持续牛才是真的牛 长期业绩领先基金密码解读

　　四只基金连续3年业绩优异

　　【共同特点】

　　这4只基金在成立以来均取得了较高的正回报，基金经理稳定，任职时间较长，过去3年虽然股市震荡幅度较大，但它们的业绩都保持了持续领先。

　　【嘉实优质企业】

　　嘉实优质在2010年、2011年和2012年分别排名第六、第五十和第四十一，并不是每年最出众的基金，但3年下来，该基金累计回报9.73%，在186只基金中排名第二。

　　基金经理刘天君：现任嘉实基金股票投资部总监，11年证券从业经历，北京大学光华管理学院经济学硕士。曾任招商证券有限公司研发中心行业研究员，2003 年4月加入嘉实基金，曾任行业研究员、研究部副总监、嘉实泰和封闭、嘉实成长收益混合基金经理。自2007年12月8日嘉实优质企业成立起开始管理该基金至今。

　　【国投瑞银稳健增长】

　　国投稳健2010年、2011年和2012年分别排名第二十七名、第九名和第五名，近两年连续排名前十，3年累计回报14.06%。

　　基金经理马少章：曾任职于金信证券、东吴基金及红塔证券。2008年4月加入国投瑞银。曾任国投瑞银金融地产指数基金基金经理。现兼任国投瑞银景气行业基金和国投瑞银新兴产业基金基金经理。2009年4月8日起管理该基金至今。

　　基金经理朱红裕：曾任职于华夏证券、银河基金、华安基金，2010年6月加入国投瑞银。现兼任国投瑞银瑞福分级基金基金经理。2011年5月20日起管理该基金至今。

　　【农银汇理行业成长】

　　农银成长2010年、2011年和2012年分别排名第二十名、第七十八名和第三十名，连续排名前1/3，使得该基金3年累计正回报。

　　基金经理曹剑飞：历任长江证券公司证券投资总部分析师，泰信基金研究部、华宝兴业基金研究部高级研究员，华宝兴业先进成长基金经理助理。现任农银汇理基金公司投资副总监、基金经理。2008年8月4日农银成长成立起管理该基金至今。

　　【富国天成红利】

　　富国天成红利2010年、2011年和2012年分别排名第二十四名、第二十八名和第三十七名，3年回报排名第十。

　　基金经理于江勇：曾任华夏证券研究所研究员；2001年4 月任富国基金管理有限公司行业研究员、高级行业研究员，2008年5 月至今任富国天成基金经理，兼任权益投资副总监。

　　短期业绩靠运气，长期业绩靠能力。过去3年，A股市场风格轮动，基金公司股票投资业绩大幅波动，冠军基金也是轮流坐庄，从3年角度来看，真正赚钱的是那些业绩能够持续优异的基金。

　　银河证券统计显示，60家公司旗下偏股基金平均业绩能连续3年排名前1/3的基金公司只有中银、农银汇理和汇添富3家公司；而连续3年排名前1/2的公司则只有8家。

　　14只偏股基金

　　连续3年进入前1/3

　　短期投资业绩很多时候可以凭运气，但要长期领先靠的是能力，投资者购买基金，最要看重的是基金经理的能力。过去3年，股市波动剧烈，经历了2010年成长股行情、2011年普跌以及去年的蓝筹股行情，是基金经理能力高下的最好检验。哪些基金持续保持领先优势？

　　我们把每年排名同类基金前1/3的基金称为领先基金或绩优基金，统计显示，2010年到2012年，186只主动型股票基金中，连续3年均为绩优基金的仅有9只，分别为嘉实优质、农银成长、农银价值、广发聚瑞、建信核心、添富价值、银河成长、中欧价值发现和嘉实精选，这些基金虽然每年多数没有进入前10，但每年都能稳定在前1/3，业绩异常稳定。如嘉实优质在2010年、2011年和2012年分别排名第六、第五十和第四十一，并不是每年最出众的基金，但3年下来，该基金累计回报9.73%，在186只基金中排名第二。

　　此外，中欧价值发现，农银成长、嘉实精选、建信核心、添富价值、银河成长等业绩长期稳定的基金在过去3年都取得正收益。

　　混合型基金同样有持续领先者。据天相投顾统计，过去3年共有5只混合基金业绩每年都排在前1/3，分别为诺安配置、富国天成、国投稳健、中银中国和澳银配置。其中国投稳健表现尤为突出，该基金2010年、2011年和2012年分别排名第二十七名、第九名和第五名，近两年连续排名前十，使得该基金3年累计回报达14.06%。

　　证券时报记者发现，基金经理总体稳定是这些持续优异基金的共同特点，如嘉实优质基金经理刘天君，自该基金2007年12月8日成立至今一直单独管理该基金；孙庆瑞自2007年8月22日开始管理中银中国至今，持续管理时间双双超过了5年，长期管理单只基金使得基金经理能较好地贯彻投资理念，是基金业绩持续性的重要保证。

　　仅3家基金公司

　　连续3年排前1/3

　　无论对大基金公司还是小基金公司来说，要每年保持业绩领先(排名前1/2)都是一个巨大挑战。过去3年，挑战成功的基金公司只有8家，其中有3家连续3年排名前1/3，展现出较强的稳定性。

　　根据中国银河证券基金评价研究中心发布的基金公司年度股票投资管理能力排行榜，在过去3年时间，有8家公司每年业绩都位列前1/2，包括农银汇理、嘉实基金、泰达宏利基金、汇添富基金、中银基金、富国基金、兴业全球基金和建信基金。

　　农银汇理、汇添富基金和中银基金表现最为突出，连续3年股票投资能力位列前1/3，为业绩持续性最佳的基金公司。其中农银汇理2010年旗下股票方向基金平均回报达16.28%，在60家基金公司中排名第三位；2011年旗下股票方向基金平均下跌23.99%，在抗跌榜上排名第十三位；2012年该公司旗下偏股基金则以8.4%的收益率在64家基金公司中排名第十三名。连续3年排名前十三位。

　　汇添富基金和中银基金同样表现持续优异，两家公司连续3年排名前20位。汇添富基金2010到2012年股票投资主动管理能力分别排名第十七位、第十九位和第九位，中银基金股票投资主动管理能力分别排名第十八名、第十七名和第八名。

　　除了这3家公司之外，另有5家基金公司每年股票投资回报排名均在同业前1/2。嘉实基金2010年到2012年3年股票投资能力分别排名第四名、第二十一名和第十七名，两年在前1/3，一年在前1/2，是五巨头公司中表现最为优异的基金。泰达宏利过去3年分别排名第十一、第三十和第二十一名。富国基金过去3年分别排名第二十二名、第七名和第二十五名。兴业全球基金分别排名第二十五名、第三名和第三十二名。建信基金分别排在第三十名、第五名和第十九名，近两年连续排在前1/3。

　　年度冠军多昙花一现

　　业绩剧烈波动是常态

　　3年来股市风格的轮动和切换是基金业绩持续性的最大挑战，多数基金由于坚守单一风格而出现业绩的剧烈波动，即使是冠军基金也难以保持长期业绩领先。

　　2009年银华核心优选基金以116.08%的收益率夺得股票型基金冠军宝座，但2010到2012年3年，该基金不仅再没有突出表现，而且连续3年排名落后。据天相投顾统计显示，银华核心优选2010年单位净值下跌2.72%，在186只基金中排名第129位，处于后1/3；2011年该基金大跌27.36%，在237只基金中排名第163位，继续位列后1/3；2012年该基金以4.03%的涨幅在293只基金中排名第167位，没能进入前1/2。

　　2010年的冠军华商盛世成长经历了类似的命运。2010年华商盛世成长因成功把握成长股机会以37.77%的收益率成股基冠军；但2011年风云突变，成长股大幅下跌，华商盛世成长当年以29.1%的跌幅位列第187位，从冠军滑落到后1/4的位置；2012年该基金以4.51%的跌幅排在股基第二百七十五名。

　　2011年股市大跌，博时增长基金全年仅下跌7.93%，在所有偏股基金中跌幅最小，成为抗跌冠军；但2012年该基金仅取得2.09%的涨幅，大幅落后市场和同类基金，在混合基金中排名落后，位列后1/2。

　　除了冠军基金，其他基金业绩也多呈现剧烈波动、暴涨暴跌。如天治创新2010年大涨23.9%，排名股票基金第四名，2011年则暴跌36.55%，排名倒数第八，2012年则再度反弹，以10.52%的涨幅排在前1/4。业绩玩蹦极的还有泰信蓝筹，该基金过去3年分别排名第十二名、第225名和第二十名。

　　业绩大幅波动和玩蹦极的基金公司也不在少数。华商基金2010年全行业股票投资排名第一，但2011年和2012年分别排名第五十八名和第四十五名。东吴基金2010年排名第二，过去两年分别排名第四十五名和第五十二名。金鹰基金业绩滑落幅度也较大，金鹰基金2010年股票投资能力排名第七位，但2011年排名倒数第一，去年则排名倒数第三，大成基金、汇丰晋信、海富通基金等公司的股票投资业绩也是逐年滑落。

　　2013年赚钱基金大猜想

　　去年，最赚钱的基金是QDII，最稳健赚钱的基金是债基，股票基金靠着最后一个月的强悍表现收益转为正。今年，哪些种类的基金能赚到钱呢，我们进行大猜想。

　　QDII

　　去年赚钱指数：★★★★★

　　2012年，最赚钱的基金品种当属QDII。根据银河证券基金研究中心的统计数据，68只QDII平均年收益8.28%。其中，表现最好的细分品类当属投资金砖四国、亚太地区的QDII，如7只投资亚太的股票QDII平均上涨16.22%，4只投资新兴市场股票的QDII平均上涨16.78%。

　　今年赚钱猜想： 配美股/港股或获利

　　相较于去年A股的持续震荡，海外市场的稳健行情，将QDII基金最终推上了年终收益冠军的宝座。香港中小盘股票表现尤为抢眼，其中成立于2012年9月4日的富国中国中小盘在至今为止的短短四个月时间中，累计回报率已经达到17.90%。

　　“从经济面来看，美国经济复苏迹象明显，房地产价格上涨，失业率下降；欧债危机得到纾缓，西班牙等国的国债收益率显著下行；此外，内地市场伴随着领导层的平稳换届之后，市场信心显著恢复，宏观经济显示出了触底回升的迹象。”富国中国中小盘基金经理张峰表示，就港股市场而言，宏观不确定因素逐渐消退，经济持续向好，流入香港市场的资金有弃债转股的趋势。对于未来的港股投资，张峰比较看好医药消费领域的中小盘股票、金融地产类股票，以及一些周期复苏比较明显的股票。

　　国金证券也分析认为，从全年来看，投资者可以整体保持在成熟市场(美股为主)和新兴市场(港股为主)之间的均配，并根据经济形势动态调整其比例；对于大宗商品基金，立足于短期投资，阶段性关注黄金、原油等大宗商品在可能出现较大幅度回撤之后的反弹机会。

　　债券基金

　　去年赚钱指数：★★★★☆

　　去年，债券基金的投资者赚到了不操心的高收益。根据统计，普通债券型基金，全年平均收益7.7%，最高的长城积极增利债券(A类)全年净增长12.5%；普通债券型基金，全年平均收益7.01%，最高的天治稳健双盈债券全年收益16.18%。封闭式普通债券型基金(一级/二级)表现更佳，其年平均净值增长率高达10%以上。

　　今年赚钱猜想：收益率将下降

　　万家基金固定收益投资总监邹昱表示，目前对今年债市的判断略偏谨慎，预计债基整体收益率会低于去年。邹昱分析，预计今年GDP增速约为7%-8%，并且会逐步反弹，经济对债券利率没有向下推动力，这对债市并不利。今年信用环境可能会较2012年略差，一方面，对“影子银行”的治理，可能会扩大信用利差；另一方面，融资环境也有所变化，有些企业信用评级已经被调降，甚至被调整为负面展望。

　　券商对今年的债基投资业持保留态度。银河证券表示，今年债市环境预计较2012年将平淡许多，债基收益水平中枢大概率出现下移；除此之外，日益增多的信用事件将使得基金投资债券投资面临更加复杂的环境，债券基金分化亦将随之显著加剧。

　　申银万国更悲观，认为在理财产品的配置中，债券基金的配置比例需要下调到5%，因为从经济周期轮动上看，今年的债券市场可能出于一个“小年”向“熊年”的过渡周期，利率走势预计前稳后升，信用紧缩周期结束，信用风险下降。具体品种可以选择杠杆始终、配置企业债比重较高的品种。

　　股票基金

　　去年赚钱指数：★★

　　如果不是去年12月份的强势上涨，去年的股票基金或将“全军覆没”。12月，上证指数单月上涨14.6%、深证成指单月上涨15.35%的强势拉动中，标准股票型基金平均上涨5.55%，涨幅最高的景顺长城核心竞争力全年上涨31.7%；标准指数型基金的全年平均涨幅为6.83%，增强指数型基金的全年平均涨幅为8.24%，ETF指数联接基金的全年平均涨幅为5.56%。

　　今年赚钱猜想：先涨后跌风险不小

　　申银万国表示，今年经济层面对股市略有支撑，但货币政策仍可能对A股有负面影响。因此权益类产品的风险可能仍较大，收益率较去年会有所提升，因此风险收益比略有改善。股市将出现阶段性机会，主要在春季，4月份面临趋势抉择。收益率先涨后跌，尚未出现大的趋势性机会。

　　国金证券的年度策略指出，2013年趋势性行情难以演绎。全年基金组合资产配置建议立足中性。年内结合政策、流动性的变化、投资者情绪等动态调整，考虑市场风格资产的回归、估值差异等特征，在阶段组合弹性的调整上更多从风格而非仓位的角度做进攻性配置。

　　从基金配置的节奏把握来看，短期可适当积极、增强进攻性，同时考虑市场结构性估值风险的释放还需要一定的过程，在策略上重点提高周期、价值风格基金的投资比例，而非简单的仓位提升，提供攻守兼备的配置特征。随着下半年实质性改革红利的释放，年中后期可从灵活型、主题型基金的角度进行补充，适应结构性机会。

　　2013年可侧重周期风格类基金，在关注一些周期风格特征突出、把握相应投资能力较强的主动型基金的同时，可用指数型基金进行风格补充。从全年来看，消费成长风格基金更多从细分行业、或者个股的角度进行精耕细作。(大众证券报)

　　2013选基：逃离“羊群效应”

　　笔者途经西单一座跨街天桥，发现桥上几十个人在朝着桥下看，我也很好奇的走到护栏处探望，但发现一切如常，于是一直找，希望能发现些什么。看了大概2分钟，突然有所悟，问旁边的路人在看什么，果不其然，大家都不知道在看什么。笔者哑然失笑，该做什么就去做什么了。

　　就是“羊群效应”在实际生活中的典型例子，可能只有第一个朝桥下看的人知道目的是什么，其他人都是盲从。人们常常跟从大多数人的观点或者行为，而不考虑事件本身的本质意义。群体的决策性一般都是非理性的，古斯塔夫·勒庞撰写的《乌合之众》一书很好的诠释了这一点，讲述了群体大众如何轻信、易受暗示等。

　　其实“羊群效应”最早是股票投资中的一个术语，用来描述投资者在投资过程中容易受外界因素干扰，在交易过程中存在学习和模仿的现象。后来这个术语才被广泛应用于大众心理在其他社会学领域中的研究。股票投资的“羊群效应”也许会助推股价的阶段性上涨，形成短期盈利机会，但长期来看是投资陷阱；而基金产品投资的“羊群效应”不会助推基金净值上涨，只会助推基金规模的增加，所以要区别看待。

　　我国基金业发展时间较短，行业机制和生态并不完善，投资者受到专业性和信息限制，面对大量基金产品无所适从，很容易跟随大众和主流信息的价值取向，寻求归属感并节省时间成本。事实证明，绝大部分跟风投资都是非理性的，往往会使当事人踏入投资陷阱中，尤以基金产品为甚，因为跟风投资的示范结果具有滞后性，当一只基金显现出财富效应时，往往也是净值高点，如果投资者根据群体导向和主流信息的暗示选择该基金，结果可想而知。相当一部分投资者基金投资被套牢，与此不无关系。

　　更可怕的是，对于单体投资者而言，“羊群效应”的出发点都是理性的。只有这种效应不断放大和传染，最后才形成非理性的结果，从而作用于群体性的投资者。

　　那么我们应该如何规避基金投资中的“羊群效应”呢？笔者认为可以从以下几点逐步克服：

　　一是树立明确的投资目标。当目标明确后，相应的投资时长和流动性要求也会确定，从而缩小基金品种的选择范围。例如子女教育类的基金相应投资时限较长，流动性要求低，就可以选择中长期业绩稳定的优质基金，追求长期超额收益；而作为活期存款替代品的理财目的，则适合选取短期理财产品或者货币基金，流动性好，也可以享受基金理财带来的固定收益。

　　二是准确分析自身财务情况和风险偏好。这与投资者年龄有一定关系，风险承受能力较强、收益预期较高的投资者，可以根据自身收入选取较高风险、较高收益的基金产品；年纪较大且风险承受能力偏弱的投资者则适合偏向低风险或固定收益类的基金产品。如果不考虑自身风险承受能力，盲目选取已经显现出财富效应的权益类基金产品，可能会承担较大的亏损风险。

　　三是把握择基的几大基本要素，包括基金经理、基金类型、过往业绩、基金公司经营管理、整体投研实力等。基金经理的投资水平直接影响到持有人收益，所以对其任职期间业绩考察是关键指标，如果基金经理可以持续性地跑赢市场平均表现，那么这就是一位值得信赖托付的基金经理；基金类型的选择是择基时的首要任务，首先投资者要对整体市场环境有基本的认识，在孱弱的市场适合选取固定收益类基金产品，如果是强劲增长的市场环境，则适合选取权益类基金产品；基金公司对基金业绩的影响主要体现在经营管理的稳定性上，只有具备高效稳定的经营管理的基金公司，才能造就好的投研团队和投资业绩，为持有人创造持续稳定的收益回报；最后说基金的过往业绩表现，建议投资者考察中长期业绩表现，时间可以拉长至2-3年以上，短期业绩往往带有随机性，很难真实反映一只基金的优劣。

　　股票投资最忌追涨杀跌，基金亦然，如果盲从地选择当年冠军基金，投资者往往难以获得理想的投资收益，甚至会在后续的投资经历中大跌眼镜。建议投资者们摆脱“羊群效应”，充分考察市场环境和投资标的，做到知己知彼，成为一个理性投资者。(中国证券报)