基金经理15个问答把深港通投资+避雷说透

　　酝酿已久的深港通终于来临，市场对此充满期待。然而，投资者应该如何认识和判断香港市场，如何规避香港市场中老千股等风险，如何看待和参与深港通所带来的投资机遇，成为深港通的受益者，是大家目前迫切需要解答的问题。

数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2016-12-03

　　在此，基金君特别邀请了富国深港通项目主要牵头人、富国沪港深基金经理汪孟海做客中国基金报，和大家直接交流，详尽全面地解答了粉丝对于深港通的提问。

　　基金君对此次交流活动的内容进行了整理，部分问题进行了合并解答，共四部分：基于基本面和流动性来判断香港市场、以价值投资的姿态拥抱深港通、港股有长期投资的机会以及投资者的投资避雷指南。

　　基于基本面和流动性来判断香港市场

　　内容提要：

　　香港是一个机构投资者主导的成熟市场，70%的投资者都是机构。建议大家从从基本面和流动性两个角度来判断香港市场。基本面来讲，主要是中国大陆经济的基本面，因为香港绝大多数的上市公司是大陆的公司；而流动性来讲，因为香港是全球化的自由的资金流动市场，流动性要综合考虑到美国、欧洲、亚太甚至中国大陆对香港流动性的溢出。

　　网友“陈竞铁”：深港通对于内地散户、投资者有什么操作联系？香港是成熟交易市场，大多为机构投资者，应该怎么判断港股行情？

　　汪孟海：对于内地投资者的建议是两条：一是一定要做严格做基本面的分析，不要抱着炒作心态在香港市场；二是可以考虑把资金交给比较专业的机构投资者，由于机构投资者在香港市场做了很多年。对于防范风险和价值投资理念都能做到比较好的取舍。

　　至于如何判断香港市场的大行情，由于香港是一个成熟的市场，70%都是机构投资者，因此对香港市场的判断建议从基本面和流动性两个角度来看。基本面来讲，主要是中国大陆经济的基本面，因为香港绝大多数的上市公司是大陆的公司，而流动性来讲，因为香港是全球化的自由的资金流动市场，流动性要综合考虑到美国、欧洲、亚太甚至中国大陆对香港流动性的溢出。

　　网友“张鉴”：深港两地估值差的空间在哪里？今年上半年，港股较内地股更为强势，资金流入的逻辑在哪里？

　　汪孟海：目前深港两地估值差异更多体现在中小型股票。为什么香港的估值相对而言更低？主要因为香港中小盘股票缺乏流动性造成估值折价。香港市场是机构投资者为主的市场，机构不会买流动性特别小的股票，所以整个香港中小盘股票整体缺乏流动性，没有流动性就会给资产打折。但是相信随着两地互联互通，香港市场的中小盘市场的流动性会得到一个明显改善，这种改善会提高香港中小板的估值水平，这是一个香港市场比较明确的机会。

　　今年上半年，我们看到香港市场比内地市场更为强势，且有比较明显的资金流入，这里面的逻辑主要有两点：一人民币有贬值的压力，购买港币资产对于对冲人民币贬值有一定的保护作用；二是机构投资者的全球配置需要。

　　网友“张鉴”：明年港股的空间在哪里？有哪些值得关注内地投资者关注的方向？

　　港股空间的话，大家去看基本面、再看流动性。基本面来讲，从中国目前的经济指标来看，已经触底甚至开始回升，这会是香港市场明年一个非常强有力的支撑。短期来讲，可能会有意大利公投、美联储加息等事件短期内压制香港市场的空间，但是这些事件过后，相信整个投资者情绪会回暖，流动性会回升，明年香港市场的流动性会不错这种情况下明年的空间还是比较明确的。

　　内地投资者其实大家关注的方向更多是类似于消费升级、医药、TMT和国企改革，这些都应该是香港市场有所表现的几个比较大的方向。

　　以价值投资的姿态拥抱深港通

　　内容提要：

　　外资的主要投资风格是基于价值投资逻辑的。无论是大盘蓝筹股还是中小盘股，只要估值不要太高、具有确定成长性，就能得到外资的青睐。

　　网友“ZhuB”：目前香港的创业板市盈率和个股市值都比A股创业板低很多，那么深港通开通后，按照港资的投资风格，是不是很少会参与到国内的创业板？

　　汪孟海：A股创业板市盈率和市值确实比香港高，所以我们判断深港通开通后，外资的投资风格会倾向基本面：外资会参与到国内市场中，但主要参与的标的是符合它价值投资理念的。因此只要是估值不要太高、且有确定的成长性的标的，无论是在创业板还是在主板，都会受到外资的青睐。

　　网友“令狐冲”：目前这种市场形态下，深港通开通后是更偏向于对大盘蓝筹继续有一个推动作用还是说会更青睐中小盘股？

　　汪孟海：外资大的投资逻辑是价值投资逻辑，即外资会偏向于那些成长性相对不错、估值不贵的公司。深港通开通后，外资依旧会坚守这个投资逻辑，而不会局限于大盘蓝筹还是中小盘。因此如果中小盘的股票，估值合理且有独特性，相信外资也会青睐。大盘蓝筹也是一样的逻辑。

　　网友“老季”：深港通开通后，如何分别香港的老千股？港股是不是也存在a股的二八定律或者板块轮动迹象？为什么同一个公司港股有的比A股便宜很多？

　　汪孟海：其实港股也存在着板块轮动的迹象，只是相对A 股来讲，表现没有那么剧烈那么明显。目前同时在香港市场和内地市场上市的公司很多，确实有一些公司香港股票比A股便宜很多，这主要源自于两地投资理念的差异。对于香港市场来讲，投资者更多的是从价值投资的角度来判断，所以会把公司的估值定在比较稳定的状态；而A股市场则还有很多其它的因素去影响估值。

　　网友“方德”：能否详细介绍一下001371这只基金的操作策略，我看最新披露的持仓信息绝大多数为港股，是否和A股比更加看好港股的投资机会？

　　汪孟海：富国沪港深价值混合目前持仓绝大部分是港股，相对来讲我们觉得香港市场估值比A股低，从价值投资的角度更侧重于选香港的股票。当然A股比较稀缺的且符合价值投资逻辑的股票我们也有持仓。但是我们并不单纯侧重于投资某个市场，而是从从投资逻辑和价值投资理念来操作的。

　　港股有长期投资的机会

　　内容提要：

　　港股具有长期投资的价值，外资的增量资金对市场的流动性会有一个提升，这是增量资金的一个利好。从长远的角度去看，海外投资的价值理念对A股市场的成长和发展会是一个很好的帮助，相信这种影响会是长远的。

　　网友“pig”：深港通开通后资金会涌进香港股市么？港股或者恒生ETF后市会不会有机遇？

　　汪孟海：相信深港通开通后，资金会陆续进入香港市场的。但这不是一个一朝一夕就能完成的过程，而是一个逐步渐进的过程。我们可以参考沪港通开通，当年沪港通也是随着时间的推移，资金逐渐进入香港市场，这是一个大的方向。

　　整体而言我对于香港市场比较看好，因为他估值相对比较低，无论是港股还是恒生ETF指数，后市都会有机会。但是投资者千万不要着急，因为这种投资机会是长期持续存在的，而且不会在两三天短期内实现。

　　网友“ABC”：深港通和沪港通有什么区别？对市场有什么实际性的利好？

　　汪孟海：简单来说深港通就是深圳的上市公司和香港的上市公司之间做了一个互联互通的渠道，而沪港通就是上海的的上市公司和香港的上市公司之间做了一个互联互通的渠道。

　　从海外投香港来看区别，主要是深港通投香港比沪港通多了100只左右的股票；而从香港投国内来看区别，深港通的主要标的都集中在深圳，沪港通主要集中在上海。

　　对市场来讲，如果我们看A股市的话，外资的增量资金对市场的流动性会有一个提升，这是增量资金的一个利好。但大家更加应该从长远的角度去看，海外投资的价值理念对A股市场的成长和发展会是一个很好的帮助，相信这种影响会是长远的。

　　网友“铃铃”：香港的绩优股还能买吗？

　　汪孟海：香港市场还是有很多白马股，大家更多的是要从他的业绩成长的角度来判断。因为这种类型的白马股是被机构投资者广泛关注的，所以从估值来看可能不会有明显的提升；但是只要能保证他还能有稳定的业绩增长，那么从长期来看，香港的白马股、绩优股还是没有问题的。

　　投资者的投资避雷指南

　　内容提要：

　　深港通对于前市场存在的沪港深基金和QDII基金是利好。对于有可能一跌到底的香港股票，投资者可以基于价值投资理念，研究港股的基本面和财务报表等，也可以交给专业的基金经理来把控风险。

　　网友“wzpig”：深港通开通后，哪些基金会受益？为什么？

　　汪孟海：相信目前市场存在的沪港深基金和QDII基金都会受益。富国目前有3只深港深基金和1只QDII基金，都会受益于深港通的开通。

　　网友“Jimmy Cai”：买港股QDII基金是买指数型还是投资主题类型好？

　　汪孟海：由于指数型基金的仓位和集中度都比较高，因此其波动性是比较到大的；相对而言，主动型基金有更加灵活地仓位控制和个股选择。因此中长期来看，个人觉得主动型基金比较好；但是从短期市场的快速反弹的角度来看，指数型的弹性比较大。

　　网友“半个文青”：个人投资者如果投资港股，是直接买港股呢，还是买港股的相关基金？

　　汪孟海：个人投资者，如果时间比较充裕且热衷于研究公司基本面的话，可以直接去买港股。但一定要秉持价值投资的理念，从基本面来投资香港市场，不要有炒作的心态。否则在香港市场，很多股票都是有可能一跌到底的。

　　但对于大部分投资者来说，买港股相关的基金会更好、更省心。因为基金经理相对来讲都是比较资深，对香港市场也比较了解，更能防范香港市场的个股风险。

　　网友“haozhan”：如何识别港股里的老千股？

　　汪孟海：虽然香港市场不乏优秀的公司，但也存在一些老千股。如何去识别老千股是一个比较大的话题，个人认为可以从其多年主营业务、股权是否有变化来分析公司，包括名字有没有改动，甚至可以从其历史上10年到20年的k线走势来观察。这种层面会帮助大家辨别很多老千股的存在。

　　网友“Jennie”：港股经常有做假账公司，一旦被发现股价一天就蒸发一大半，如何识别这些做假账的股票？

　　汪孟海：确实在香港市场会经常发现这种类型的公司，然后股价会跌的非常多，而且很难回来。大家可以从财务指标、基本面分析来规避这种类型的公司。多观察他的财务指标，以及和同业之间的比较，包括比较同业间毛利率和净利率的差异、是否经常有一些关联交易等。

　　另外在香港市场做的足够长的话，其实这些做假账的公司或多或少会露出马脚的，会有一些投资者会对于这些问题提出质疑，如果这些质疑没有得到好的答复的话，建议大家也尽量回避这总类型的股票。

　　从我们投资角度来讲，我们在入池方面会有严格的把关。对于有市场质疑、财务指标和基本面有问题的公司都会非常严格控制，不让他进入股票池的可投范围。此外，我们的分散投资和组合投资也能避免个股的风险。

(责任编辑：DF101)