的核心技术是磷酸铁锂钴电池，简称铁电池，其配方是核心机密，垄断了其中制造的3000多个专利，尤其是铁理钴的比例。还有一些企业拥有特殊的工艺，比如制作阿胶和榨菜的企业，包括茅台的全部工艺都是手工完成的且难以复制。中国有3个具有非物质文化遗产的城镇，茅台镇就是其一，另外两个是景德镇和东阿镇，比如东阿阿胶，他的品牌力很强，产品卖得比别人的贵，就在于它的产品别人无法模仿，这就与东阿的地理环境有关系。

　　我们去东阿阿胶调研，他们现在也是机械化生产，但根据员工介绍，比如熬胶的锅炉设备真正的技术参数只有传承人知道。就像片仔癀的配方制作，全国只有3个人掌握，这3个人受到政府保护。比如说熬制阿胶时，多少度时加多少水，什么时候挂皮，包括全球只有阿胶产地地下水才包含如此高的矿物质元素，一分钱的硬币放在水里是不沉的，只有这个地方的水才能将驴皮中的杂质提炼出来。如果你将东阿的阿胶与同仁堂的阿胶放在灯光下对比，很明显，一个晶莹剔透，一个较为浑浊。所以今年东阿阿胶要推出一款重磅产品—小分子阿胶，东阿阿胶可以通过小分子阿胶与别的品牌彻底划出一道护城河。过去，大家都在生产阿胶，以至于消费者搞不清楚东阿与阿胶有多大区别，概念的混淆，让消费者有时候看着价钱购买，所以别的品牌会对东阿阿胶有一定的冲击，所以他推出小分子阿胶就是要重塑自己的品牌。虽然这几年东阿阿胶的股价没有涨，但是它和二三线的品牌的差距不是在缩小而是在放大。可能过去大家不觉得他和同仁堂的阿胶有明显的区别，以后会觉得他们之间的区别，产品价格上涨包括原材料的上涨会对他短期的业绩有压力，但从长期看东阿阿胶的护城河在拓宽。

　　我们时刻都在观察企业的变化，尤其是一些企业的股价处于调整期，但内在价值却持续上升，这种背离发展到一定程度，就会出现一个很大幅度的向上修正，就像我2010年投资的雅虎一样，雅虎是阿里巴巴大股东，阿里巴巴的淘宝当年的交易额是2000亿元，一直到2012年淘宝的交易额都快1万亿了，雅虎的股价还没有上涨一直横盘，但从2013年开始，一口气从15美金涨到了40多美金。

　　还有一点，就是历史文化的积淀，北京就有很多这样的标的，比如全聚德、东来顺，像全聚德的烤鸭实际上这几年已经没有明显的垄断，口感也一般，但他永远是烤鸭第一品牌，就是因为有历史因素。再比如同仁堂，他不用做广告，每一两年都会有一部关于同仁堂的历史大剧在电视上播放，其本身就是中国文化的组成部分。

　　最后还有一点就是特殊感受，比如成瘾性的消费，如洽洽瓜子，逢年过节家庭桌上不可或缺的休闲食品，包括喝的贵州茅台，抽的中华烟，包括国外的一些医药股涨幅巨大，就是因为有依赖性的消费，中国也有很多类似的产品，比如中新药业的速效救心丸、心脑血管，还有一些降压药、治疗糖尿病的药都是典型的成瘾消费。所以大家在选企业的时候从这些角度去考虑问题，就能够寻找到价值。据统计，过去十几年中国股市的大牛股都于此有关。真正长期走大牛的股票，都是靠业绩驱动的，不是靠概念和题材来驱动型的，他一定依赖于利润的持续成长。

　　当然现在也发生了一些变化，包括创业板、新兴产业也存在垄断。比如我们熟知的腾讯QQ，如果买了这家上市公司的股票，过去10年的收益是100倍以上，QQ是他的基石，他创造了巨大的转换成本。但这种创新的事物虽然过去创造了辉煌，我们仍对其未来的前景难以乐观，尤其是微信的出现，如果微信不产自腾讯而是竞争对手，腾讯构建的护城河有可能一夜之间就被瓦解了。类似这种转换成本较高的企业还有比如360、淘宝等。(证券市场红周刊)

(责任编辑：DF058)